شهدت صناعة الكريبتو وبلوكتشين في السنوات الأخيرة كيف أن اعتماد المؤسسات قد غيّر كل شيء. لم يعد السؤال هل تعمل تقنية البلوكتشين، بل هل البنية التحتية التي تقف خلفها قادرة على تحمل ضغط المؤسسات عندما تشهد الأسواق تحركات عنيفة، أو تتجزأ السيولة، أو تفشل الأنظمة.
في عام 2025، تجاوزت IBIT لشركة بلاك روك تدفقات صافية تراكمية بقيمة 40 مليار دولار. تجاوزت السندات الأمريكية المرمّزة 5 مليارات دولار في القيمة السوقية في مارس، وبلغت أكثر من 8 مليارات دولار بحلول أكتوبر. وفي نفس الوقت، رتبت جي بي مورغان إصدارًا تاريخيًا لأوراق تجارية بقيمة 50 مليون دولار على سولانا في ديسمبر، بينما أطلقت غولدمان ساكس صناديق أسواق نقدية مرمّزة مع بي ان واي ميلون.
أثبتت التقنية مسارها. يبقى العمل الأصعب: هندسة الحفظ، التوافق التنظيمي، الربط مع الأنظمة القديمة، والثقة المؤسسية التي لا تبنى إلا بالثبات والاستمرارية.
استعرضت قمة السيولة 2026 في هونغ كونغ هذه التساؤلات بشكل مباشر عبر جلسة نقاشية بعنوان "بناء مسارات مؤسسية لاقتصاد الأصول الرقمية"، حيث تم طرح هذه الأسئلة مباشرةً أمام صُنَّاع الحلول.
أدارت الجلسة أليفيتنا لابيوك، رئيسة الشراكات الاستراتيجية في بينكريبتو، وشارك فيها كريس شين (مدير الشراكات الاستراتيجية العالمية في كيوبو لايف إنشورنس)، جاي كيم (مدير أول، أعمال الأصول الرقمية في ميراي أسيت سيكيوريتيز)، زينغ شين (مهندس حلول ويب٣ أول في AWS)، شيري تشو (رئيسة الأصول الرقمية عالميًا في فوتو هولدينغز)، ورمزي علي (رئيس التمويل اللامركزي في مؤسسة سولانا).
شاهد النقاش الكامل للجلسة هنا:
مشكلة التكامل التي لا يمكن لأحد تجاوزها
بدأ جاي كيم من ميراي أسيت سيكيوريتيز بتقييم مباشر لمكان تواجد العوائق الحقيقية. هيمنت ثلاثة مشاكل على الحوار. سيادة بيانات العملاء تأتي أولًا. في كوريا وهونغ كونغ، تجعل الالتزامات القانونية لحماية البيانات من المستحيل وضع معلومات العملاء على بلوكتشين عامة. قال كيم إن حل ميراي العامل حاليًا هو الحل الهجين.
أوضح:
قال "نحن نحمي، نحن نحاول إبقاء معلومات العميل شديدة الحساسية خارج السلسلة مع جميع بيانات المعاملات أيضًا، بينما نحتفظ بالبلوكتشين كتمثيل للأصل نفسه وكذلك تحويل القيمة".
تعد الحفظ مسألة هيكلية أكثر صعوبة. تأسست التمويلات التقليدية حول البنوك الحافظة ومستودعات مركزية. تتطلب الأصول الرقمية التحكم في المفاتيح الخاصة، ما يستدعي سياسات داخلية جديدة ورواية أمان موثوقة أمام الجهات التنظيمية.
هناك أيضًا مشكلة منصات التداول. توجد مئات المنصات، بعضها تتم التسوية فيها بالعملات المستقرة، وبعضها بالعملات التقليدية (فيات)، وبعضها مثل هايبريليكويد تعمل بالكامل على السلسلة. يتطلب تجميع تلك السيولة فهم بنية كل منصة بشكل فردي.
قال كيم "تحقيق التوازن أمر صعب للغاية"، مضيفًا:
قال "هذا أمر لا بد من التعايش معه. لكنه أمر يجب عليك القيام به للمضي قدمًا في الابتكار".
أضاف كريس شين من كيوبو لايف إنشورنس بُعد الجمود المؤسسي. حلت شركته هذا التحدي بنموذج هجين، حيث يتم البناء خارج النظام القديم أولًا، وإثبات المفهوم خارجيًا، ثم استخدام هذا الإثبات لكسب ثقة أصحاب المصلحة الداخليين والجهات التنظيمية.
قال "عندما يكون لدينا نموذج مثبت من الخارج، يكون من الأسهل إقناع أصحاب المصلحة الداخليين".
