أعلنت شركة مارا هولدنجز عن صافي خسارة بقيمة 1,7 مليار دولار في الربع الرابع (Q4) من عام 2025، وهو انعكاس حاد مقارنةً بأرباح بلغت 528 مليون دولار سجلتها في نفس الفترة من العام الماضي.
جاء هذا التقرير بعد ساعات فقط من دخول شركة تعدين بيتكوين في شراكة استراتيجية مع مجموعة ستاروود كابيتال المملوكة لـباري ستيرنليخت.
خسارة مارا البالغة 1.7 مليار دولار تؤكد تقلبات البيتكوين — لكن التحول نحو الذكاء الاصطناعي يشير إلى استراتيجية جديدة
سجلت مارا خسارة بقيمة 1,7 مليار دولار في الربع الرابع حسب التقرير وذلك في ظل انخفاض سعر بيتكوين حوالي 30% خلال هذه الفترة. أجبر هذا الانخفاض الشركة على إجراء تخفيض غير نقدي في القيمة العادلة لأصولها الرقمية بقيمة 1,5 مليار دولار.
- تراجعت الإيرادات خلال الربع بنسبة 6% على أساس سنوي (YoY) إلى 202,3 مليون دولار، منخفضة من 214,4 مليون دولار في الربع الرابع من 2024.
- تحول EBITDA المعدل بشكل كبير إلى سالب 1,49 مليار دولار، مقارنة بإيجابي 796 مليون دولار في نفس الفترة من العام الماضي.
- على مدار العام الكامل، سجلت مارا صافي خسارة بقيمة 1,3 مليار دولار، مقارنة بصافي ربح 541 مليون دولار في 2024.
يُظهر هذا كيف يمكن للمحاسبة القائمة على القيمة السوقية أن تزيد من تقلبات خزائن بيتكوين الكبيرة. رغم تأثر الأرباح، أنهت مارا عام 2025 مع 53 822 btc في ميزانيتها العمومية، بزيادة قدرها 20% على أساس سنوي.
بلغت قيمة بيتكوين الواحد في نهاية العام حوالي 87 498 دولار أمريكي، مما يجعل إجمالي قيمة الأرصدة حوالي 4,7 مليار دولار. من إجمالي الأرصدة:
- كان هناك 38 507 btc غير خاضع لأي قيود،
- و9 377 كان مُعَارًا، و
- و5 938 تم استخدامها كضمانات.
يعني هذا أن حوالي 28% من رصيد بيتكوين الخاص بها مُقيد. حققت الشركة دخل فوائد بقيمة 32,1 مليون دولار من أنشطة الإقراض خلال العام.
بقي مستوى السيولة قويًا. أبلغت مارا عن نحو 5,3 مليار دولار من السيولة النقدية غير المقيدة وحيازات بيتكوين مجتمعة، بما في ذلك الأصول المعارة والمستخدمة كضمانات.
جمعت أيضًا 568,6 مليون دولار في عام 2025 من خلال برنامجها للبيع المباشر (ATM) لكنها علّقت استخدامه في الربع الرابع، ما شكّل أول ربع منذ عام 2022 لم تستفد فيه من هذه التسهيلات.
واصلت الشركة المُعدِّنة التوسع تشغيليًا. بلغ معدل الهاش المفعل رقمًا قياسيًا عند 66,4 إكساهاش في الثانية (EH/s) في الربع الرابع، بزيادة 25% عن العام السابق. مع ذلك، كان هذا أقل من هدفها المعلن سابقًا عند 75 EH/s حيث شددت الإدارة على الانضباط الرأسمالي.
تحول البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يعيد تشكيل استراتيجية نمو MARA
وصل إنتاج بيتكوين إلى 2 011 btc في الربع، بانخفاض 6% على أساس سنوي، مما يعكس زيادة صعوبة الشبكة والضغوط الموسمية للطاقة.
ارتفعت تكلفة الطاقة المشتراة لكل بيتكوين إلى 48 611 دولارًا في الربع الرابع، بينما تحسنت التكلفة لكل بيتاهاش في اليوم بنسبة 4% لتبلغ 30,5. يشير ذلك إلى تحسن الكفاءة نتيجة نشر معدات أحدث.
تسعى الشركة مع تجاوز نشاط التعدين، إلى تسريع التحول الاستراتيجي نحو الطاقة والبنية التحتية الرقمية، خاصة الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (HPC).
أعلنت الشركة عن مشروع مشترك مع ستاروود ديجيتال فينتشرز لتطوير مراكز بيانات ضخمة مؤسسية وقادرة على الذكاء الاصطناعي.
يهدف هذا التعاون إلى توفير حوالي 1 جيجاواط (GW) من القدرة التقنية لتكنولوجيا المعلومات على المدى القريب، مع خطة تتجاوز 2,5 GW مع مرور الوقت.
بإمكان شركة MARA استثمار ما يصل إلى 50% في هذه المشاريع، لتضع نفسها في موقع يتيح لها تحقيق إيرادات بنية تحتية متكررة وتقليل التعرض لتقلّبات سعر بيتكوين.
أكدت الشركة أيضًا حصتها البالغة 64% في إكسيون وكذلك استحواذها على مركز بيانات بطاقة 42 ميجاواط في نبراسكا ضمن استراتيجية توسعها في مجال الذكاء الاصطناعي/HPC.
أضافت MARA إلى إثارة السوق، حيث حدّثت مؤخراً مقاييس تعويضات التنفيذيين في ملف 8-K. ربطت الشركة منح الأسهم بسعة الميجاواط والإيرادات المتكررة المتعاقد عليها بدلاً من ربطها فقط بإنتاج التعدين.
قدّم الملف أيضًا بندًا لتغيير السيطرة، حيث سيتم اعتبار تحقيق الأهداف الأداء تلقائيًا إذا تم بيع الشركة. ساهمت هذه الخطوة في زيادة التكهنات حول الاستحواذ بين المستثمرين.
عند جمع هذه التطورات، تبدو MARA وكأنها توازن بين احتياطي بيتكوين الضخم وبين بناء بنية تحتية طموحة.
في حال صح ذلك، قد يكون تحولها من مجرد شركة تعدين خالصة إلى منصة طاقة وذكاء اصطناعي متنوّعة هو العامل الذي يحدّد ما إذا كان بإمكانها تخفيف تقلبات الأرباح في دورة العملات الرقمية القادمة.
