ثلاثة تطورات سياسية من كوريا الجنوبية خلال أسبوع واحد غذت شعورا متزايدا بين المشاركين في الصناعة بأن الجهات التنظيمية تتراجع — حتى مع اقتراب قانون الأصول الرقمية التاريخي في البلاد من التمرير.
لا أحد من هذه الحركات الثلاث، بحد ذاته، يعتبر حظرا. لكن مجتمعة، يتم قراءتها من قبل أجزاء من السوق كنمط معين.
المدعون يصفون البيتكوين المسترد بدلا من الاحتفاظ به
أعلنت النيابة العامة لمنطقة غوانغجو في 10 مارس أنها باعت 320.88 بيتكوين — بقيمة تقارب 31.59 مليار وون كوري (21.6 مليون دولار) — تم استردادها بعد حادثة تصيد احتيالي، وإيداع العائدات في خزائن الدولة.
تم مصادرة البيتكوين في الأصل من زوج من أم وابنته أدينتا بإدارة عملية قمار إلكترونية غير قانونية في تايلاند بين عامي 2018 و2021. بعد أن أنهت المحكمة العليا المصادرة، تقدم المدعون لتنفيذ الأمر — واكتشفوا أن الحكم بأكمله قد اختفى. تم اختراق محفظتهم. كان الموظفون قد دخلوا عن طريق الخطأ إلى موقع تصيد احتيالي أثناء إجراء تسليم الحضانة في أغسطس 2025. تمت إعادة الأموال في يناير، على ما يبدو بعد أن نسق المدعون تجميدا عبر البورصات المحلية والدولية.
ولتقليل التأثير في السوق، باع المدعون العملات على دفعات على مدى 11 يوما بين 24 فبراير و6 مارس.
ما أثار التعليق لم يكن عملية البيع نفسها — فالأصول المصادرة يتم تصفيتها بشكل روتيني. وكان ذلك على النقيض مع عدد قليل لكنه متزايد من الولايات القضائية، بما في ذلك الولايات المتحدة في ظل الإدارة الحالية، التي بدأت تعامل البيتكوين المصادرة كأصل حكومي طويل الأمد. تحركت كوريا في الاتجاه المعاكس، حيث حولت العملات المستردة إلى نقدا في أقرب فرصة.
هذا الخيار ليس بيان سياسة. لكنها نقطة بيانات.
العملات المستقرة التي تم استبعادها من إرشادات الاستثمار المؤسسي
تقوم لجنة الخدمات المالية الكورية (FSC) بوضع اللمسات الأخيرة على إرشادات تسمح للشركات المدرجة بالاستثمار في الأصول الرقمية لأول مرة — وهي خطوة مهمة لفتح السوق. لكن العملات المستقرة، بما في ذلك تيثر (USDT) ودولار أمريكي (USDC)، من المتوقع أن تستبعد من عالم الاستثمار المعتمد، حسبما أفادت وسائل إعلام محلية في 10 مارس.
المنطق مبني على تناقض قانوني أكثر من كونه عداء صريحا. بموجب قانون معاملات العملات الأجنبية الكوري، لا تعترف العملات المستقرة كأدوات دفع خارجية. السماح للشركات بالاحتفاظ بها كاستثمارات قد يؤيد ضمنيا استخدامها في تسوية التجارة. الجهات التنظيمية ليست جاهزة بعد لتقنين هذه الوظيفة. تم تقديم تعديل تشريعي للاعتراف بالعملات المستقرة كأدوات دفع إلى الجمعية الوطنية في أكتوبر 2025 لكنه لا يزال قيد المراجعة.
وقد ضغط بعض المصدرين المدرجين من أجل إدراج USDC، مشيرين إلى فائدته العملية في التحوط الفوري للعملات الأجنبية في المعاملات الدولية. من المرجح أن يواصلوا توجيه استخدام العملات المستقرة عبر منصات خارجية ومحافظ الحجز الذاتي خلال هذه الأثناء.
قد يكون الاستبعاد مؤقتا — مشروطا بتعديل قانون معاملات الصرف الأجنبي — وليس موقفا هيكليا. لكن بالنسبة للشركات التي تنتظر الضوء الأخضر التنظيمي الواضح، فالجواب الحالي هو لا.
حدود ملكية التبادل: الأرقام لا تزال تتغير
أكثر التطورات إثارة للجدل تتعلق باقتراحات سقف على ملكية المساهمين الرئيسيين في بورصات العملات الرقمية، ليتم دمجها في قانون الأصول الرقمية الأساسي.
توصل فريق عمل الأصول الرقمية التابع للحزب الديمقراطي الكوري إلى اتفاق مع لجنة الأصول الرقمية على حد أقصى بنسبة 34٪. وهذا أقل من نسبة 15–20٪ التي نوقشت سابقا. يتتبع الرقم عتبة الأقليات المانعة بنسبة 33.4٪ بموجب القانون التجاري. كان هذا الحد يطبق بشكل موحد على كل من البورصات الحالية والجديدة. يتم مناقشة فترات الإدخال التدريجي من ثلاث إلى ست سنوات، حسب حجم البورصة.
لكن الاقتراح يتعرض لانتقادات من عدة اتجاه.
في ندوة للجمعية الوطنية في 9 مارس، جادل النواب المعارضون بأن هذا الحد لا يملك سابقة مماثلة في الولايات المتحدة أو أوروبا. أشارت خدمة أبحاث الجمعية الوطنية إلى وجود تعارضات دستورية محتملة. وبشكل خاص، أشارت إلى مخاوف بشأن حماية حقوق الملكية وحظر التشريعات بأثر رجعي. أثار النقاد الأكاديميون قلقا منفصلا: "تأثير المتفرج". قد يؤدي التجزئة المفرطة إلى فقدان البورصات بدون صانع قرار واضح في الأزمات.
الاختبار العملي الأكثر إلحاحا للسقف يتعلق بشركة دونامو، مشغلة أبيت، واندماجها الوشيك مع نافر فاينانشال. في إطار ما بعد الاندماج، سيحصل المؤسس سونغ تشي-هيونغ على حوالي 19.5٪ ونايفر حوالي 17٪. ينظر المنظمون إلى أن الجهات التنظيمية تدرس معاملة الحصتين بشكل منفصل — "حقوق الملك" مقابل "حقوق الشريك" — مما قد يسمح للصفقة بالمضي قدما مع تعديلات بدلا من أن يتم حظرها تماما.
لا تزال الشروط النهائية قيد التفاوض. كان من المتوقع أن تستهدف مشاورات بين الحزب والحكومة في مارس، رغم أن التطورات الجيوسياسية — بما في ذلك الوضع الأمريكي الإيراني — قد تؤجل الجدول الزمني إلى أبريل.
ما الذي يوحي به النمط — وما لا يوحي به
كل واحدة من هذه الحركات الثلاث لها مبرر منفصل وقابل للدفاع. الأصول المصادرة تصفيت. استبعاد العملات المستقرة يعكس فجوة قانونية، وليس حظرا. يتم تأطير حدود ملكية البورصة كتدابير لحماية المستثمرين بعد إخفاقات البورصة السابقة.
لكن الأسواق لا تقرأ دائما قرارات السياسات الفردية بشكل منفصل. الإشارة التراكمية — بيع البيتكوين، إبقاء العملات المستقرة خارج محافظ الشركات، تحديد من يمكنه امتلاك البورصات — ينطبق بشكل مختلف عن أي مقياس منفرد بمفرده.
كان من المفترض أن يجيب قانون الأصول الرقمية الأساسية على سؤال موقف كوريا. حتى الآن، التفاصيل الدقيقة تفعل العكس.
