اغلق جيروم باول آخر مؤتمر صحفي للجنة السوق المفتوحة يوم الأربعاء، وينهي ثمانية أعوام على رأس الاحتياطي الفيدرالي مع ثبات الفائدة بين 3,50 و3,75% وعودة التضخم الرئيسي إلى 3,3%.
يستلم خليفته كيفن وورش، اختيار ترامب، مكتب الزاوية مع ملفات عالقة، وارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين بدفع من النفط، وميزانية عمومية تبلغ 6,7 تريليون دولار، وسوق العملات الرقمية التي تعلمت أن تعيش وتموت بسيولة الفيدرالي.
باول مقابل يلين: فجوة الإرث
قدمت جانيت يلين إلى باول أجواء هادئة في فبراير 2018. ثبتت الفائدة قرب 1,5%، والتضخم الرئيسي لامس هدف 2%، وكانت الميزانية العمومية تتقلص بالفعل بطريقة مخطط لها.
تولى باول المنصب بصفته محاميًا سابقًا ومديرًا في الأسهم الخاصة، وليس اقتصاديًا أكاديميًا. ورث هبوطًا سلسًا كان في طوره وحاول الحفاظ عليه من خلال الزيادات التدريجية في 2018 قبل أن تجبره حرب التجارة على تغيير المسار.
أسفرت أربع سنوات يلين عن عدم حدوث ركود تقريبًا ودون مفاجآت كبيرة. أما سنوات باول الثمانية فتضمنت إغلاقًا بسبب الجائحة، وأكبر ميزانية عمومية في التاريخ، وأسوأ قراءة تضخم منذ 1981، وثلاثة انهيارات مصرفية إقليمية خلال عشرة أيام.
الإنجازات: من إنقاذ الجائحة إلى هبوط شبه سلس
يشير المدافعون عن باول إلى مارس 2020 كأقوى لحظاته. خفض الفيدرالي الفائدة إلى الصفر، واستأنف شراء الأصول، وأطلق تسع تسهيلات إقراض طارئة في أقل من ثلاثة أسابيع.
أبرز الاقتصادي نيك تيميراوس أن باول تصدى لمقاومة متشددة طفيفة عندما تم اتخاذ قرار الخفض الطارئ الكبير للفائدة في 15 مارس 2020، وذلك حسب تغريدته .
أنقذت تلك الموجة من السيولة الأسواق ويمكن القول إنها أنقذت الدورة المؤسسية الأولى لبيتكوين. ارتفعت بيتكوين (btc) من حوالي 5 000 في مارس 2020 إلى ذروة في نوفمبر 2021 تجاوزت 69 000، مقتفية أثر التوسع في ميزانية الفيدرالي نحو 9 تريليون دولار.
جاءت قوس الاسترداد الثانية لاحقًا. قاد باول أكثر دورة تشديد عدوانية منذ بول فولكر، رافعًا معدل السياسة من الصفر إلى 5,5% دون التسبب في ركود عميق أو انهيار في سوق العمل.
بحلول أواخر 2024 أعاد أيضًا تأطير النبرة الرسمية تجاه الأصول الرقمية. في قمة ديلبوك، قال باول أن بيتكوين "مثل الذهب، لكنه افتراضي فقط"، وهي جملة واحدة ساعدت على دفع btc فوق 103 000 داخل جلسة واحدة.
قال باول إن بيتكوين "تشبه الذهب فقط افتراضية. الناس لا يستخدمونها كشكل من أشكال الدفع، أو كوسيلة للاحتفاظ بالقيمة. هي شديدة التقلب. ليست منافسًا للدولار، بل منافسًا للذهب بالفعل".
الخسائر: التضخم المؤقت وذعر البنوك
لا زالت التسمية "مؤقت" في 2021 تحدد النقد الموجّه. انتظر باول حتى مارس 2022 ليبدأ الرفع رغم أن مؤشرات أسعار المستهلكين (CPI) تجاوزت 7%، وهو تأخير وصفه وورش بأنه "خطأ سياسي قاتل".
قال كيفن وورش في شهادته أمام لجنة البنوك في مجلس الشيوخ في 21 أبريل إنك "عندما تترك التضخم يترسخ في الاقتصاد، يصبح مكلفًا أكثر وأصعب في خفضه، ولهذا فإن الخطأ السياسي القاتل قبل أربعة أو خمسة أعوام لا يزال إرثًا نتعامل معه... نحن بحاجة إلى تغيير جوهري في نهج السياسة".
اشترك في قناتنا على يوتيوب لمتابعة القادة والصحفيين وهم يقدمون رؤى خبيرة
أجبر التأخير في البدء على 11 رفعًا خلال 16 شهرًا. هذا الإيقاع فاجأ المقرضين الإقليميين، وتسببت خسائر في سندات الخزانة طويلة الأجل في فشل بنك سيليكون فالي وبنك سيغنيتشر وبنك فيرست ريبابليك جميعًا في مارس 2023.
