ادفع الحكومة اليابانية صناديق التقاعد العامة لشراء المزيد من الأصول المحلية، حتى مع قيام بنك اليابان برفع أسعار الفائدة وتقليص حيازاته من السندات. تواجه اليابان الآن انقسامًا في السياسات يضع التحفيز المالي في مواجهة التشديد النقدي.
صرح وزير المالية ساتسوكي كاتاياما هذا الأسبوع أن اليابان تريد من صندوق استثمار معاشات التقاعد الحكومية والصناديق العامة الأخرى زيادة حيازاتها المحلية. تهدف هذه الخطوة إلى استقرار السندات والين بينما يسحب بنك اليابان دعمه.
انتهج انقسام السياسات في اليابان عن عمد
يدير صندوق استثمار معاشات التقاعد الحكومية حوالي 1,8 تريليون دولار، ما يجعله الأكبر في العالم. يجلس حوالي نصف الأصول في الأسهم والسندات الأجنبية، لذلك حتى التحول الطفيف نحو الداخل يحرك الأسواق العالمية. تتبع هذه الخطوة دعوات سابقة من المشرعين للاستثمار بشكل أكبر في الداخل.
جاء هذا التوجه في ظل تضخم ساخن. أظهرت البيانات الرسمية أن أسعار المنتجين ارتفعت بنسبة 7,1% في يونيو، مرتفعة من 6,6% في مايو. قادت أسعار النفط والكهرباء والبلاستيك هذه الزيادة، وغالبًا ما يرفع التضخم المتزايد عائدات السندات. ومع ذلك، انخفض عائد السندات لأجل 10 سنوات بمقدار 10 نقاط أساس إلى 2,775% بعد صدور أخبار معاشات التقاعد.
رفع بنك اليابان في الوقت نفسه سعر الفائدة على سياسته إلى 1%، وهو الأعلى منذ 1995، ولا يزال يقلص مشترياته من السندات.
تتجه الحكومة في الاتجاه المعاكس. يخطط رئيس الوزراء ساناي تاكايتشي لإجراء تخفيضات في ضريبة الاستهلاك وتقديم منح نقدية ممولة من ديون جديدة. شعرت اليابان بهذا في يناير، عندما تجاوز عائد السندات لأجل 40 عامًا لأول مرة عتبة 4% خلال موجة بيع قياسية للسندات.
لاحظ المحلل بول ثيوري أن اليابان الآن تشدد السياسة النقدية، وتقلص ميزانيتها العمومية، وتوسع الإنفاق المالي، وكل ذلك في الوقت نفسه، ولم يحدث هذا الأمر من قبل.
تابعنا على X للحصول على آخر الأخبار فور حدوثها
تحذرنا التجارب السابقة كيف يمكن أن ينتهي هذا الأمر
حاولت حكومات أخرى المزج بين التوسع المالي والتشديد النقدي. انتهت حالات قليلة منها بهدوء.
شهد شهر سبتمبر ٢٠٢٢ إعلان المملكة المتحدة عن موازنة مصغرة بقيمة ٤٥ مليار جنيه إسترليني في الأسواق بينما كان بنك إنجلترا يرفع أسعار الفائدة. ارتفع عائد السندات الحكومية لأجل ٣٠ سنة بنحو ١٢٠ نقطة أساس خلال أيام مع بيع صناديق التقاعد ذات الرافعة المالية لتلبية متطلبات الهامش.
اضطر البنك إلى التدخل وتقديم دعم طارئ، واستقالت رئيسة الوزراء ليز تراس بعد ٤٩ يومًا.
تُظهر تركيا النسخة الأبطأ. ضغط الرئيس رجب طيب أردوغان من أجل خفض أسعار الفائدة أثناء التضخم المرتفع وأقال المحافظين الذين عارضوا ذلك. فقدت الليرة نحو ٤٤ % في ٢٠٢١، وتجاوز التضخم لاحقًا ٨٥ %.
استمر هذا التوتر منذ زمن طويل. ففي عام ١٩٥١، منح اتفاق الخزانة-الاحتياطي الفيدرالي في الولايات المتحدة الاحتياطي الفيدرالي الحرية بعد سنوات من دعم الديون الرخيصة.
كان قد ثبت العوائد طويلة الأجل بالقرب من ٢,٥ % لتمويل الحرب العالمية الثانية، وهي الحالة الكلاسيكية لما يسمى بهيمة السياسات المالية.
لماذا يجب أن تهتم أسواق الكريبتو بذلك
يؤثر اليابان على الأصول الرقمية من خلال تجارة الحمل بالين، حيث يقترض المستثمرون الين الرخيص لشراء أصول عالية العائد في الخارج. تقدر الأرقام بمليارات عدة من الدولارات.
بعد رفع بنك اليابان معدلات الفائدة في يوليو ٢٠٢٤، شهدت هذه التجارة انعكاسًا سريعًا. وفي أوائل أغسطس، انخفض مؤشر نيكاي ٢٢٥ بنسبة ١٢,٤ % في جلسة واحدة، وهو الأسوأ منذ ١٩٨٧. انخفض بيتكوين (btc) إلى أقل من ٥٠ ٠٠٠ دولار.
لاحظ التشابه في الإعداد. وصلت مراكز البيع على المكشوف للين مؤخرًا إلى أعلى مستوياتها منذ عام 2024. حذر المحللون أيضًا أن سوق السندات اليابانية قد يهدد الارتفاع المدعوم بالسيولة الرخيصة في الأسهم و العملات الرقمية. تمتلك اليابان أكبر عبء ديون في العالم المتقدم، بأكثر من ضعفي ناتجها ، ما يترك مجالًا ضيقًا للخطأ.
يتوقف ما إذا كان بإمكان اليابان استيعاب ارتفاع الديون دون صدمة على مقدار ما تشتريه صناديق المعاشات فعليًا، ومدة استمرار بنك اليابان في التشديد. تراقب الأسواق، التي كانت تتجاهل طوكيو سابقًا، كل إشارة الآن.
