قيّم "فان إيك" ممارسات تعويضات المدراء التنفيذيين في "ميتابلانيت" بأنها "سيئة"، وكانت الشركة الوحيدة بين أكبر 10 خزائن أصول رقمية تحصل على هذا التقييم. فشلت في اجتياز جميع اختبارات الشركة الأربعة.
نشر المذكرة البحثية في 18 سبتمبر، ويظل ذلك التقييم قائمًا حتى بعد أن قامت "ميتابلانيت" بتقليص حصة خيارات المدراء التنفيذيين مرتين خلال الشهر الماضي.
ما هي شركة خزينة الأصول الرقمية
تعرف شركة خزينة الأصول الرقمية بأنها شركة عامة نشاطها الرئيسي هو الاحتفاظ بالعملات المشفرة في ميزانيتها. تعتبر "ميتابلانيت" شركة مدرجة في طوكيو تحتفظ بـ43 000 بيتكوين (btc). تمول هذه المشتريات من خلال إصدار أسهم جديدة، بجانب الديون والأسهم المفضلة.
يعني إصدار أسهم جديدة أن الكعكة تُقسم إلى شرائح أكثر. تصغر كل شريحة. وهذا ما يسمى التخفيف.
يقبل المستثمرون بالصفقة بشكل مباشر: تشتري الشركة ما يكفي من بيتكوين بحيث لا تزال قيمة كل شريحة متبقية أعلى من السابق.
أين تأتي أجور التنفيذيين
تعوض الشركات التنفيذيين جزئياً عبر خيارات الأسهم. الخيار هو الحق في شراء أسهم الشركة لاحقًا بسعر ثابت. إذا ارتفع سعر السهم، يصبح هذا الحق ذا قيمة.
توضع هذه الخيارات في حوض. حوض قيمته 2% من الشركة يعني أن التنفيذيين يمكنهم في نهاية المطاف المطالبة بـ2% من جميع الأسهم.
كلما كبر الحوض، زادت نسبة قيمة الشركة التي تذهب للإدارة بدل المساهمين.
من أين جاء حوض خيارات ميتابلانيت
كانت "ميتابلانيت" مشغّل فنادق يواجه صعوبات في 2022. وافق المساهمون على خطة إنقاذ في فبراير 2023، تمنح سبعة موظفين خيارات لشراء أكثر من 46 مليون سهم بسعر تنفيذ ¥10.
لم يكن هذا الرقم ثابتًا أبدًا، حيث أن بندًا في الخطة أعاد تعيين المكافأة لتكون 20% من كل سهم يمكن للشركة إصداره.
تبنّت "ميتابلانيت" استراتيجيتها حول بيتكوين في أبريل 2024، وبدأت بإصدار الأسهم لتمويل الشراءات، إلى جانب الديون والأسهم الممتازة. فقط مبيعات الأسهم خففت من حصة الملاك، وكان البند يراقب ذلك.
قلّص كل واحد منهم، بالتالي، حصة المساهمين وزاد من حجم مجموعة التنفيذيين في نفس الوقت.
ارتفع عدد أسهم ميتابلانيت من 153,9 مليون إلى حوالي 1,35 مليار خلال عامين. نما حجم المجموعة معها، من 46 مليون سهم إلى 319,5 مليون.
النتيجة بالنسبة للمساهمين
تعرّض المساهمون للتخفيف من أجل شراء بيتكوين. وازدادت حصة الإدارة بنفس نسبة هذا التخفيف.
حتى التخفيضات الأخيرة، قّدر فان إيك أن ميتابلانيت مررت تقريباً 80% من بيتكوين التي اشترتها إلى المساهمين. أما التخفيف الناتج عن الإدارة فامتص الخمس الباقي.
لم يقرر أي لجنة هذا الأمر. قام بذلك نظام تلقائي، ولهذا السبب أشار فان إيك إلى الشركة بطريقة خاصة.
لا يرى الجميع أن حجم المجموعة مبالغ فيه. ديفيد بيلي، الرئيس التنفيذي لشركة ناكاموتو، دافع عن حجمها الكبير.
تابعنا على X للحصول على أحدث الأخبار فور حدوثها
ما الذي قاسه فان إيك بالفعل؟
أخذ فان إيك أكبر 10 شركات خزينة وطرح أربعة أسئلة.
- ما حجم مجموعة الخيارات مقابل الأسهم المخففة بالكامل
- كم منها بحوزة المسؤولين التنفيذيين المذكورين بالاسم
- هل يمكن للمجموعة أن تنمو دون تصويت المساهمين
- هل أكبر جائزة مرتبطة بشرط أداء
تشكل مجموعة ميتابلانيت 14,7% من الأسهم مقابل متوسط أقران يبلغ 4,0%. ويمتلك مسؤولوها التنفيذيون 8,2% مقابل 0,8%. يعني ذلك أن حجم المجموعة يقارب 4 مرات أكثر من مستوى الأقران و10 مرات من حيث التعرض التنفيذي.
لم يصوّت المساهمون أبداً على النمو أو تعديلات 2026 الاثنتين، ولا تتطلب الجوائز سوى البقاء موظفا.
فشلت ميتابلانيت في جميع الأسئلة الأربعة. أما الشركات التسع الأخرى فنجحت، وحصلت ستراتيجي، وبيت ماين، وأربع شركات أخرى على تقييمات جيدة.
قالت الشركة إنها تصنف ميتابلانيت (MTPLF) باعتبارها الشركة الوحيدة بين أفضل 10 من DATs التي نصنفها كـ "سيئة" فيما يتعلق بممارسات تعويضات التنفيذيين، وأنها أقل بكثير من مستوى "مقبول".
ما الذي تغيّر مؤخرًا
اتخذ مجلس الإدارة خطوتين تحت ضغط المساهمين.
- 18 أغسطس. ألغى مجلس الإدارة بند التخفيف الدائم ،مع ذلك ،ظل الصندوق على حجمه المتضخم.
- 11 سبتمبر. أعاد مجلس الإدارة الشروط إلى ما كانت عليه قبل بيع الأسهم في سبتمبر 2025 .ذكر هذا التراجع أن حجم الصندوق انخفض بنسبة 41% إلى 188,2 مليون سهم.
مع ذلك ،كان insiders حصلوا على 82,8 مليون سهم بالفعل وفقًا للشروط القديمة .لم يتبق سوى 105,4 مليون سهم محتملة جديدة، أي حوالى 7% من الشركة .تؤكد VanEck أن الوضع لا يزال أسوأ بكثير من أي منافس، لذلك يبقى التصنيف السيئ.
تسرد الشركة أربعة تغييرات من شأنها تحسين الوضع .إلغاء حوالى 273 مليون سهم أنشأها البند هو الأول، يليه خطة أصغر يوافق عليها المساهمون، وربط الأجور بعدد البيتكوين لكل سهم ،وسياسة مكتوبة لتوقيت المنح.
اشترك في قناتنا على يوتيوب لمشاهدة القادة والصحفيين يقدمون رؤى خبراء
