شهدت كاكستون أسوشيتس انخفاض صندوقها الرئيسي ماكرو بقيمة 9 مليارات دولار بمقدار أكثر من 1,3 مليار دولار في مارس بعد أن أدت الأزمة الإيرانية إلى اضطرابات عنيفة في أسواق النفط والسندات والسلع.
تقود أندرو لو الشركة التي تتخذ من لندن مقراً لها، وتُعد واحدة من بين عشرة صناديق تحوط رئيسية على الأقل وقعت في الجانب الخاطئ من صفقة أزمة الخليج. تبرز هذه الخسائر كيف يمكن لصدمة جيوسياسية واحدة أن تتسبب بتداعيات متتالية عبر التمويل التقليدي وتُعيد تشكيل مزاج المخاطرة عبر فئات الأصول، بما في ذلك العملات المشفرة.
كاكستون تقود الألم، لكن الضرر واسع الانتشار
بدأ نزيف كاكستون بخسارة 600 مليون دولار في الأسبوع الأول من مارس بعد أن عطلت الضربات الأمريكية والإسرائيلية على إيران الشحن عبر مضيق هرمز ودفعت سعر خام برنت فوق 100 دولار للبرميل.
قالت فاينانشيال تايمز إنه بحلول 20 مارس، تضاعفت الخسائر لأكثر من الضعف لتصل إلى 1,3 مليار دولار، مما جعل الصندوق الرئيسي منخفضاً 15 % خلال الشهر.
دخلت الشركة عام 2026 وهي تضع رهانات على انخفاض عوائد سندات الحكومة البريطانية وارتفاع أسعار السلع، بما في ذلك الذهب والنحاس.
سارت كلتا الصفقات ضدها. هبط الذهب بعد اندلاع الصراع، وانخفض النحاس 7,6 % في مارس، مما ضاعف الخسائر الناجمة عن تقلبات الطاقة.
تُعتبر كاكستون ليست وحدها. أعلن تسعة صناديق رئيسية أخرى على الأقل عن خسائر كبيرة خلال نفس الفترة.
قالت بلومبرغ إن تاولا كابيتال التابعة لدييغو ميغيا بقيمة 7,6 مليارات دولار تراجعت حوالي 4,7 % خلال الأسبوع الأول فقط.
تراجعت صناديق ماستر وألفا ستراتيجيز التابعة لبريفان هوارد بنسبة 2,4 % و1,7 % على التوالي حتى منتصف مارس.
تعرض صندوق كوموديتي ألفا التابع لشركة بيمكو لأكبر خسارة، حيث انخفض تقريباً 17 % في مارس وامتدت الخسائر منذ بداية العام إلى حوالي 26 %.
من بين المنصات متعددة الاستراتيجيات، فقدت ميلينيوم مانجمنت حوالي 1,5 مليار دولار في أسبوع واحد. وبلغت خسائر دفاتر تداول الدخل الثابت والماكرو لدى سيتاديل نحو 1 مليار دولار.
انخفضت أصول بالياسني لإدارة الأصول بنسبة 3,5 %، وتخلت إكسودسبوينت عن جميع مكاسبها في 2026، وتراجعت بوينت72 بنسبة 1,1 % وخسر صندوق يوريكا التابع لمارشال واسي 3,7 %.
استثناء واحد برز
واجه صندوق Pure Alpha التابع لـ بريدج ووتر أسوشيتس خسارة أقل من 1% خلال نفس الفترة ، مما يجعله حالة استثنائية واضحة. يتبع الصندوق استراتيجية منهجية تعتمد على القواعد ، حيث يحتفظ بـ 30 إلى 40 مركزًا متزامنًا عبر السندات والعملات والأسهم والسلع على مستوى العالم.
يختلف هذا النهج المتنوع بشكل حاد عن رهانات الماكرو التقديرية التي ألحقت خسائر كبيرة بصناديق مثل كاكستون و بريفان هوارد.
قام بريدج ووتر أيضًا بتقليل الأصول المدارة عن عمد في السنوات الأخيرة لتعزيز المرونة ، وهي خطوة قد تكون ساعدت في الحد من تعرضه للصفقات المزدحمة.
