ركز الآن التشفير المؤسسي على الوصول المُراقب. استخدم كبار المؤسسات المالية أنظمة على الشبكة لسوق الريبو ونشاط الخزانة وإدارة السيولة النقدية داخل بيئات مبنية حول الامتثال والتصاريح. في الوقت ذاته، ما زال التمويل اللامركزي العام يوفر السيولة والأسواق المستمرة والتمويل القابل للبرمجة. في عام 2026، بدأت هذين النظامين بالاتصال معًا.
ينتج هذا الترتيب سوقًا على الشبكة مع مستخدمين وأدوات وأولويات مختلفة. بينما تمنح الشبكات المصرح بها المؤسسات الحوكمة والإشراف، تقدم السلاسل العامة السيولة والتطبيقات التي ما زالت المؤسسات تسعى للوصول إليها.
اكتسبت الخزائن المرمزة أيضًا أرضية كأصول منخفضة المخاطر لرأس المال المتوافق مع القوانين، بينما لا يزال التسوية عبر الحدود يعتمد على ما إذا كانت الأنظمة القانونية والامتثال قادرة على العمل عبر الولايات القضائية المختلفة. يدخل المستخدمون الأفراد السوق من خلال تطبيقات التكنولوجيا المالية مع التركيز على التراكم، بينما يركز حاملو العملات الرقمية المبكرون بشكل أكبر على الحماية.
لاستكشاف الاتجاه الذي تسير فيه الأمور، تحدثت BeInCrypto بشكل حصري مع فيديريكو فاريولا، المدير التنفيذي لـفيميكس، فرناندو ليلو أرندا، مدير التسويق في زوميكس، وبولين شانجيت، مديرة قسم الإستراتيجيات في تشانج ناو.
سلاسل التصاريح لا تزال بحاجة إلى السيولة العامة
يتشكل ارتباط التمويل التقليدي بالتمويل اللامركزي العام من خلال بوابات مُتحكم بها. ترغب المؤسسات في الوصول إلى السيولة والتسوية على الشبكة، لكنها تحتاج أيضًا إلى فحوصات الهوية، والتصاريح، وضوابط الامتثال. ونتيجة لذلك، يتطور السوق نحو أنظمة تسمح للمشاركين المنظمين بالعمل في بيئات مغلقة مع البقاء متصلين بالسلاسل العامة.
قالت شانجيت إن الفجوة بين الشبكات المؤسسية الخاصة والتمويل اللامركزي المفتوح بدأت بالفعل تفسح المجال لنموذج أكثر اتصالاً. وأوضحت
قالت شانجيت على مدى سنوات، كان الناس يتصرفون كما لو أن السلاسل المؤسسية ذات التصاريح وDeFi العام هما مثل الزيت والماء. أحدهما من أجل الامتثال، والآخر من أجل السيولة الحقيقية. ما يقومون به هو بناء الأنابيب، وليس مجرد الخلط.
تعد أفالانش مثالاً على ذلك. عملها Evergreen حول سبروس استُخدم في اختبارات الترميز، بينما يسمح نظام Avalanche Warp Messaging بالتواصل بين البيئات المبنية على أفالانش. وتسعى zkSync لتحقيق فكرة مشابهة عبر أنظمة موجهة للمؤسسات ومرتبطة بـإيثريوم.
ينتج عن ذلك سوق يمكن فيه للمؤسسات الاتصال بتشفير العامة دون التخلي عن التحكم في الوصول والطرف المقابل والحوكمة.
أصبحت الخزائن المرمّزة هي المعيار، ولكن ليس للجميع
أصبحت أذون الخزانة والسندات الحكومية المرمزة الآن من الأصول القياسية لرأس المال على الشبكة المتوافق مع القوانين. بحلول نهاية مارس 2026، بلغ سوق الخزائن الأمريكية المرمزة حوالي ١٢,٣١ مليار $، مما أكسب هذه الفئة ثقلًا حقيقيًا في أسواق الأصول الرقمية.
يرى فاريولا أن هذا بمثابة إشارة قوية على تطور التمويل اللامركزي DeFi:
قال فاريولا نعم، ترميز أذون الخزانة والسندات الحكومية ربما يكون من أوضح علامات النضج لنظام DeFi البيئي. كلما كبر هذا السوق، كلما اعتبرت مجال DeFi أكثر نضجاً. كما أنه سيشير إلى أن المشاركين في نظام DeFi البيئي ينتقلون تدريجياً من التداولات عالية المخاطر فقط إلى استراتيجيات حفظ رأس المال الأكثر تحفظًا.