قال آرثر هايز في منشور بتاريخ 10 مارس 2023 أن "جاي باول [جيروم باول] ربما حطم النظام المصرفي الأمريكي. في 2008 كانت محافظ البنوك مليئة بقروض سيئة - ما يعرف بالرهن العقاري عالي المخاطر. في 2023 كانت محافظ البنوك مليئة بسندات طويلة الأجل مثل UST وMBS؟؟ إذا انهارت الأمور تذكر مارس ‘20، انخفاض كبير، إنقاذ مالي، ثم صعود كبير! أنا مستعد". مصدر
عمّق سوء إدارة التواصل الأضرار. أصبح التوجيه المستقبلي هدفاً متغيراً خلال 2022 و2023، وانهار ثقة المتداولين في ملخص التوقعات الاقتصادية لأدنى مستوياتها منذ سنوات عديدة.
تتبعت جروح سياسية في 2025، عندما فتح ثم أغلق وزارة العدل تحقيقاً مع باول مما جَمَّد مؤقتاً جدول تأكيد وارش.
ما الذي ينتظر اختيار ترامب لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش؟
يرث وارش الاحتياطي الفيدرالي الذي يعمل بسيولة أكثر تشدداً مما كانت الأسواق تأمل. يستقر هدف الأموال الفيدرالية عند 3,50 إلى 3,75 % للقاء الثالث على التوالي، ولا يزال مخطط النقاط في مارس يشير فقط إلى تخفيض واحد في 2026 وواحد في 2027.
تشهد التضخم تحركات في الاتجاه الخاطئ. ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين إلى 3,3 % في مارس من 2,4 % في فبراير بعد ارتفاع شهري بنسبة 21,2 % في أسعار البنزين بسبب حرب إيران.
رفع صناع القرار توقعاتهم الأساسية لنفقات الاستهلاك الشخصي لعام 2026 إلى 2,7 % من 2,4 % في نفس الإصدار.
أعلن وورش عن تغيير حاد في الاتجاه. قال خلال جلسة تأكيده أمام مجلس الشيوخ أن الاحتياطي الفيدرالي يحتاج إلى "إطار جديد ومختلف للتعامل مع التضخم"، وأشار إلى أنه سيُلغي وتيرة المؤتمرات الصحفية بعد الاجتماعات، وتعهد بألا يكون "دمية في يد أحد".
أوضح أيضًا أنه يريد تقليص الميزانية العمومية البالغة 6,7 تريليون دولار. أشار وورش تحت القسم إلى أن بصمة أصغر للاحتياطي الفيدرالي يمكن أن تترك أسعار الفائدة أقل ، والتضخم أفضل ، والاقتصاد أقوى.
تشير كل هذه المؤشرات إلى تشديد كمي أسرع (QT) بدلًا من خفض أسعار الفائدة.
زاوية العملات الرقمية: اتجاه متشدد بشأن أسعار الفائدة، وأقل تشددًا تجاه بيتكوين
يفرز متداولو العملات الرقمية المفارقة المطروحة. يُعتبر وورش أكثر تشددًا من باول فيما يخص ضبط التضخم، ومع ذلك يُبدي انفتاحًا أكبر على الأصول الرقمية، وهذا المزيج يؤثر على أسواق المخاطرة في الاتجاهين.
يتضمن سجله العلني الآن توصيف بيتكوين بأنه "مخزن مستدام للقيمة"، واستبعاد إصدار عملة رقمية للبنك المركزي للأفراد ، وقوله إن العملات الرقمية أصبحت بالفعل جزءًا من النظام المالي في الولايات المتحدة.
كشف أيضًا أنه يمتلك أكثر من 100 مليون دولار في أصول متنوعة تشمل شبكات الطبقة الأولى، وبروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi)، وبنية تحتية للمدفوعات باستخدام بيتكوين.
ما تزال السياسة النقدية المتشددة تُضغط على BTC على المدى القصير. تراجع بيتكوين عن ذروته في يناير بعد أن أصبح اتجاه النقاط أكثر تشددًا، فيما يتزايد عدد المتداولين المحاصرين بين احتياطي فيدرالي يريد التمسك بموقفه ومرشح يطمح إلى التقليص.
تكمن الحجة البعيدة المدى لبيتكوين في نفس الاتجاه. يرى مارك سبيندل، محافظ الاحتياطي الفيدرالي السابق، أن السياسات الجريئة للبنوك المركزية تٌقوّي الحجة لصالح الاحتياطيات غير السيادية، وقد يضع إطار وورش هذه الفرضية على المحك من الداخل.
ما الذي يجب متابعته يوم الأربعاء؟
ستمنح المؤتمر الصحفي في 29 أبريل باول آخر فرصة للحديث. سيراقب المتعاملون في الأسواق كل تفاصيل حديثه الأخير بحثًا عن:
- تلميحات حول التخفيضات التي لم تتحقق
- المعركة مع التضخم التي تتجدد ، و
- ما إذا كان باول سيسلم وورش عصا القيادة بوضوح أم بشكل متنازع عليه.
يمكن لباول أن يبقى عضوًا في مجلس المحافظين حتى عام 2028 ، وهو خيار لم يستبعده بعد.
إذا انسحب بشكل كامل في ١٥ مايو، ستكون اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة القادمة هي الأولى لوارش، وسيبدأ نظام السياسات الذي يرغب في إعادة كتابته بإعادة كتابة نفسه فعليًا في الوقت الحقيقي.
