يشهد سوق السندات الياباني واحدة من أكثر أحداث إعادة التسعير دراماتيكية في تاريخه الحديث.
قد تمتد التداعيات إلى ما هو أبعد من الدخل الثابت المحلي، وقد تتسرب إلى الأصول العالمية عالية المخاطر، بما في ذلك بيتكوين.
Sponsoredتشديد السيولة يزيد الضغط على تجارة حمل الين
سجلت عوائد السندات الحكومية اليابانية (JGB) ارتفاعاً حاداً منذ بداية 2026. ارتفع العائد لمدة 10 سنوات إلى حوالي 2,12%، وهو أعلى مستوى منذ عام 1999، بينما وصل العائد لمدة 30 سنة إلى رقم قياسي بلغ تقريباً 3,5%.
بلغ إجمالي الارتفاع في العوائد تقريباً 104 و120 نقطة أساس على التوالي، وهو نطاق من التعديل نادراً ما شوهد في حقبة اليابان الطويلة من المعدلات المنخفضة للغاية.
تعكس إعادة التسعير تصاعد القلق بشأن المسار المالي والنقدي في اليابان. وافقت الحكومة مؤخراً على ميزانية قياسية بقيمة 780 مليار دولار للسنة المالية 2026. زاد هذا القرار من حدة المخاوف من اتساع العجز في وقت لم تعد فيه ضغوط التضخم مجرد نظرية.
أدى الضعف المستمر للين إلى زيادة الشكوك حول ما إذا كان بنك اليابان (BoJ) يتخلف عن السيطرة على التضخم.
أشار محللون في Kobeissi Letter إلى أن هذه الخطوة تمثل واحدة من أكثر عمليات إعادة التسعير دراماتيكية في سوق السندات الياباني. أوضحوا أن الخسائر تتسارع مع تسعير المستثمرين لإنفاق عجز أعلى وضبابية السياسة.
على مدى عقود، تميز سوق السندات الياباني بالاستقرار وهيمنة البنك المركزي. الآن، يتم تحدي هذا الافتراض.
في الوقت نفسه، تظهر إشارات حقيقية على تقلص السيولة. حذر المعلق المالي Money Ape أن السيولة في اليابان "تجف بسرعة"، مشيراً إلى انخفاض بنسبة 4,9% في النقد المتداول في عام 2025، وهو أول تراجع منذ 18 سنة.
بالنسبة لنظام بني على وفرة السيولة، تعتبر هذه التحولات جوهرية.
تفكك تداول الين بفائدة منخفضة يشكل خطراً بطيء الاشتعال على البيتكوين والعملات الرقمية
يثير هذا التشدد مخاوف بشأن تجارة الكاري بالين العالمية، وهي ركيزة أساسية لتحمل المخاطر الدولية لسنوات. منذ مدة طويلة، استدان المستثمرون بالين بأسعار فائدة منخفضة جداً لتمويل مراكز في الأصول الأعلى عائداً عبر الأسهم، الأسواق الناشئة، والعملات الرقمية.
Sponsoredمع ارتفاع العوائد اليابانية وتشديد شروط التمويل ، تصبح هذه التداولات أكثر عرضة لعمليات التسييل الجبري.
ذكر رادارهتس أن ارتفاع العائد على السندات ذات الثلاثين عامًا إلى مستويات قياسية يضع ضغطًا مباشرًا على مراكز تداول الكاري تريد.
كتبوا في رادارهتس أن العائد على السندات اليابانية لمدة 30 عامًا يرتفع إلى 3,5%، وهو الأعلى على الإطلاق، وأن الضغوط تتزايد على تداول الكاري تريد بالين. رابط.
إذا تسارعت عمليات التسييل ، قد تواجه الأصول الخطرة التي استفادت من السيولة عبر تمويل الين، بما في ذلك بيتكوين، تقلبات متجددة.
يؤكد بعض المحللين أن الخطر يكمن في مدى بطء تطور التوتر في الأسواق. من بينهم جاستداريو، حيث وصف الوضع بأنه "متلازمة الضفدع المغلي" ، إذ تتراكم الضغوط الهيكلية تدريجيًا بما يكفي لكي لا يستجيب المستثمرون حتى تصبح حالة عدم الاستقرار أمرًا لا مفر منه.
Sponsored Sponsoredفي هذا السياق ، يضعف النظام المالي الياباني الذي يشكل أساس تداول الكاري تريد العالمي بالين في الوقت الفعلي، حتى لو أن الأزمة لم تتبلور بالكامل بعد.
مع ذلك، لا تبدو الصورة أحادية الأبعاد. فبالرغم من ارتفاع معدلات الفائدة الاسمية، تبقى أسعار الفائدة الحقيقية في اليابان سلبية، وهو عامل يستمر في دعم السيولة والمخاطرة.
أشار كابيتال فلووز إلى أن هذا الديناميكية تساعد على تفسير بقاء الأسهم اليابانية بالقرب من أعلى مستوياتها التاريخية ولماذا يواصل رأس المال العالمي التدفق عبر الأسواق اليابانية. رابط.
كتب المحلل لدى كابيتال فلووز أن هذا يعني وجود كمية هائلة من السيولة في سوقهم ، متساءلًا: تعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي متساهل؟ ذلك لا يقارن أبدًا ببنك اليابان. رابط.
تعقّد هذه المفارقة، حيث تتزامن إشارات التشديد مع استمرار أسعار الفائدة الحقيقية السالبة، التوقعات المستقبلية. ويكمن الخطر أقل في صدمة فورية وأكثر في احتمال أن يؤدي التسييل المطوّل لتداولات الكاري تريد إلى إزالة مصدر رئيسي للسيولة العالمية بهدوء.
تشهد العوائد اليابانية في أوائل يناير 2026 تقلبًا وعدم استقرار مستمر. وقد يكون مصيريًا لكل من بيتكوين والمشهد الاقتصادي الياباني ما إذا كان بإمكان بنك اليابان تحقيق هبوط سلس أو ما إذا كان توتر سوق السندات سيؤدي إلى اضطرابات مالية أوسع في الأشهر المقبلة.
