أثار منشور رئيس شركة ميكروستراتيجي مايكل سايلور الغامض، "ماذا لو بدأنا بإضافة النقاط الخضراء؟" على مخطط تراكم البيتكوين المعروف، تكهنات واسعة في دوائر العملات الرقمية.
ظهر الإشارة تزامناً مع اعتراف الرئيس التنفيذي فنج لي علنًا، لأول مرة، بأن الشركة قد تبيع بيتكوين في ظل ظروف ضغط معينة. قد يمثل هذا السرد المزدوج نقطة تحول لاستراتيجية الخزينة الأكثر عدوانية للشركات في عالم البيتكوين.
Sponsoredفك شفرة لغز النقاط الخضراء
في منشور سايلور يوم الأحد على X عُرض مخطط لمحفظة بيتكوين الخاصة بالشركة. فقد وضح 87 حدث شراء بما في ذلك 649٬870 وحدة بيتكوين، تُقدر قيمتها بـ59٬45 مليار دولار، مع تكلفة متوسطة قدرها 74٬433 دولار لكل بيتكوين. تُميز النقاط البرتقالية كل عملية شراء منذ أغسطس 2020، بينما يشير الخط الأخضر المتقطع إلى متوسط سعر الشراء.
فسرت مجتمع العملات الرقمية بسرعة النقاط الخضراء كإشارة لعمليات شراء بيتكوين متسارعة. حيث لخص محلل الحالة المتفائلة مشيراً إلى أن ميكروستراتيجي لديها رأس مال، وقناعة، وقيمة صافية كبيرة، وتدفق نقدي لدعم عمليات الشراء المستمرة. ومع ذلك، قدم البعض نظريات بديلة، بما في ذلك احتمال إعادة شراء الأسهم أو إعادة هيكلة الأصول.
تعكس هذه الغموض تاريخ سايلور في الرسائل الغامضة. يُنظر داعموه إلى منشوراته كإشارات استراتيجية متعمدة، بينما يتساءل المتشككون إذا كانت مجرد لتفاعل. ومع ذلك، فإن توقيت هذه الإشارة، إلى جانب الإفصاحات المالية، يشير إلى أكثر من مجرد تعليق.
الاعتراف الأول: لا تزال مبيعات البيتكوين خيارًا
في تحول كبير عن فلسفة "عدم البيع" لشركة ميكروستراتيجي، اعترف الرئيس التنفيذي فنج لي علنًا بأن الشركة قد تبيع بيتكوين إذا ظهرت ظروف أزمة معينة. ستفكر ميكروستراتيجي في البيع فقط إذا حدث محركان: تداول الأسهم تحت 1x من القيمة الصافية المعدلة (mNAV) وعدم قدرة الشركة على جمع رأس مال جديد من خلال الأسهم أو الديون.
تقيس القيمة الصافية المعدلة قيمة الشركة المؤسسية مقسومة على حيازاتها من بيتكوين. اعتبارًا من 30 نوفمبر 2025، كانت mNAV بالقرب من 0٬95، قريبة من العتبة. إذا انخفض عن 0٬9، قد تضطر ميكروستراتيجي إلى تصفية بيتكوين للوفاء بـ التزامات توزيعات الأسهم الممتازة السنوية المفضلة بـ750 إلى 800 مليون دولار.
أصدرت الشركة أسهم مفضلة دائمة طوال عام 2025 لتمويل شراء البيتكوين. وفقًا لـ البيانات الصحفية الرسمية، تتطلب الأسهم الممتازة من السلسلة A الدائمة بفائدة 8,00٪ أرباحًا ربع سنوية تبدأ في 31 مارس 2025. تضيف هذه الالتزامات المستمرة ضغطًا جديدًا على السيولة، خاصة مع انخفاض تفاعل أسواق الأسهم مع الإصدارات الجديدة.
يقدم هذا التغيير في السياسة مقياسا لمستوى المخاطر. يعتبر المحللون الآن مايكروستراتيجي مثل صندوق ETF لبيتكوين: تستفيد من التقدير في الأسواق الصاعدة ولكن تتعرض لمخاطر مضاعفة عندما تضيق السيولة.
حركة سعر البيتكوين والآثار الاستراتيجية
يضيف تحرك سعر بيتكوين الأخير سياقا مهما لرسالة سايلور واعتراف لي.
أظهرت محفظة مايكروستراتيجي ارتفاعا بنسبة 22,91% ($11,08 مليار) حتى 30 نوفمبر 2025، مما رفع تقييمها إلى $59,45 مليار. ومع ذلك، انخفضت أسهمها بأكثر من 60% عن الارتفاعات الأخيرة، مما كشف فجوة بين مكاسب بيتكوين وعوائد المساهمين. تؤثر هذه الفجوة على حساب المNAV وتثير تساؤلات حول استدامة الاستراتيجية.
يعترف بعض أعضاء المجتمع بهذا التوتر. علق أحد المراقبين على X أن النقاط الخضراء قد تقترح المزيد من استحواذات بيتكوين، ولكن القضية الرئيسية هي ما إذا كانت مايكروستراتيجي قادرة على الصمود خلال التراجعات الحادة دون تصفية قسرية. هذا يبرز تحدي الاستراتيجية: قوية في الأسواق الصاعدة ولكن غير مثبتة في التراجعات.
وفقًا للنتائج المالية للشركة في الربع الثالث من عام 2025، فقد احتفظت بحوالي 640,808 بيتكوين حتى 26 أكتوبر 2025، بتكلفة أصلية تبلغ $47,4 مليار. يبرز النمو اللاحق إلى 649,870 BTC بحلول 30 نوفمبر استمرار التراكم على الرغم من التقلبات.
