ارتفع حجم سوق العملات المستقرة من ٢٠٠ مليار دولار إلى ٣٠٩ مليارات دولار بين يوليو و نوفمبر ٢٠٢٥, مما دفع المصدرين لشراء ١٠٩ مليارات دولار في سندات الخزانة الأمريكية للامتثال لتفويض فيدرالي مدمج في قانون العبقرية.
يشير هذا النمو الدراماتيكي إلى تحول كبير في كيفية تمويل الحكومة الأمريكية لعملياتها. ينقل التحول الرقابة التنظيمية للعملات المستقرة من الاحتياطي الفيدرالي إلى وزارة الخزانة من خلال سياسة الدولار الرقمي الجديدة.
Sponsoredالإطار التشريعي يدفع الطلب على الخزينة
في ١٨ يوليو ٢٠٢٥, وقع الرئيس دونالد ترامب قانون توجيه وإنشاء الابتكار الوطني للعملات المستقرة الأمريكية (العبقرية), مما أنشأ أول قواعد فيدرالية للعملات المستقرة للدفع. يتطلب القانون من جميع مصدري العملات المستقرة دعم الرموز بنسبة ١٠٠٪ بالدولار الأمريكي أو السندات الخزانة القصيرة الأجل. يستثني القانون السندات الشركات والودائع المصرفية.
تحول هذه النصوص الرئيسية العملات المستقرة إلى محركات لشراء الديون الحكومية. في كل مرة يتم إصدار عملة مستقرة, يجب على الشركة شراء أوراق الخزينة بقيمة مماثلة في نفس الوقت. كنتيجة لذلك, هناك طلب تلقائي ومستمر على الديون الفيدرالية خارج المزادات التقليدية للسندات.
شرح المحلل شانكا أنسلم بيريرا الآثار في تحليل تفصيلي, مشيرًا إلى أن هذا المتطلب مخبأ داخل ٤٧ صفحة من اللوائح التقنية. أفاد البنك المركزي الأوروبي في نوفمبر ٢٠٢٥ أن سوق العملات المستقرة العالمي تجاوز ٢٨٠ مليار دولار, يتصدره تيثير عند ١٨٤ مليار دولار و عملة USD Coin عند ٧٥ مليار دولار في رأس المال السوقي.
أكد وزير الخزانة سكوت بيسينت على الأهمية الاستراتيجية للقانون في بيانه الرسمي بعد تمريره. وصف العملات المستقرة بأنها تحول أساسي في التمويل الرقمي يقوي الدولار الأمريكي عالميًا. توقع بيسينت أن تصل العملات المستقرة إلى ٣ تريليونات دولار بحلول ٢٠٣٠, مما يحقق ١١٤ مليار دولار من التوفير الحكومي سنويًا.
قياس التأثير المالي
يكشف العلاقة بين توسع العملات المستقرة وتكاليف الاقتراض عن نية القانون. أظهرت نتائج بنك التسويات الدولية أن نموًا بـ٣.٥ مليارات دولار في حجم سوق العملات المستقرة يخفض تكاليف الاقتراض الحكومية بنسبة ٠.٠٢٥٪. تشير التحليل لهذه النتائج. عند الوصول إلى عتبة ٣ تريليونات دولار, يمكن أن يوفر هذا ١١٤ مليار دولار سنويًا للولايات المتحدة, أو ٩٠٠ دولار لكل أسرة.
Sponsoredقالت الحكومة أنها لم تعد بحاجة للبحث عن مشترين لديونها بعد الآن. القانون يخلق المشترين تلقائيًا. في كل مرة يقوم شخص ما في أي مكان في العالم بشراء دولار رقمي, يتوجب على شركة العملات المستقرة شراء سند خزينة بهذا المال قانونيًا.
بين يوليو و نوفمبر، بلغت عمليات الشراء المفروضة من وزارة الخزانة ما مجموعه ١٠٩ مليار دولار في ١٢٠ يومًا فقط. اشترى مصدرو العملات المستقرة ما يقارب ٩٠٨ مليون دولار من الديون الحكومية يوميًا في المتوسط - وهو حجم ينافس المؤسسات التقليديةوالبنوك المركزية.
خلال تصريحات في مؤتمر سوق الخزانة في ١٢ نوفمبر ٢٠٢٥، قالت الوزيرة بيزنت إن أحجام المزادات ستبقى مستقرة بفضل الطلب المدفوع بالعملات المستقرة. يوضح هذا تبني الدولار الرقمي كمصدر تمويل موازٍ للعمليات الفيدرالية.
دعم تحليل مؤسسة بروكينغز في أكتوبر ٢٠٢٥ هذه التوقعات. تقترح الدراسة أن العملات المستقرة يمكن أن تولد ٢ تريليون دولار من الطلب الإضافي على الديون الحكومية الأمريكية. هذا التطور سيعيد تشكيل الأسواق العالمية بشكل أساسي عبر تحويل تبني العملات الرقمية إلى مشتريات الخزانة.
التحول التنظيمي: من الاحتياطي الفيدرالي إلى الخزانة
نقل قانون GENIUS الإشراف المركزي لمصدري العملات المستقرة إلى OCC، جزء من وزارة الخزانة. في يوليو، أعلنت OCC، مكتب المراقب المالي للعملة، أنه ستشرف على مصدري العملات المستقرة لكل من البنوك وغير البنوك.
يزيل هذا التحول التنظيمي للعملات المستقرة من الاحتياطي الفيدرالي ويجمعها داخل وكالة التنفذية لوزارة الخزانة. الآن تحتفظ الخزانة بنفوذ كبير على الظروف النقدية من خلال سياسة الأصول الرقمية. يمتد هذا النفوذ ليشمل ما وراء قرارات أسعار الفائدة أو عمليات السوق.
يعكس انتقال JPMorgan لقبول بيتكوين كضمان بعد سنوات من التردد الاعتراف المؤسسي بإعادة تنظيم السياسات هذه. عادة ما يغير أكبر بنك في البلاد مساره فقط ردًا على تغييرات كبيرة في السياسات و هيكل السوق.
يلاحظ المراقبون أن كل من مسؤولي الخزانة والجهات الفاعلة الخاصة، مثل ديفيد ساكس، لعبوا دورًا في تشكيل هذه العملية. وأشار أحد المحللين إلى أن بيزنتوساكس أظهروا رؤية استراتيجية من خلال نهجهم التنظيمي. حوّلوا السيطرة من الاحتياطي الفيدرالي إلى الخزانة بينما يستخدمون العملات المستقرة للمساعدة في تمويل الديون الأمريكية.
أطلقت الخزانة فترة تعليق عامة في سبتمبر ٢٠٢٥ لتطبيق قانون GENIUS، متضمنة إرشادات الاحتياطيات والأصول المؤهلة. تشير هذه العملية المستمرة لصنع القواعد إلى التحسين المستمر للرابط بين العملات المستقرةوالخزانة مع اقتراب السوق من مستويات تريليون دولار.
