لأول مرة في تاريخها، تشهد مايكروستراتيجي (MSTR) انفصال سعر سهمها عن أداء بيتكوين.
تحدث هذه التغييرات وسط نمو ألعاب الوكيل لبيتكوين (BTC)، مع مايكروستراتيجي، الآن ستراتيجي، كونها أكبر حامل للشركة الرائدة في العملات الرقمية.
انفصال علاوة مايكروستراتيجي عن البيتكوين
يثير هذا الانفصال تساؤلات حول استدامة النموذج المالي لمايكل سايلور. تشمل المخاوف الإضافية ما إذا كان الوافدون الجدد في سوق الخزانة الرقمية (DAT) يقوضون الدور الفريد للشركة كبوابة وول ستريت إلى بيتكوين.
في وقت لاحق، اعتماد مايكروستراتيجي على آلية انعكاسية بسيطة لشراء بيتكوين بكميات كبيرة. عندما يتداول سهمها بعلاوة على القيمة الصافية للأصول (mNAV)، يمكنها إصدار أسهم، جمع النقد، وشراء BTC بشكل تراكمي.
كانت هذه الكيمياء المالية حجر الزاوية في استراتيجية سايلور منذ عام 2020.
ومع ذلك، وفقًا للباحث جوزيف أيوب، فإن ظهور العديد من DATs يضعف تلك العجلة الدوارة.
إذا كان ذلك صحيحًا، فسيكون هذا نقطة تحول حاسمة لأن قدرة مايكروستراتيجي على تمويل مشتريات بيتكوين جديدة من خلال إصدار الأسهم قد تتعرض للضرر بشكل دائم.
DATs هي شركات أسهم تبيع الأسهم لشراء الأصول الرقمية. منذ عام 2020، نما نموذج الخزانة الرقمية من حوالي 10 مليارات دولار في NAV إلى أكثر من 100 مليار دولار.
بالمقارنة، صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة (ETFs) تمثل الآن حوالي 150 مليار دولار. تجذب DATs المستثمرين لأنها تقدم تعرضًا للأسهم للأصول الرقمية، غالبًا بعلاوات كبيرة.
يصفها أيوب بأنها صناديق مغلقة حديثة. على عكس ETFs، لا يمكن لمعظم DATs استرداد الأسهم مقابل الأصول الأساسية. يترك هذا التقييم مرتبطًا بمشاعر السوق بدلاً من آليات الاسترداد المباشرة.
تذكر هذه الديناميكية صندوق جرايسكيل بيتكوين تراست (GBTC)، الذي تم تداوله بعلاوات ضخمة قبل أن ينهار إلى خصم بنسبة 50% خلال سوق الدب في عام 2022.
نيك كارتر من كاسل آيلاند فينتشرز يلاحظ التشابهات التاريخية. نقلاً عن منشور من Be Water، قارن بين ازدهار DAT اليوم وهوس صناديق الاستثمار في عشرينيات القرن الماضي، مشيرًا إلى العديد من التشابهات.
المخاطر تتزايد لشركة MicroStrategy التابعة لـ Saylor
يأتي انخفاض العلاوة بينما يواجه سايلور تدقيقًا متزايدًا بشأن تعرض مايكروستراتيجي المركز لبيتكوين. كما ذكرت BeInCrypto سابقًا، يرى بعض المستثمرين أن التحديث الأخير يعزز تقلبات بيتكوين. سيعرض هذا حاملي الأسهم لمخاطر أشبه بصناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية أكثر من شركة برمجيات تقليدية.
إذا تم تداول MSTR باستمرار بخصم، تتبع عدة عواقب. قد تطالب الدعاوى القضائية للمساهمين باستردادات أقرب إلى NAV.
قد يعيد المنظمون تصنيف مايكروستراتيجي كشركة استثمار عن طريق استدعاء سوابق مثل تونوباه ماينينغ في الأربعينيات وقضية GBTC في 2021. مثل هذه الخطوة ستفرض قواعد أكثر صرامة أو تجبر على تغييرات هيكلية.
في ظل هذا السياق، يحذر أيوب من أن خزائن بيتكوين الممولة بالأسهم لها نقطة تشبع.
كتب أيوب: "بعد أن يكون هناك ما يكفي من العرض لامتصاص الطلب الاصطناعي وغير الناضج على DAT، سيبدأ الانهيار... هذا ليس بعيدًا جدًا في المستقبل".
تظهر البيانات على خزائن بيتكوين أن مايكروستراتيجي تمتلك ما يقرب من 630,000 BTC مع مستويات ديون يمكن إدارتها.
ومع ذلك، قد يشير انفصال علاوته إلى أن دورته الفاضلة السابقة تتفكك.
إذا كان الأمر كذلك، فقد تواجه الشركة التي حولت استراتيجية بيتكوين للشركات إلى كيمياء مالية أصعب اختبار لها حتى الآن من تآكل ميزتها الفريدة الخاصة بدلاً من سوق هابطة.
إخلاء مسؤولية
جميع المعلومات المنشورة على موقعنا الإلكتروني تم عرضها على أساس حسن النية ولأغراض المعلومات العامة فقط. لذا، فأي إجراء أو تصرف أو قرار يقوم به القارئ وفقاً لهذه المعلومات يتحمل مسؤوليته وتوابعه بشكل فردي حصراً ولا يتحمل الموقع أية مسؤولية قانونية عن هذه القرارات.
