شهد سوق العملات المستقرة المنظمة في أوروبا نمواً تحت تنظيم الأسواق في الأصول المشفرة (ميكا)، ولكن لا يزال هناك فئة كاملة فارغة. بعد ما يقارب عامين من دخول ميكا حيز التنفيذ الكامل، لم يحصل أي رمز مرجعي للأصول على ترخيص في الاتحاد الأوروبي.
أظهرت بيانات من هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (إيسما) أن هناك 19 مُصدرًا مرخصًا و29 عملة مستقرة منظمة، في حين أن مسار الرموز المدعومة بالسلع والسلال لا يزال عند الصفر.
ماذا تظهر الأرقام بالفعل
ينص ميكا، الذي دخل حيز التنفيذ الكامل في 30 ديسمبر 2024، على تقسيم العملات المستقرة المنظمة إلى فئتين متميزتين.
- تدعم رموز النقود الإلكترونية (EMTs) بعملة ورقية واحدة.
- تدعم الرموز المرجعية للأصول (ARTs) بسلال من الأصول أو السلع أو أصول ليست عملات مثل الذهب.
كشف تحديث مارس 2026 لتسجيل ميكا المؤقت من إيسما عن وجود 19 مُصدر معتمد لرموز EMT في 11 دولة، بعد أن كان العدد 17 مُصدر في 10 دول قبل شهرين فقط.
تتصدر فرنسا القائمة بـ 5 مُصدرين مرخصين، تليها ليتوانيا ولوكسمبورغ ومالطا وهولندا، بواقع 2 لكلٍ منهم.
من بين 29 رمز EMT متداول حالياً، 17 منها مقومة باليورو و9 بالدولار و3 مرتبطة بالكرونة التشيكية والجنيه الإسترليني والفرنك السويسري على التوالي.
يظل عمود ART عند الصفر.
فجوة تشير إلى مشاكل هيكلية
يفرد ميكا عنوانين كاملين، العنوانين الثالث والرابع، للرموز المرجعية للأصول. عدم وجودها ليس مصادفة أو إغفالاً، بل يثير سؤالاً مباشراً حول مدى قابيلة متطلبات التنظيم للتطبيق.
قال باتريك هانسن، المدير التنفيذي لاستراتيجية وسياسة الاتحاد الأوروبي في سيركل، إن ذلك يعد مؤشراً على وجود احتكاك أعمق في الإطار التنظيمي.
كتب هانسن أنه لا تزال توجد 0 (!) من ARTs، بعد ما يقرب من عامين حتى الآن. بما أن ARTs تغطي جزءًا كبيرًا من الإطار التنظيمي (العناوين III وIV)، فإن هذا الفشل المستمر في التبني يشير إلى وجود حواجز هيكلية. أشار إلى أن مراجعة MiCA القادمة تمثل فرصة لمعالجة هذه الحواجز وجعل نظام ART قابل للتطبيق فعليًا.
أشار هانسن أيضًا إلى أن حتى EMTs المعتمدة لم تصل بعد إلى ما بعد أسواق العملات الرقمية.
عند سؤاله عما إذا كانت العملات المستقرة المنظمة تُستخدم من قبل المؤسسات أو مستخدمي غير العملات الرقمية، وصف هانسن تبنيها بأنه "ما زالت في الغالب مقتصرة على مجال العملات الرقمية ولكنها في تزايد خارجه".
يكتسب هذا التقييم أهمية في السياق.
أوضح هانسن أنه من بين أفضل 50 عملة مستقرة من حيث القيمة السوقية، توجد فقط USDC وUSDG وEURC حالياً متوافقة مع معايير MiCA ، وهي حصة ضيقة من سوق العملات المستقرة العالمي.
يتزايد الضغط التنفيذي
تظهر بيانات العملات المستقرة مع زيادة هيئة ESMA للضغط على مزودي خدمات الأصول الرقمية (CASPs) للحصول على الموافقات قبل انتهاء الفترات الانتقالية الوطنية الخاصة بهم.
تنتهي معظم فترات الاستثناء بحلول 1 يوليو 2026، ولا يُتوقع أي تمديدات إضافية.
في ديسمبر 2025، أصدرت ESMA بيانًا طلبت فيه من CASPs غير المعتمدين وضع خطط إغلاق منظمة. كما وجهت الجهات التنظيمية الوطنية للتعامل مع الطلبات المقدمة في اللحظات الأخيرة بحذر كبير.
يقترب وقت الامتثال أكثر لمصدري العملات المستقرة. دخل شرط تقديم الورقة البيضاء بتنسيق iXBRL حيز التنفيذ في ديسمبر 2025، وبدأ سريان قواعد حفظ سجلات دفتر الطلبات بتنسيق JSON في أبريل 2025.
يتوقع أن يطرح سؤال ART في مراجعة MiCA المقبلة. إذا اعتبر المنظمون معدل الترخيص الصفري فشلًا تنظيميًا أو جانبًا من الحذر المتعمد، فسوف يؤثر ذلك على كيفية تعامل الإطار التنظيمي مع الرموز المدعومة بالسلع أو مجموعة من الأصول في المستقبل.