ميزة الوسيط التقليدي
ادخل استغل شركة فاتو هولدينغز، التي تدير واحدة من أكبر منصات الوساطة المالية في آسيا مع 28 مليون مستخدم حول العالم، إلى سوق العملات المشفرة ليس بهدف اللحاق بالركب، بل بهدف توظيف ما يملكه اللاعبون التقليديون فقط.
أوضحت شيري تشو ذلك بكلمتين — الثقة والراحة. تحقق تراخيص التنظيم، ومصداقية العلامة التجارية، والعلاقات المصرفية الراسخة شيئًا لا يمكن للبورصات الرقمية الأصلية نسخه بسهولة، وهو البنوك التي تسهّل بالفعل تدفق الأموال التقليدية لتداول العملات الرقمية. هذه الميزة في مسار الأموال التقليدية لها أثر أكبر مما يبدو عليه.
ذكرت:
قالت شيري تشو: “أطلقنا تداول العملات المشفرة الفوري عالميًا في هونغ كونغ، وسنغافورة، و الولايات المتحدة. وفي العام الماضي في هونغ كونغ، قدمنا بالفعل وظائف إيداع وسحب العملات المشفرة. لذا، المستخدمون الذين يودعون العملات المشفرة على منصتنا يمكنهم سحبها واستخدام الأموال بسهولة لشراء الأوراق المالية التقليدية.”
تواجه أيضا تحديات حقيقية. يبرز نقص الكفاءات كواحد من أهمها. تتطلب إدارة الحضانة، والمفاتيح، والمخاطر على الشبكة مهارات لا يمتلكها معظم المتخصصين الماليين، وسد هذه الفجوة يستغرق وقتًا. لا يمكن بسهولة تقليد الميزات الهيكلية للتراخيص، وبنية الالتزام، والقدرة على إدارة أصول متعددة من الاتجاه الآخر.
وضح من وجهة نظر طبقة البروتوكول رمزي علي من مؤسسة سولانا أن ثقة المؤسسات تعتمد على الاستمرارية.
نفذت سولانا $1,6 تريليون من حجم التداول في العام الماضي وتحافظ على سيولة تقارب $14 مليار في العملات المستقرة على طبقة أولى ذات حالة واحدة. حسب علي، فإن الجاهزية وموثوقية المعاملات أهم من قابلية التوسع النظرية.
ذكر علي: “متطلبات البنية التحتية في النهاية تبقى ثابتة.”
وفر بجانب الأداء، المؤسسات بحاجة إلى أدوات متوافقة مع الامتثال. قدمت سولانا خدمة تحقق مبنية على تقنيات المعرفة الصفرية تُمكّن التطبيقات من التحقق من أهلية المحفظة دون كشف البيانات الخاصة. وطورت أيضًا بيئة تنفيذ خاصة تتيح خصوصية المعاملات مباشرة ضمن الطبقة الأولى.
تهدف هذه الأدوات إلى الربط بين التمويل المركزي والبنية التحتية اللامركزية دون إجبار المؤسسات على التخلي عن أطر الامتثال.
أما زينغ شين من AWS، فطرح مفهوم المرونة بشكل تجاري.
قال شين: “لا يحكم الناس على المؤسسات في الأيام العادية، بل يحكمون في أيام التقلبات.”
وصف شين مرونة السحابة بأنها “تأمين على الإيرادات”. بالنسبة لمنصات الأصول الرقمية، الذروات المفاجئة في الحركة، والتصفية المتتالية، وأحداث التقلب ليست حالات نادرة، بل حقائق متكررة. يجب أن تستوعب البنية التحتية هذه الصدمات دون تعطل الخدمة.
الإشارات التي يراقبها الجميع
يبرز النضج في أي سوق بصمت. ليس عبر البيانات الصحفية، بل من خلال سلوك المشاركين حين يتوقفون عن التساؤل إن كان النظام يعمل ويبدؤون بالافتراض بأنه يعمل فعلاً.
عرضت اللجنة آراء مختلفة حول متى سيأتي هذا الوقت للأصول الرقمية، لكن الإجابات جمعتها فكرة مشتركة.
حدد كيم السهم الحقيقي. ليست الصناديق المرمّزة، ولا المنتجات المشتقة التي تشير للأصول الأساسية عن بعد، بل الأسهم الفعلية المدرجة بحقوق المساهمين مدمجة على الشبكة ومتداولة على السلاسل العامة. قال:
قال رامزي علي أنه بمجرد تحويل حقوق المساهمين الفعلية إلى رموز على البلوكشين، سينتقل كل شيء مبني فوق ذلك أيضاً إلى البلوكشين.
تكمن الأهمية في الرسالة الفرعية. اعتبر أن الأسهم المدرجة تشكل أساس معظم المنتجات المالية التقليدية. في حال انتقلت هذه الأسهم إلى البلوكشين، سينتقل كل ما بني فوقها أيضاً، ليس كخيار بل كنتيجة حتمية.
