سجل الذهب (XAU/USD) تراجعًا بأكثر من 7% من أعلى مستوى له على الإطلاق بالقرب من 5 590 دولارًا، لكنه لا يزال يتداول فوق 5 160 دولارًا — محافظًا على أداء أفضل بكثير من الأسهم وحتى بيتكوين خلال الشهر الماضي. يظل القناة الصاعدة التي توجه سعر الذهب منذ أواخر ديسمبر متماسكة، ولم تتغير مراكز المؤسسات.
لم يشهد بعدُ ذلك الاختراق الكبير نحو ارتفاعات جديدة. يرجع السبب ليس إلى بنية الذهب أو الطلب عليه، بل على الأرجح إلى النفط الخام. إليك كيفية ارتباط كل شيء.
قناة الذهب الصاعدة صمدت أمام جميع الاختبارات
يتداول الذهب في قناة صاعدة على الرسم البياني اليومي منذ أواخر ديسمبر 2025. اختُبرت القناة مرتين — مرة لأعلى عندما قفز سعر الذهب إلى 5 590 دولارًا، مسجّلًا أعلى مستوى له على الإطلاق في 29 يناير، ومرة لأسفل عندما دفعه البائعون إلى 4 400 دولارًا في أوائل فبراير. تم امتصاص كلتا الحركتين خلال أيام، مما أكد وجود قناعة قوية عند الحدود.
عند 5 150 دولارًا، يقع الذهب في منتصف القناة. تبدو البنية صاعدة بوضوح؛ تم شراء كل انخفاض، ولم تُغلق أي شمعة يومية دون القناة منذ تشكلها.
لكن الهيكل وحده لا يفسر سبب تفوق الذهب، حيث ارتفع تقريبًا 8% على أساس شهري.
لمعرفة ذلك، يجب أن تنظر إلى العوامل التي كان ينبغي أن تؤثر عليه سلبًا لكنها لم تفعل.
النفط يعطل استراتيجية الذهب التقليدية
سجّل مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) ارتفاعًا من 95,55 في أواخر يناير إلى 99,13 وقت كتابة التقرير. ويتحرك ضمن قناته الصاعدة الخاصة مع امتدادات تستهدف حتى 100,43.
في الوقت نفسه، يشكل العائد على سندات الخزينة الأمريكية لأجل 10 سنوات (US10Y) نموذج رأس وكتفين معكوس على الرسم البياني اليومي، مرتفعًا من 3,92% في أوائل مارس إلى 4,12%، مع هدف اختراق بالقرب من 4,23% إلى 4,35%.
ارتفع الدولار وزادت العوائد عادة ما تسحق الذهب، ومع ذلك، يمتص الذهب كلا العاملين بشكل نسبي، ويرجع السبب في ذلك إلى طبيعة هذه الموجة الصعودية للدولار.
تسبب اندفاع مؤشر DXY بحافز مصدره النفط. زاد التصعيد في التوترات المتعلقة بالصراع الأمريكي الإيراني من ارتفاع أسعار النفط الخام. ونظرًا لأن النفط يسعر عالميًا بالدولار، فإن ارتفاع النفط الخام يترجم مباشرة إلى توقعات تضخم أقوى، ما يعزز الدولار ويرفع العوائد. هذا الأمر يربك السيناريو التقليدي الذي عادة ما يصاحب حالة عدم الاستقرار الجيوسياسي ويضعف الدولار ويدفع الذهب للصعود القوي.
سجل الذهب بالفعل ارتفاعًا إلى 5 400 دولار فور صدمة الصراع، لكنه لم يستطع الحفاظ على ذلك بسبب استمرار صعود الدولار. يدعم الطلب على الملاذ الآمن الذهب من الأسفل، بينما تقوم حلقة النفط التضخم الدولار بوضع سقف له من الأعلى. وعلاوة على ذلك، خلال الجلسات القليلة الماضية، تفوقت بيتكوين على الذهب، ما يدل على تحمل أفضل لقوة الدولار.
ومع ذلك، لم يحدث أي اختراق في السعر ويبدو أنه مستقر طوال الأسبوع الماضي، وينتظر التحرر من قيوده.
إذا أراد الذهب التحرر، فلا بد أن تنكسر هذه السلسلة. قد يؤدي تخفيف التصعيد إلى هبوط النفط، وتراجع مخاوف التضخم، وانخفاض مؤشر DXY إلى أقل من 98، والعوائد إلى أقل من 4%. سيؤدي ذلك إلى إزالة السقفين دفعة واحدة. وعندما يرتفع السقف، فإن الأرضية ستبقى ثابتة.
