أكدت ستراتيجي (مايكرو ستراتيجي) اليوم أنها تستطيع تغطية ديونها البالغة 6 مليارات دولار بالكامل حتى لو انخفض البيتكوين بنسبة 88٪ ليصل إلى 8,000 دولار. لكن السؤال الأكبر هو: ماذا يحدث إذا انخفض سعر البيتكوين إلى ما دون هذا الخط؟
يسلط منشور الشركة الضوء على احتياطياتها البالغة 49.3 مليار دولار للبيتكوين (بسعر 69,000 دولار لكل بيتكوين) واستحقاقات السندات القابلة للتحويل المتدرجة حتى عام 2032، والتي تهدف إلى تجنب التصفية الفورية.
تؤكد الاستراتيجية ما يحدث إذا انخفض سعر البيتكوين إلى 8,000 دولار
بعد أيام قليلة فقط من إعلان الأرباح، أكدت ستراتيجي السعر المحتمل للبيتكوين البالغ 8,000 دولار وما سيحدث للشركة في مثل هذا الحدث للمرة الثانية.
Sponsored"يمكن للاستراتيجية تحمل انخفاض سعر البيتكوين إلى 8,000 دولار ولا تزال تمتلك أصولا كافية لتغطية ديوننا بالكامل"، كما صرحت الشركة.
للوهلة الأولى، يشير الإعلان إلى الصمود في مواجهة التقلبات الشديدة. ومع ذلك، يكشف التعمق أن 8,000 دولار قد تكون أكثر "أرضية ضغط" نظرية منها درع حقيقي ضد المخاطر المالية.
بسعر 8,000 دولار، تعادل أصول ستراتيجي التزاماتها. القيمة التقنية صفرية، لكن الشركة لا تزال قادرة على الوفاء بالتزامات الديون دون بيع البيتكوين.
"لماذا 8,000 دولار؟: هذه هي نقطة السعر التي تساوي فيها القيمة الإجمالية لممتلكاتهم من البيتكوين تقريبا صافي ديونهم. إذا بقي BTC عند 8,000 دولار على المدى الطويل، فلن تغطي احتياطياته التزاماته المالية من خلال التصفية"، أوضح المستثمر يانيس أندريو.
الأوراق القابلة للتحويل تظل صالحة للاستخدام، والاستحقاق المتدرج يمنح الإدارة مساحة للتنفس. أكد الرئيس التنفيذي للشركة، فونغ لي، مؤخرا أن حتى انخفاض بنسبة 90٪ في BTC سيحدث على مدى عدة سنوات، مما يمنح الشركة الوقت لإعادة الهيكلة أو إصدار أسهم جديدة أو إعادة تمويل الديون.
"في الجانب المنخفض الشديد، إذا حدث انخفاض بنسبة 90٪ في سعر البيتكوين إلى 8,000 دولار، وهو أمر يصعب تخيله، فهذه هي النقطة التي يصبح فيها احتياطي البيتكوين لدينا مساويا لصافي الدين ولن نتمكن حينها من سداد سنداتنا القابلة للتحويل باستخدام احتياطي البيتكوين وسننظر إما إلى إعادة الهيكلة، إصدار حقوق ملكية إضافية، وإصدار دين إضافي. ودعني أذكرك: هذا على مدى السنوات الخمس القادمة. حسنا، لست قلقا حقا في الوقت الحالي، حتى مع انخفاض البيتكوين،" قال لي.
ومع ذلك، تحت هذا الرقم الرئيسي تكمن شبكة من الضغوط المالية التي قد تتفاقم بسرعة إذا انخفض البيتكوين أكثر.
Sponsored Sponsoredأقل من 8,000 دولار: العهد وضغط الهامش
تظهر الشقوق الأولى بحوالي 7,000 دولار. القروض المضمونة المدعومة بضمانات بيتكوين تخرق شروط نسبة القرض إلى القيمة (LTV)، مما يثير طلبات للحصول على ضمان إضافي أو سداد جزئي.
