تسجل نومورا خسائر في العملات المشفرة—ولكن هذه نصف القصة فقط

أفصحت أكبر شركة وساطة في اليابان، نومورا، في ٣٠ يناير أن الشركة الفرعية لها المختصة بالعملات الرقمية، ليزر ديجيتال، سجلت خسائر في الربع من أكتوبر إلى ديسمبر. وخفضت الشركة مراكزها في العملات الرقمية و شددت ضوابط المخاطر.

لكن قبل يومين فقط من ذلك، كانت نفس الشركة الفرعية قد تقدمت بطلب للحصول على ميثاق بنك أمريكي. ولا يُعد هذا تناقضًا—بل هو نهج متكرر.

على مدار 48 ساعة

في ٢٧ يناير في نيويورك، قدمت ليزر ديجيتال طلباً إلى مكتب مراقب العملة الأمريكي (occ) لإنشاء بنك ائتمان وطني فيدرالي مرخص. وتسعى الشركة الفرعية إلى تقديم خدمات الحفظ وتداول السبوت والتجميع للعملاء المؤسسيين الأمريكيين. صرح ستيف آشيلي، رئيس ليزر ديجيتال، أن السوق الأمريكي هو "الأهم مالياً على مستوى العالم".

وفي الثلاثين من الشهر في طوكيو، أبلغ المدير المالي هيرويكي موريؤوتشي المحللين في مكالمة أرباح نومورا الفصلية أن الشركة "قللت مراكزها في العملات الرقمية" و شددت ضوابط المخاطر. وسجلت ليزر ديجيتال خسائر في الربع أكتوبر–ديسمبر، مما أثر سلباً على نتائج المجموعة في أوروبا.

اعرض juxtaposition بمظهر متضارب. لكن نظرة أقرب تكشف أن هذا ليس تحولًا مفاجئًا—بل هو استراتيجية متعمدة ومتكررة.

ليست المرة الأولى

لم تكن هذه هي المرة الأولى التي تتسبب فيها ليزر ديجيتال في تراجع نتائج نومورا الأوروبية. في أكتوبر ٢٠٢٥، اعترف موريؤوتشي أن "أداء ليزر ديجيتال ساهم في خسائر عمليات المجموعة الأوروبية خلال الربع من أبريل إلى يونيو". في ذلك الوقت، لم تتراجع نومورا بل تقدمت للأمام: كانت ليزر ديجيتال في مشاورات أولية مع وكالة الخدمات المالية اليابانية للحصول على ترخيص تداول العملات الرقمية المحلي للعملاء المؤسسيين.

تكرر الآن النمط نفسه. أدت الخسائر في الربع من أكتوبر إلى ديسمبر ٢٠٢٥ مرة أخرى إلى تشديد إدارة المراكز، بينما تسارعت وتيرة التوسع فقط.

استراتيجية المسارين

تبدو نومورا وكأنها تدير عمليتين منفصلتين تحت مظلة ليزر ديجيتال. من ناحية، هناك دفتر التداول الخاص—أي مراكز في العملات الرقمية معرضة لتقلبات السوق و قد سجلت خسائر في عدة أرباع. قال موريؤوتشي للمحللين في ٣٠ يناير: "قمنا بتشديد إدارة المراكز بالإضافة إلى التعرض للمخاطر، من أجل الحد من تقلب أرباح المدى القصير".

من ناحية أخرى، هناك بناء البنية التحتية والحصول على التراخيص—وهي استراتيجية طويلة الأمد تبدو محمية من نتائج التداول الفصلية. انظر إلى الجدول الزمني:

أوضح قيادة نومورا أن خسائر التداول مشكلة إدارة مخاطر; أما بناء البنية التحتية المؤسسية فهو أمر استراتيجي لا يتوقف حتى في الفترات السيئة.

جماهير مختلفة، رسائل مختلفة

يعكس هذا التناقض الظاهر أيضا واقع أن نومورا يتحدث إلى عدة جماهير في الوقت نفسه. تهدف طلب OCC ومشاورات FSA إلى المنظمين والعملاء المؤسسيين, لعكس الثقة بدور العملات المشفرة طويل الأمد في التمويل.

قال ستيف أشلي, رئيس مجلس إدارة ليزر ديجيتال وأحد مؤسسيها, أن طلب الولايات المتحدة هو بمثابة خطوة واسعة النطاق: الولايات المتحدة هي أهم سوق مالي عالميا, ونعتقد أن الفصل القادم من التمويل الرقمي ستكتبه الشركات المستعدة للعمل وفق ذلك المستوى من التدقيق والديمومة.

استهدف مكالمة الأرباح, على النقيض من ذلك, المساهمين والمحللين الباحثين عن طمأنة بأن التقلبات قصيرة المدى تتم إدارتها. حقق تركيز موريأوتشي على "إدارة المواقع الصارمة" و"خفض التعرض للمخاطر" هذا الهدف تحديدا.

الصورة الأشمل

لا تتبع نومورا هذا النهج وحدها. بدأت دايوا سيكيوريتيز, ثاني أكبر شركة وساطة في اليابان, بتقديم قروض ين مضمونة ببيتكوين وإيثيريوم في نهاية ٢٠٢٥. تشير التقارير إلى أن هيئة الخدمات المالية اليابانية FSA تستعد للسماح بصناديق المؤشرات المتداولة للعملات المشفرة بموجب قانون صناديق الاستثمار, مع إمكانية إدراج المنتجات بحلول ٢٠٢٨. أبدت كل من نومورا وإس بي آي هولدينغز اهتماما بإطلاق مثل هذه الصناديق.

أظهر استطلاع أجراه نومورا وليزر ديجيتال في ٢٠٢٤ أن أكثر من نصف المستثمرين المؤسسيين يتوقعون تخصيص أصول رقمية خلال ثلاث سنوات, وغالبا في حدود ٢–٥% من المحافظ الاستثمارية. بالنسبة لشركات الوساطة التقليدية التي تواجه ضغوطا على إيراداتها القائمة على العمولات من الأسهم والسندات, يمثل مجال الأصول الرقمية فرصة للتنويع وضرورة تنافسية في آن واحد.

اظهر التناقض، إذن، فقط على السطح. تابع نومورا عدم الانسحاب من العملات الرقمية—بل أعاد ضبط كيفية تحمل المخاطر في هذا المجال مع تسريع الاستثمارات الهيكلية التي ستحدد مكانته عند وصول الدورة القادمة. اعتمد نجاح رهانه على الترخيص على نتائج التنظيم في واشنطن، وطوكيو، وما بعدها. ولكن أمر واحد واضح: لم يبدِ نومورا أي نية للبقاء على الهامش.