المؤسسات متواجدة بالفعل، ولا تنوي المغادرة
يبين تقرير التزامات المتداولين (COT)، الذي يصدر أسبوعيًا عن لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)، أن الأموال المدارة (Hedge Funds ومستشارو تداول السلع) يمتلكون صافي شراء يبلغ نحو 96 000 عقد (الفرق بين الشراء والبيع) على عقود الذهب الآجلة في بورصة كومكس حتى تاريخ 24 فبراير (آخر تحديث لتقرير COT).
شهدت هذه المراكز تحركًا طفيفًا فقط مقارنة بالأسبوع السابق، حيث قلصت صناديق التحوط صفقات الشراء والبيع بشكل هامشي، في حركة إغلاق دفاتر وليست خروجًا من السوق في اتجاه محدد.
ارتفع إجمالي عدد العقود المفتوحة بحوالي 13 000 عقد ليصل إلى 420 182، أي أن رؤوس أموال جديدة تدخل من خلال قنوات مؤسساتية أوسع.
أشر بارتفاع الاهتمام المفتوح إلى جانب استقرار السعر (ثابت على مدار الأسبوع) إلى وجود قناعة. قارِن ذلك بالفضة، حيث تحتفظ الأموال المدارة فقط بـ٨ ٥٠٠ عقد شراء صافي، وينخفض الاهتمام المفتوح.
امتد عرض المؤسسات إلى ما بعد أسواق العقود الآجلة. في ٥ مارس، أفادت تقارير بأن مسؤولي ترامب أبرموا صفقة بملايين الدولارات لتصدير ما يصل إلى ١ ٠٠٠ كيلوجرام من الذهب الفنزويلي إلى الأسواق الأمريكية، مشيرين إلى أن الطلب على الذهب المادي من قبل الدول يزداد جنبًا إلى جنب مع اتخاذ مراكز المضاربة (ارتفاع الاهتمام المفتوح في COT).
أكدت نسبة الذهب إلى الفضة (XAUXAG) على هذا التبديل. على الرسم البياني اليومي، تشكل النسبة نموذج رأس وكتفين مقلوب مع خط عنق قرب ٦٤,٧١. حاليًا عند ٦١,٨٤ بعد أن ارتفعت منذ أواخر فبراير، يشير الاختراق فوق ٦٤,٧١ إلى توجه إلى ٦٩,٥٤ و٧٥,٥١، وهو تحرك يصب في مصلحة الذهب.
يعمل الذهب كوسيلة لحفظ القيمة وكوسيلة للتحوط من التضخم، بينما حوالي ٦٠% من استهلاك الفضة صناعي.
دفعت المخاوف من الركود وقلق الحروب التجارية المؤسسات إلى التوجه نحو زاوية الملاذ الآمن للذهب بدلًا من تعرض الفضة للدورات الاقتصادية. يعني اختراق النسبة أن الموجة التالية من التدفقات ستكون نحو الذهب أولاً، مما يمنحه فرصة انفجار أكبر فور تراجع الرياح المعاكسة.
مستويات سعر الذهب التي يجب مراقبتها الآن
احتفظ الذهب بتحيز صعودي ضمن القناة، لكن يبقى الاختراق رهينة لتأثيرات النفط النزولية على الدولار والعوائد.
تمثل العقبة الأولى ٥ ٢٢٠ دولار عند مستوى ٠,٦١٨ فيبوناتشي. يعتبر الحاجز الحاسم هو ٥ ٤٤٠ دولار عند ٠,٧٨٦ — هذا المستوى أعاق الحركة في ٢٩ يناير. لم يستعد الذهب هذا المستوى منذ ذلك الحين. إغلاق مستمر فوق ٥ ٤٤٠ دولار يغير البنية من حركة عرضية إلى اتجاهية.
أعلى ٥ ٤٤٠ دولار، يفتح الطريق نحو ٥ ٧٣٠ دولار عند ١,٠ فيبوناتشي ومنطقة أعلى مستوى في التاريخ. يقع الامتداد عند ١,٦١٨ عند ٦ ٥٤٠ دولار، وتستهدف الحركة الكاملة المتوقعة عبر القناة ٦ ٩٦٠ دولار؛ أي صعود بحوالي ١٩% عن خط الاتجاه الحالي. تصبح تلك الأهداف واقعية إذا تراجع النفط، وضعف مؤشر DXY دون ٩٨، واستقرت العوائد تحت ٤%.
على الجانب الهبوطي، خسارة 5 060$ تدفع سعر الذهب نحو 4 910$. إغلاق دون 4 910$ سيكسر القناة لأول مرة منذ ديسمبر. يكتسب هذا السيناريو قوة فقط إذا ارتفع مؤشر DXY و العوائد.
تشير البنية، والتموضع، والنسبة جميعها إلى الأعلى. الشيء الوحيد بين الذهب و6 500$ هو سلسلة النفط-الدولار-العائد، و هذه السلسلة قوية بقدر التوترات الجيوسياسية التي تدعمها فقط.