أضاف فاريولا من هذا المنظور، قد يشكل ذلك انتقالاً حيث يبدأ الاقتصاد القائم على البلوكشين بالتحول من مجرد المضاربة البحتة إلى شيء أقرب إلى التمويل التقليدي، ولكن مع مزايا تسوية عبر الحدود بشكل أبسط، وتحويلات مالية دولية أكثر كفاءة.
بالنسبة للصناديق، وخزائن الشركات، والمستثمرين المتوافقين مع القوانين، يمنح الدين الحكومي المرمز أصلًا منخفض المخاطر وعائدًا وقابلية للتحويل يُعرفونه بالفعل.
يتفق شانغيت على ذلك، لكنه يقول أن هذا المعيار يخدم جزءًا محددًا من السوق:
قال شانغيت انظر، الأرقام لا تكذب. أذون الخزانة والسندات الحكومية المرمّزة أصبحت الآن سوقًا تزيد قيمتها عن 10+ مليار دولار، مرتفعة من لا شيء تقريبًا قبل 18 شهرًا. منتج BUIDL الخاص بـ BlackRock وحده يحتوي على 2,5 مليار دولار، وهم يحركونه عبر سولانا، وأربيتروم، وBNB Chain، أينما أرادت المؤسسات إيداع أموالها. تقوم OUSG وUSDY الخاصتان بـ Ondo بنفس الشيء لكن بأطر امتثال مختلفة قليلاً.
أشار شانغيت إذاً نعم، خزائن الشركات المرمّزة حقيقية، وبالنسبة لمن خضع لإجراءات KYC، والمستثمرين المعتمدين، ومن لديهم فريق امتثال، فهي بلا شك تصبح معيار المخاطرة الصفرية.
ترى شانغيت أن خزائن الشركات المرمّزة أصبحت معيارًا لرأس المال المنظم، بينما ما يزال مستخدمو DeFi الأفراد يعتمدون أساسًا على معدلات إقراض العملات المستقرة، وأسواق الأموال المفتوحة للجميع.
المشكلة الصعبة هي اليقين القانوني
ما تزال تسوية الصفقات عبر الحدود تواجه نفس المشكلة في كل مرة يتحرك فيها رأس المال بين السلطات القضائية المختلفة. يمكن أن تتحرك الرموز فورًا، لكن الظروف القانونية والتشغيلية لا تتحرك كذلك. تطبق الدول المختلفة قواعد متباينة بشأن الحفظ، والإفصاح، وقيود التحويل، والامتثال، لذلك لا تتزامن التسوية التقنية مع الحسم القانوني دائمًا.
يقول ليّو أرندا أن التحدي الحقيقي يكمن خارج سرعة البلوكشين:
صرح ليّو أرندا أن العقبة الأكبر ليست الترميز بحد ذاته – بل هي التكامل التشغيلي والقانوني والتقني بين أنظمة لم تُصمم من الأساس للتحرك بنفس السرعة.
أوضح ليّو أرندا من منظور تقني، التسوية على مدار 24/7 تتطلب معايير متزامنة حول الهوية، والرسائل، والاعتراف بالضمانات، والحسم، وأتمتة الامتثال. يمكن للرمز أن ينتقل فوراً، لكن هذا لا يعني أن الالتزامات القانونية المصاحبة تتم تسويتها فوراً معه.
قال الكاتب أن السلطات القضائية المختلفة ستقوم أيضًا بتعريف تصنيف الأصول، الحفظ، الإفصاح، وقيود التحويل بشكل مختلف. لذلك، العقبة الحقيقية ليست قدرة البلوكتشين على المعالجة، بل هي تجزئة المنطق التنظيمي عبر الحدود.
قال الكاتب أنه بمعنى آخر، نحن نعرف بالفعل كيفية نقل القيمة عالميًا في الوقت الفعلي. التحدي هو جعل ذلك النقل قانونيًا قابلاً للتشغيل المتبادل، وقابلاً للتدقيق، ومقبولًا مؤسساتيًا في عدة أنظمة في نفس الوقت.
أشرْ إلى أن جوهر المشكلة يكمن هنا. التقنية جاهزة لتسوية مستمرة لكن بيئة العمل لا تزال تعتمد على القوانين الوطنية والمعايير المجزأة.
ذكرْ شنغيت نقطة مشابهة. حسب رأيها، الجزء الأصعب هو جعل الدول والأنظمة المالية تقبل قواعد متوافقة في نفس الوقت.
