قفزت عوائد السندات الحكومية اليابانية إلى مستويات قياسية. يأتي هذا الارتفاع بعد أن كشفت الحكومة عن خطتها لحزمة تحفيز بقيمة 110 مليارات دولار، متحدية التوقعات الاقتصادية التقليدية.
تشير هذه التطورات الدراماتيكية إلى تحول في المالية العالمية، مما يضغط على نشاط تجارة العائدات المقدّر بـ 20 تريليون دولار عالميًا. علاوة على ذلك، قد يكون لها تأثيرات كبيرة على العملات المشفرة، بما في ذلك بيتكوين (BTC).
Sponsoredارتفاع العائد التاريخي لليابان يعكس منطق السوق
فاجأ سوق السندات الياباني المستثمرين هذا الأسبوع. وذكر The Kobeissi Letter أن العائد على السندات ذات الـ 40 سنة ارتفع إلى 3,697%، وهو الأعلى منذ إطلاق الورقة المالية في 2007.
وصل العائد على السندات ذات الـ 20 سنة إلى 2,80%، بينما وصلت السندات ذات الـ 30 سنة إلى 3,334%، وهو الرقم الأعلى المسجل على الإطلاق. وأخيرًا، ارتفع العائد على السندات ذات الـ 10 سنوات بواقع 70 نقطة أساس خلال الأشهر الـ 12 الماضية.
تبع ارتفاع العوائد إعلان الحكومة عن حزمة تحفيز تجاوزت قيمتها 17 تريليون ين، وهو ما يعادل حوالي 110 مليارات دولار. وهذا يهدف إلى مواجهة الضغوط التضخمية وتنشيط النمو.
ولكن لماذا هذا مقلق؟ أشار شانكا أنسلم بيريرا أن،
Sponsored Sponsored"كتب الاقتصاديين تقول أن إعلانات التحفيز تخفض عوائد السندات عن طريق وعد بالنمو. لكن سوق اليابان فعل العكس تمامًا. ارتفعت العوائد 6,5 نقطة أساس في جلسة واحدة."
وصف بيريرا التحرك كتصويت بعدم الثقة في استدامة الديون السيادية لليابان. حيث يقف عبء ديون البلاد عند حوالي 250% من ناتجها المحلي الإجمالي، وتشكل مدفوعات الفائدة بالفعل حوالي 23% من الإيرادات الضريبية السنوية.
يقدّر المحلل أن كل زيادة بـ 100 نقطة أساس في العوائد تضيف أكثر من 2,8 تريليون ين إلى عبء التمويل السنوي للحكومة.
"تتوقف الحسابات عن العمل عند أكثر من 4%. السوق قد ثمّن بالفعل اقتراب هذا الحد"، وأضاف.
تمتد التبعات إلى ما بعد اليابان. حيث أن ارتفاع العوائد على المدى الطويل يهدد الأساس لتجارة العائدات بالين التي استمرت طويلاً، والتي فيها يقترض المستثمرون العالميون بمعدلات منخفضة بالين ويوزعون رأس المال في الأسواق ذات العوائد الأعلى في الخارج.
Sponsored Sponsoredقال بيريرا أن "أكبر تجارة تحكيم في تاريخ البشرية...تم بناؤها على أساس بقاء معدلات الفائدة اليابانية مجمدة إلى الأبد. مات هذا الافتراض بالأمس."
شرح المحلل أن عند ارتفاع عوائد السندات، يبدأ تداول الفائدة اليابانية في الانهيار. تجعل العوائد الأعلى الاقتراض بالين أكثر تكلفة، وتميل العملة إلى الارتفاع مع تدفق الأموال مرة أخرى إلى اليابان.
يعني ذلك أن أي شخص اقترض الين يواجه فجأة تكلفة سداد أعلى. وأشار أيضًا إلى أن شركة Wellington Management تتوقع ارتفاع الين بنسبة 4–8% في الأشهر الستة المقبلة.
في حدوث هذا، تصبح العديد من الاستثمارات المدعومة بالروافع المالية غير مربحة. تُجبر المواقف على الانهيار، وتحدث طلبات الهامش، ويمكن أن يبدأ نحو 20 تريليون دولار مربوط بتداولات ممولة بالين في التحرك بالاتجاه المعاكس.
لاحظ بيريرا أن "دراسات الارتباط تظهر علاقة 0,55 بين فك الين وهبوط S&P 500. تتراجع عملات الأسواق الناشئة بنسبة 1-3% خلال ثلاثين يومًا. تقفز عوائد سندات الخزانة الأمريكية 15-40 نقطة أساس نتيجة انخفاض الطلب الياباني. حساب التقاعد 401k يحتوي على مواقف ممولة بقروض الين. يتم تداول أسهم التكنولوجيا بتقييمات تفترض استمرار الرافعة المالية الرخيصة. تعتمد سندات الأسواق الناشئة على رأس المال الأجنبي الذي يغادر الآن."
كما أشار إلى أن "الاختبار الحرج" التالي هو مزاد السندات لأجل 40 سنة المقرر في 20 نوفمبر. تشير نسبة العطاء إلى الغطاء الضعيف إلى الطلب غير الكافي على الديون اليابانية طويلة الأجل، مما يزيد من تقلبات السوق وفقًا لبيريرا،
Sponsoredإذا انخفضت نسبة العطاء إلى التغطية تحت 2,5 مرة، فإنها تؤكد الطلب غير الكافي. تخلق المزادات الفاشلة دوامات الموت. يفرض الطلب الضعيف عوائد أعلى. تسرع العوائد الأعلى في الانهيار. المزيد من البيع. الطلب الأضعف.
بيتكوين والأصول الخطرة تحت الضغط
أكد محلل أيضًا أن الانهيار قد يمتد إلى عدة أجزاء من السوق العالمية، بما في ذلك قطاع العملات المشفرة. مع ارتفاع عوائد السندات اليابانية، تصبح أكثر جاذبية مقارنة بالأصول الخارجية.
قد يبدأ المستثمرون بعد ذلك في تقليص مواقعهم الأجنبية ونقل رأس المال إلى اليابان، مما يقلل الدعم من الأسواق ذات المخاطر العالية في جميع أنحاء العالم. إذا استمر هذا النمط، فقد يؤدي إلى بيع واسع للأصول الدولية، وخاصة سندات الخزانة الأمريكية ووحدات صناديق الاستثمار المتداولة للأسهم.
جاء في المنشور أن "كيف يمكن أن يؤثر ذلك على بيتكوين؟ عند تضييق السيولة، تعاني جميع الأصول ذات المخاطر. الذهب، أسهم التكنولوجيا وبالطبع العملات المشفرة تكون أول من يتفاعل. لأن المستثمرين يبدأون في التحوط، وليس المخاطرة. بجانب هذا: يقوى الدولار بسبب تدفق رأس المال. والدولار القوي دائمًا ما يضغط على جميع الأصول غير المدعومة برافعة مالية. انخفض بيتكوين أيضًا خلال فترات 2015، 2018 و2022. ليس لأنه كان ضعيفًا، ولكن بسبب ضعف السيولة."
هذا التحول يؤثر على بيتكوين في وقت تكون فيه بالفعل تحت الضغط نتيجة ضعف الطلب المؤسسي وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة الأضعف. وحذر المحلل أنه إذا تسارعت إعادة رأس المال، قد تواجه بيتكوين انخفاضاً آخر. في هذه الحالة، قد يكون التراجع أكثر حدة مما يتوقعه العديد من المستثمرين
