قرار MSCI بالاحتفاظ بشركات الأصول الرقمية للخزانة (DATCOs)، مثل MicroStrategy، في مؤشرات الأسهم العالمية خفف من المخاوف من حدوث حدث بيع فوري قسري.
ومع ذلك، وبعيدا عن حسم الجدل، كشف الحكم عن سؤال أعمق ومتزايد الجدل: هل يجب التعامل مع شركة تهيمن عليها البيتكوين كشركة تشغيلية أم كأداة استثمارية مدعومة بالرافعة المالية تتظاهر بأنها أسهم.
Sponsoredقرار MSCI يهدئ الانهيارات الفورية لكنه يشعل جدلا أعمق حول الاستراتيجية المصغرة
في إعلان صدر في وقت متأخر من يوم الثلاثاء، قالت MSCI إنها لن تمضي قدما في اقتراح استبعاد DATCO من مؤشرات MSCI العالمية للأسواق القابلة للاستثمار خلال مراجعة فبراير 2026.
وفي الوقت نفسه، أوضح مزود المؤشر أن التدقيق لم ينته بعد. قالت MSCI إنها تخطط لفتح مشاورة أوسع حول "الشركات غير التشغيلية بشكل عام."
وفي هذا الصدد، أشار مزود مؤشرات الأسهم العالمية والتحليلات والبيانات إلى مخاوف من المستثمرين المؤسسيين من أن بعض DATCO تشبه صناديق الاستثمار أكثر من كونها شركات تقليدية.
في الوقت الحالي، ستبقى شركات DATCO المدرجة بالفعل في مؤشرات MSCI، بشرط أن تستوفي معايير الأهلية الأخرى. ومع ذلك، فرضت MSCI قيودا ذات معنى.
- لن يزيد عدد الأسهم، أو عامل الشمول الأجنبي، أو عامل الشمول المحلي لهذه الأوراق المالية، و
- سيؤجل التعديلات أو الهجرة حسب الحجم.
عمليا، هذا يجمد بصمتهم في المؤشر ويحد من التدفقات السلبية المستقبلية حتى لو أصدرت الشركات أسهما جديدة.
Sponsored Sponsoredأثار الإعلان ردود فعل منقسمة حادة عبر الأسواق. رحبت ستراتيجي، الهوية المؤسسية لمايكرو ستراتيجي، بالنتيجة، وكذلك مايكل سايلور، الرئيس التنفيذي للشركة والرئيس التنفيذي السابق.
"سيبقى MSTR في مؤشرات MSCI،" أوضح سايلور.
وفقا لمايكرو ستراتيجي، فإن هذا نتيجة قوية للمؤشرات المحايدة والواقع الاقتصادي، حيث يؤكد المؤيدون هذا الرأي.
Sponsored“… العديد من الحسابات الكبيرة كانت تتحدث عن حلقة هلاك وبيع مليارات الدولارات من الأسهم"، قال المستثمر زينكس، لكن هذا التحليل الدقيق أظهر أن المخاطر كانت مبالغا فيها. "يمكننا أن نتجاوز هذا ونستمر في البناء على بداية قوية لعام 2026."
يحذر المنتقدون من أن حكم MSCI يؤجل فقط حساب الاستراتيجية المصغرة
ومع ذلك، يجادل النقاد بأن قرار MSCI يؤخر فقط الحساب. وصف آندي كونستان مايكرو ستراتيجي بأنه "صندوق متداول متداول بدفع 1.27 مرة عند صافي صافي القيمة ويدفع 10٪ مقابل الرافعة المالية."
وأضاف كونستان أن الشركة "لا تملك أرباحا متوافقة مع المحاسبة المقبولة عموما"، و"لا يوجد مبرر لتقييمها بسعر السعر إلى الأرباح"، و"لم يكن ينبغي إضافتها إلى NDX 100 ولن تضاف أبدا إلى SPX أو أي مؤشر 'شركاتي'."
ببساطة، يجادل كونستان بأن MicroStrategy ليست شركة عادية. بل هو أشبه بصندوق بيتكوين محفوف بالمخاطر ويعتمد على الرافعة المالية، ومعاملته كسهم شركات عادية مضلل.
كما تصاعدت المخاوف حول عروض الأسهم المفضلة لستراتيجي، وخاصة STRC. رد المحلل نوفاكولا أوكامي بقوة على الادعاءات التي تقول إن هذه الأدوات تمثل ائتمانا رقميا.
Sponsored Sponsored"STRC ليس حتى من الفضل. إنها حقوق الملكية التي تخضع لجميع الدائنين"، "ولا يوجد حق قانوني على أي أصل، بما في ذلك البيتكوين المقدس"، كما أوضح أوكامي.
وفقا لأوكامي، يفتقر الهيكل إلى القيود الأساسية والحماية التي توجد عادة في الأوراق المالية المفضلة، مما يجعله "مجرد مخاطر في الأسهم".
حتى بعض المراقبين المتفائلين يعترفون بأن نتيجة MSCI أقل إيجابية مما تشير إليه ردود الفعل الرئيسية.
أشار المحلل فينش إلى أن القيود المفروضة على تعديلات عدد الأسهم تعني أن "الإصدار الجديد لن يولد بعد الآن شراء سلبي تدريجي من إعادة توازن المؤشر"، مما أزيل الرياح الخلفية الرئيسية لأسهم مثل MSTR.
تسلط لغة MSCI نفسها الضوء على سبب عدم حل الجدل. من خلال تسليط الضوء على المخاوف من أن DATCO قد تكون موجهة بشكل أساسي نحو الاستثمار بدلا من التشغيل، يشير مزود المؤشر إلى أن تصنيف الشركات التي تعتمد على البيتكوين لا يزال قيد المراجعة.
وهذا يترك علاوة البيتكوين لمايكروستراتيجي ومكانتها في أسواق الأسهم كما هي في الوقت الحالي، لكنها تحت المجهر.