يترك هذا التمويل القائم على السلسلة في وضع صعب عند التسويات عبر الحدود. يمكن نقل الأصول باستمرار، لكن التسوية المستمرة والمنظمة عبر عدة سلطات قضائية لا يزال تنفيذها أكثر صعوبة بكثير.
المستثمرون الأفراد يجمعون بينما المحترفون يحافظون
يدخل مستخدمو العملات الرقمية الأفراد إلى السوق بعقلية مختلفة عن الجيل الأول من الحائزين. في الدورة السابقة، كوفئ الإيمان والقدرة على تحمل التقلبات، بينما الدورة الحالية تعزز بناء المحافظ الاستثمارية بشكل مستقر عبر تطبيقات التكنولوجيا المالية، الشراء التلقائي المتكرر، ومنتجات العوائد المتاحة للجميع.
قالت شنغيت أن الانقسام يعود إلى الحوافز
قالت شنغيت أن الفرق ليس في العمر أو الثروة، بل متى دخلت السوق وما الذي تحاول فعله. هناك مجموعتان تعملان في واقعين متوازيين... الأولى في وضع تراكم، والثانية في وضع الحفاظ على الثروة.
قالت شنغيت أن تراكم الثروة (مجموعة روبن هود/ريفولوت). هذه هي مرحلة العمل الشاق. لا ينتظرون ضربة 100x واحدة، بل يستثمرون بشكل دوري في أكثر من 10 أصول، ويبحثون عن عوائد تكديس بين 5% و15%، ويستخدمون تطبيقات تتيح لهم الآن الاستثمار في صفقات تكنولوجيا خاصة مثل دATABRICKS بجانب عملاتهم الرقمية. الأسلوب منهجي، واعي بالعائدات، وممل بقصد. الهدف جمع الثروة بشكل ثابت، وليس تحقيق ضربة حظ.
قالت شنغيت أن الحفاظ على الثروة (المستخدمين الأوائل). هؤلاء اشتروا btc عند 500$ أو جمعوا توكنات ARB من الإيردروب. لا يسعون لتحقيق 10x بعد الآن، بل يسعون لعدم خسارة ما يملكونه. ذلك يعني تحويل أموالهم من الأصول المضاربة إلى أصول إنتاجية مثل التكديس، سندات الخزانة المرمزة، الإقراض على مورفو. يخرجون أيضًا من البورصات مبكرًا لأن المعروض من التوكنات لكل مستخدم ارتفع 24x منذ 2021. محافظهم الباردة تحتفظ بالأصول الأساسية، أما البورصات فتُستخدم فقط للعوائد وكفاءة الضرائب.
قالت شنغيت أن إحدى المجموعتين تبني مملكة من خلال المثابرة والتنوع، والأخرى لديها مملكة بالفعل وتحاول فقط إبقاء الأسوار قائمة.
يبني فريق مراكزه تدريجيًا عبر التطبيقات السائدة، بينما يركز الفريق الآخر على حماية الثروة وتقليل التقلبات. في عام 2026، ينقسم مستثمرو العملات الرقمية الأفراد بين التراكم والحفاظ على الثروة.
أفكار أخيرة
تسعى المؤسسات إلى الحصول على وصول مضبوط إلى السيولة العامة. تصبح السندات المرمزة معيارًا للأصول لرأس المال المتوافق مع اللوائح، بينما لا يزال التسوية عبر الحدود تعتمد على مدى قدرة الأنظمة القانونية والتشغيلية على العمل عبر الولايات القضائية بشكل مستمر.
يؤكد الخبراء المشاركون في هذا المقال على نفس الاستنتاج من زوايا مختلفة.
- يرى فيديريكو فاريولا أن الديون الحكومية المرمزة تمثل دليلاً على سوق التمويل اللامركزي الأشد نضجًا والذي يبنى حول الحفاظ على الأصول بالإضافة إلى العائد.
- يحدد فرناندو ليلو أراندا التحدي الرئيسي في التمويل عبر الحدود بكونه التوافقية القانونية والتشغيلية وليس سرعة سلسلة الكتل.
- تصف بولين شانغيت سوقًا حيث تتصل الشبكات المصرح بها و DeFi العامة من خلال وصول مضبوط، في حين أن المستخدمين المؤسسيين و الأفراد لا يزالون يتبعون مسارات مختلفة.
يظهر في عام 2026 نظام مالي قائم على السلسلة يخدم أنواع مختلفة من رأس المال بطرق متعددة.
يوفر التشفير العام السيولة و قابلية التركيب، وتقدم المالية المنظمة الحوكمة والامتثال والأصول منخفضة المخاطر المعهودة. تكمن نقطة الالتقاء في الروابط بينهما.