"في حالة تراجع حاد في السوق، ستنفد الاحتياطيات النقدية بسرعة دون الوصول إلى رأس مال جديد. ستتجاوز نسبة القرض إلى القيمة 140٪، مع إجمالي الالتزامات تتجاوز قيمة الأصول. تنتج أعمال البرمجيات في الشركة حوالي 500 مليون دولار سنويا من الإيرادات—وهي غير كافية لخدمة الالتزامات المادية للديون بشكل مستقل،" أوضح موقع Capitalist Exploits.
إذا كانت الأسواق غير سائلة، فقد تضطر ستراتيجي إلى بيع البيتكوين لإرضاء المقرضين. قد يؤدي هذا التكرار الانعكاسي إلى تراجع أسعار البيتكوين أكثر.
في هذه المرحلة، لا تزال الشركة من الناحية التقنية غير قادرة على السد، لكن كل عملية بيع قسرية تزيد من مخاطر السوق وتثير شبح انهيار الرافعة المالية.
يصبح الإفلاس حقيقيا عند 6,000 دولار
انخفاض إضافي إلى 6,000 دولار يحول السيناريو. تنخفض الأصول الإجمالية إلى أقل بكثير من إجمالي الدين، ويواجه حاملي السندات غير المضمونة خسائر محتملة.
سيشهد أصحاب الأسهم انضغاطا شديدا، حيث تتصرف القيمة كخيار شراء خارج الصندوق على تعافي البيتكوين العميق.
Sponsoredيصبح إعادة الهيكلة محتملا، حتى لو استمرت العمليات. يمكن للإدارة تطبيق استراتيجيات مثل:
- مبادلات الدين مقابل حقوق الملكية
- تمديدات النضج، أو
- قصات جزئية لتثبيت الميزانية العمومية.
أقل من 5,000 دولار: حدود التصفية تأتي
الانخفاض تحت 5,000 دولار يتجاوز عتبة قد يجبر فيها المقرضون المضمونون على تصفية الضمانات. وبالاقتران مع ضعف سيولة السوق، قد يؤدي ذلك إلى عمليات بيع متتالية في عملات BTC وتأثيرات متتابعة ومتتابعة.
في هذا السيناريو:
- من المرجح أن يتم القضاء على حقوق الملكية في الشركة
- الدين غير المضمون متضرر بشدة، و
- يصبح إعادة الهيكلة أو الإفلاس احتمالا حقيقيا.
Sponsored Sponsored"لا شيء مستحيل... لن يصبح التصفية القسرية مخاطرة إلا إذا لم تعد الشركة قادرة على سداد ديونها، وليس بسبب التقلبات فقط،" علق لارك ديفيس.
السرعة، الرافعة المالية، والسيولة كخطر حقيقي
النقطة الحاسمة هي أن 8000 دولار ليست خط موت ثنائي. البقاء يعتمد على:
- سرعة انخفاض البيتكوين (BTC): الانخفاضات السريعة تزيد من ضغط الهامش والبيع الانعكاسي.
- هيكل الديون: الديون المضمونة بشدة أو قصيرة الأجل تسرع المخاطر التي تقل عن 8,000 دولار.
- الوصول إلى السيولة: إغلاق الأسواق أو تجميد الائتمان يزيد من الضغط، مما قد يؤدي إلى دوامات تصفية تتجاوز الحد الاسمي.
ماذا يعني ذلك للسوق؟
الاستراتيجية هي حامل رئيسي للبيتكوين (BTC). قد تنتشر عمليات التصفية القسرية أو المبيعات المدفوعة بالهامش عبر أسواق العملات الرقمية الأوسع، مما يؤثر على صناديق المؤشرات المتداولة المتداولة، والمعدنين، والمتداولين ذوي الرافعة المالية.
حتى لو نجت استراتيجية الاستراتيجية، يواجه أصحاب الأسهم تقلبات كبيرة، وقد يتغير شعور السوق بشكل حاد في توقع أحداث الضغط.
لذلك، بينما يشير بيان ستراتيجي اليوم إلى ثقة الشركة وتخطيطها للميزانية العمومية، فإن التفاعل بين الرافعة المالية والشروط والسيولة يحدد خط البقاء الحقيقي خارج السعر وحده.