عرض علي القضية باعتبارها مشكلة اكتشاف سعر. يحدد حالياً سعر بيتكوين بشكل أساسي في منصات المشتقات المركزية. وتحدد أسعار الأسهم الأمريكية في ناسداك. طرح سؤالاً بسيطاً: متى سيكتشف سعر أصل ذو أهمية عالمية على البلوكشين أولاً؟
سيعني ذلك أن السيولة على البلوكشين أصبحت الأعمق وليس مجرد مسار موازي. ستتوقف المؤسسات عن معاملة العملات المشفرة كسوق للمشاركة وتبدأ في اعتبار البلوكشين نفسه السوق الرئيسي.
ركزت زو على الجانب التنظيمي أكثر. أشارت إلى اللحظة التي تسمح فيها هونغ كونغ، أو أي ولاية قضائية كبرى، رسمياً للعملات المشفرة بأن تكون ضمان الهامش على قدم المساواة مع الأوراق المالية التقليدية. سيؤدي هذا التغير في السياسات إلى تغيير المحاسبة، وحسابات إدارة المخاطر، وفي نهاية المطاف شهية المؤسسات بطرق لا تستطيع البنية التحتية وحدها تحقيقها.
عاد شين كالعادة إلى الإطار القانوني في كوريا. السوق الفردية هناك نشطة بالفعل. ما ينقص هو الطبقة المؤسسية، ولن تتشكل إلا عندما يتضح المسار التنظيمي بما يكفي لتستثمر شركات مثل كيوبو رأس المال والموارد الداخلية دون الحاجة لتحصين أنفسها من احتمال تغيير القواعد فجأة.
خلص المشاركون، إذا كان هناك إجماع، بأن نقطة التحول لن تبدو كاختراق مفاجئ، بل ستبدو كأمر طبيعي.
مرحلة الانتقال: كيف يرى المشاركون في اللجنة عام 2026
انتقل النقاش في المرحلة الأخيرة من الجلسة من بنية السوق إلى القناعة. إذا كانت البنية التحتية لا تزال تحت الإنشاء، كيف ستبدو بحلول نهاية العام؟
لم ينتظر كريس شين اليقين التنظيمي في بلده. وبدلاً من ذلك، اقترح أن كيوبو ستنتقل حيثما كان الوضوح قائماً بالفعل.
قال شين بأنهم بدلاً من الاعتماد على الجهات التنظيمية المحلية، يريدون التوسع خارج كوريا، موضحاً الخطط لإنشاء منصة أصول رقمية في ولاية قضائية ذات إطار تنظيمي أكثر استقراراً. بالنسبة لشين، التقدم لا يتعلق بانتظار الإذن بل بوضع الشركة حيث يكون التجريب ممكناً.
جاءت رؤية جاي كيم أكثر بنيوية. قال إن شركة ميراي آسيت تعمل حالياً على إطلاق منصة للأفراد مع منتجات مرمزة مُصدرة أصلاً على البلوكشين، سواء في كوريا أو عالمياً عبر أنظمتها المتكاملة. لكنه كان صريحاً بشأن التنازلات، وأضاف:
قال جاي كيم أنه ربما يكون هناك بعض التنازلات حيث قد تضطر الكثير من المزايا اللامركزية... إلى التوافق بطريقة ما مع النظام التقليدي. نحن في مرحلة انتقالية.
ركزت شيري زو على التنظيم باعتباره العامل الحاسم. توقعت في هونغ كونغ تطورات قد تسمح بنماذج هامشية عابرة للأصول تعامل الأصول المشفرة مثل الأوراق المالية التقليدية، مما يمكّنها من العمل كضمان والانخراط بعمق أكبر في ميزانيات شركات الوساطة.
قدم رامزي علي نقطة فارقة أكثر جرأة: أول طرح مباشر للاكتتاب العام يُدرج بشكل أصلي على البلوكشين. قال بأن الإدراج الأصلي بالكامل سيكون تحوّلاً بنيوياً وليس مجرد خطوة رمزية.
رفض زينغ شين تقديم توقع سوقي محدد. وبدلاً من ذلك، عاد إلى البنية التحتية، موضحاً أن بنية السحابة تصبح غير مرئية عندما تحقق النجاح — في تذكير بأن أكثر التحولات تأثيراً قد تكون تلك التي لا يشعر بها المستخدمون إطلاقاً.
اختتم لابيوك الجلسة بالعودة إلى النقطة التي ظل الفريق يؤكد عليها باستمرار. أكد أن التبني المؤسسي لم يعد سيناريو مستقبلي، بل يتم بناؤه بالفعل، مكونًا بمكون، عبر الشركات، مع مواجهة تحديات تكامل الأنظمة القديمة، والحفظ، والامتثال في عدة مناطق قضائية. أشار إلى أن البنية التحتية لا تزال غير مكتملة، لكن البنائين بدأوا العمل بالفعل.
