أعرب المحللون عن مخاوفهم من أن شركة مايكروستراتيجي، أكبر حامل مؤسسي لبيتكوين (BTC)، قد تكون جالسة على قنبلة مالية موقوتة يمكن أن تؤثر على سوق العملات الرقمية بأكمله.
مع أكثر من 597,000 بيتكوين، ما يعادل 3% من إجمالي عرض بيتكوين، أصبحت شركة استخبارات الأعمال التي تحولت إلى وكيل لبيتكوين الآن تشكل ما يسميه البعض "أكبر خطر تصفية في العملات الرقمية".
رهان مايكروستراتيجي بقيمة 71 مليار دولار على البيتكوين يثير مخاوف من المخاطر النظامية
وصلت بيتكوين إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق (ATH) يوم الأحد، متجهة بثبات نحو عتبة 120,000 دولار. هذه المرة، ومع ذلك، يأتي الارتفاع وسط اهتمام مؤسسي بدلاً من زخم شراء التجزئة.
من بين هؤلاء مايكروستراتيجي (الآن استراتيجية)، التي تمتلك 597,325 بيتكوين، بقيمة تزيد عن 71 مليار دولار في وقت كتابة هذا التقرير.
قام Leshka.eth، وهو KOL واستراتيجي استثماري، بتوضيح حجم وهشاشة لعبة بيتكوين الخاصة بمايكروستراتيجي.
كتب Leshka "الجميع يحتفل بينما هذا يخلق أكبر خطر تصفية في العملات الرقمية".
يشير المحلل إلى أن موقف مايكروستراتيجي البالغ 71 مليار دولار في بيتكوين تم بناؤه على قمة 7,2 مليار دولار من الديون القابلة للتحويل التي تم جمعها منذ عام 2020. متوسط سعر شراء بيتكوين الخاص بها يقارب 70,982 دولار.
إذا انخفضت بيتكوين إلى ما دون هذا المستوى، فقد تبدأ الخسائر الورقية في تطبيق ضغط حقيقي على ميزانيتها العمومية.
على عكس الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) الفورية، تفتقر مايكروستراتيجي إلى مخازن نقدية أو آليات استرداد.
هذا يعني أن أي انخفاض في سعر بيتكوين سيؤثر مباشرة على تقييم الشركة وقد يجبرها، في حالة قصوى، على بيع الأصول لتغطية الالتزامات.
حذر Leshka "هذا ليس مجرد لعبة بيتكوين عالية البيتا - إنه رهان مرفوع مع هامش خطأ ضئيل للغاية".
حلقة التغذية الراجعة الهشة وراء استراتيجية بيتكوين لشركة MicroStrategy
بينما يعامل العديد من المستثمرين الأفراد والمؤسساتيين أسهم مايكروستراتيجي (MSTR) كوسيلة سائلة للحصول على تعرض لبيتكوين، فإنها تحمل مخاطر تتجاوز بكثير تلك الخاصة بصناديق الاستثمار المتداولة المنظمة.
أوضح ليشكا أن MSTR يتداول بعلاوة على صافي قيمة الأصول (NAV)، أحيانًا تصل إلى 100%. يمكن أن ينهار هذا "حلقة التغذية الراجعة للعلاوة" — حيث تمول ارتفاع أسعار الأسهم المزيد من مشتريات BTC — بسرعة في حالة الانكماش.
إذا تغيرت معنويات المستثمرين وتبخرت علاوة NAV لـ MSTR، فإن وصول الشركة إلى رأس المال الجديد سيتوقف.
قد يجبر مثل هذا السيناريو على اتخاذ قرارات صعبة بشأن حيازات مايكروستراتيجي من بيتكوين.
يشير المقال إلى انهيار تيرا-لونا في 2022، حيث تبخرت قيمة سوقية تبلغ 40 مليار دولار بسبب دوامة رافعة مماثلة. يبرز هذا المقارنة سابقة حقيقية للمخاطر النظامية.
يزيد انهيار الأعمال الأساسية لمايكروستراتيجي من الهشاشة. انخفضت إيرادات البرمجيات إلى أدنى مستوى لها منذ 15 عامًا لتصل إلى 463 مليون دولار في 2024، وانخفض عدد الموظفين بأكثر من 20% منذ 2020.
أصبحت الشركة الآن فعليًا صندوق بيتكوين مع تنويع ضئيل، مما يعني أن حظوظها ترتفع وتنخفض مع سوق العملات المشفرة.
في مكان آخر، يقول النقاد إن هذا المستوى من المركزية يشكل تهديدًا لروح بيتكوين اللامركزية.
يتفق ليشكا، مشيرًا إلى أن بيتكوين بُنيت لتجنب السيطرة المركزية، مما يجعل حيازة مايكروستراتيجي لـ 3% من جميع BTC نقطة فشل واحدة.
ومع ذلك، لا يرى جميع المحللين الوضع كارثيًا. تمتد استحقاقات السندات القابلة للتحويل من 2027 إلى 2031، مع التزامات فائدة قريبة الأجل ضئيلة. إذا تجنب بيتكوين الانهيار إلى ما دون 30,000 دولار، فمن غير المرجح حدوث تصفيات قسرية.
بالإضافة إلى ذلك، في حالة الضغوط المالية، يمكن لمايكروستراتيجي تخفيف الأسهم بدلاً من بيع BTC مباشرة، مما يمنحها خيارات.
ومع ذلك، يبقى القلق الأساسي أن النظام المعتمد على التفاؤل المستمر وجمع رأس المال المدفوع بالعلاوة هش بطبيعته.
إخلاء مسؤولية
جميع المعلومات المنشورة على موقعنا الإلكتروني تم عرضها على أساس حسن النية ولأغراض المعلومات العامة فقط. لذا، فأي إجراء أو تصرف أو قرار يقوم به القارئ وفقاً لهذه المعلومات يتحمل مسؤوليته وتوابعه بشكل فردي حصراً ولا يتحمل الموقع أية مسؤولية قانونية عن هذه القرارات.