حقق Pure Alpha مكسبًا بنسبة 33% في 2025 ، وهو واحد من أقوى الأعوام خلال خمسة عقود. حذر غريغ جنسن، الرئيس المشارك للاستثمار، في يناير من أن عام 2026 سيكون "عامًا خطيرًا بالنسبة لأسعار الفائدة"، مشيرًا إلى أن الشركة دخلت الأزمة بموقف ماكرو حذر.
ماذا يعني هذا للعملات الرقمية
بينما تكبد عمالقة الماكرو في التمويل التقليدي خسائر بمليارات الدولارات، أظهرت بيتكوين (btc) مرونة ملحوظة. ارتفعت بيتكوين بنحو 7% من تصاعد الأحداث في 28 فبراير وحتى منتصف مارس، متفوقة على مؤشر S&P 500 و ناسداك 100 و الذهب و الفضة خلال نفس الفترة.
شهدت العلاقة بين النفط و بيتكوين (btc) تفاعلًا مباشرًا في الوقت الفعلي. عند صدور تقارير عن وقف إطلاق نار محتمل لمدة شهر في 24 مارس، انخفض خام برنت بأكثر من 4% في غضون دقائق بينما ارتدت بيتكوين مجددًا لتتجاوز 70 000 دولار.
استمر الأثر العكسي أيضًا. عندما ضربت إيران منشأة رأس لفان للغاز في قطر بتاريخ 19 مارس ، انخفضت بيتكوين لفترة وجيزة تحت 69 000 دولار مع ارتفاع توقعات التضخم.
قال ديفيد لوانت، رئيس الأبحاث في أنكوراج ديجيتال أننا نشهد ضربة مزدوجة للأصول عالية المخاطر. وأكد أن الكريبتو ليس محصنًا من هذه الرياح المعاكسة الكلية.
عرضت تدفقات المؤسسات قصة أكثر إيجابية. جذبت صناديق المؤشرات المتداولة للبيتكوين الفورية الأمريكية تقريبًا 700 مليون $ من صافي التدفقات في شهر مارس، منهية سلسلة تدفقات خارجة دامت خمسة أسابيع بلغت 3,8 مليار $.
شهد يوم 3 مارس وحده جذب صناديق المؤشرات المتداولة 458 مليون $ في واحدة من أقوى التدفقات اليومية خلال الربع. قادت شركة بلاك روك من خلال صندوق iShares بيتكوين ترست (IBIT) عمليات الشراء باستمرار.
سجلت صناديق المؤشرات المتداولة للبيتكوين خلال الثلاثين يومًا الماضية تدفقات إيجابية صافية بينما سجلت صناديق المؤشرات المتداولة للذهب تدفقات خارجة قياسية. يشير هذا التحول، إذا استمر، إلى تغير هيكلي في طريقة تعامل رأس المال المؤسسي مع الأصول الرقمية خلال فترات التوتر الجيوسياسي.
مع ذلك، استمر الشعور بعدم الاستقرار. بقيت معدلات تمويل btc سلبية منذ بداية مارس ومؤشر الخوف والجشع للعملات الرقمية ظل يشير باستمرار إلى خوف شديد.
ثبت البنك الفيدرالي أسعار الفائدة في 18 مارس لكنه رفع توقعاته للتضخم في 2026 إلى 2,7%، مما أدى إلى تدفقات خارجة من صناديق المؤشرات المتداولة بقيمة 129 مليون $ في يوم واحد.
وفرت أزمة الخليج اختبار ضغط حقيقي لفكرة “الذهب الرقمي”. لم يتصرف بيتكوين كملاذ آمن تقليدي عند الصدمة الأولى. بدلاً من ذلك، تم تداوله كأصل عالي التقلب مرتبط بعناوين أسعار النفط وتوقعات أسعار الفائدة.
تشير مقاومته النسبية مقارنة بصناديق الماكرو المالية التقليدية إلى سؤال مختلف للمستثمرين الذين يدمجون الاستراتيجيات التقليدية والرقمية.
مع بدء محادثات وقف إطلاق النار حسب التقارير وتراجع خام برنت من 120 $ نحو 100 $، قد يعتمد المحفز القادم لكل من التمويل التقليدي والعملات الرقمية على ما إذا كان التصعيد سيتوقف أم يتعمق الصراع بشكل أكبر.
