خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس (bp)، وهو الأول في عام 2025، مما مهد الطريق لأسابيع من النقاش في السوق.
بينما كانت الخطوة متوقعة على نطاق واسع، فإن النبرة المتساهلة لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في المؤتمر الصحفي أمس والانقسام الحاد في مخطط النقاط للاحتياطي الفيدرالي تركت المستثمرين يتساءلون عما سيحدث بعد ذلك.
باول يشير إلى تحول في إدارة المخاطر
قال باول أن خفض سعر الفائدة هو قرار لإدارة المخاطر في تصريحاته الافتتاحية، مشيرًا إلى تصدعات متزايدة في سوق العمل الأمريكي.
تشير الأرقام المعدلة للرواتب التي تظهر 911,000 وظيفة أقل مما كان متوقعًا سابقًا، إلى جانب ارتفاع البطالة طويلة الأجل، إلى أساس أضعف مما تشير إليه الأرقام الرئيسية.
Sponsoredقال باول أن المخاطر على التضخم تميل إلى الاتجاه الصعودي، ومخاطر التوظيف تميل إلى الاتجاه النزولي.
وأشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي أيضًا إلى أن صناع السياسات لا يشعرون بالحاجة إلى التحرك بسرعة بشأن أسعار الفائدة، ولكن يجب عليهم التصرف بشكل استباقي لمنع تدهور أعمق.
قلل باول من تأثير التضخم الناتج عن تعريفات ترامب، مشيرًا إلى أن التأثير كان "أبطأ وأصغر" مما كان متوقعًا.
ومع ذلك، أقر بأن الضغوط السعرية قد تستمر حتى عام 2026. وفي الوقت نفسه، وصف سوق العمل بأنه لم يعد "صلبًا".
أشار إلى تباطؤ التوظيف، وتغيرات الهجرة التي تقلل العرض، واعتماد الذكاء الاصطناعي الذي قد يؤثر على الوظائف المبتدئة.
الخلاصة: كانت تصريحات باول أكثر تساهلاً من توجيهاته في عام 2024 عندما خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس. وهذا يشير إلى تحول متعمد نحو إعطاء الأولوية للتوظيف على التضخم.
رد فعل السوق مع انقسامات الاحتياطي الفيدرالي على العرض الكامل: تراجع الدولار، والأسهم تراقب السيولة
كشف مخطط النقاط الجديد عن بنك مركزي يكافح لإيجاد توافق. يرى تسعة من أصل 19 مسؤولاً خفضين إضافيين هذا العام، بينما يتوقع ستة عدم وجود تخفيف إضافي.
يتوقع أحد الأعضاء حتى زيادة، بينما اعترض المعين من قبل ترامب ستيفن ميران لصالح خفض بمقدار 50 نقطة أساس.
قال الباحث في الاستثمار الكلي جيم بيانكو أن "هذا الاجتماع كان فوضويًا... يعتقد أحد الأعضاء أن الاحتياطي الفيدرالي سيرفع هذا العام... بينما يعتقد آخر أننا سنحصل على خمسة تخفيضات. هذا التلاعب في التصويت لخلق وهم 'التوافق' ثم نشر مخطط نقاط واسع مثل هذا لا يؤدي إلا إلى تقويض مصداقيتهم."
في هذه الأثناء، وصفت The Kobeissi Letter الخطوة بالتاريخية، مشيرة إلى أول خفض في سعر الفائدة منذ أكثر من 30 عامًا مع تضخم PCE الأساسي فوق 2,9%.
كتب Kobeissi أن "من الواضح أن الاحتياطي الفيدرالي يعطي الأولوية لسوق العمل على التضخم"، مشيرًا إلى أن الأسواق تتوقع الآن ما يصل إلى أربعة تخفيضات أخرى بحلول سبتمبر 2026.
كانت استجابة السوق الفورية سريعة. انخفض الدولار الأمريكي إلى أضعف مستوى له منذ فبراير 2022، بينما ظلت الأسهم قريبة من مستويات قياسية.
سعرت أسواق العقود الآجلة في ما لا يقل عن تخفيضين إضافيين بحلول نهاية العام، مع إظهار بيانات Kalshi أن احتمالات ثلاثة تخفيضات ارتفعت فوق 60%.
ماذا استنتجت الأسواق من خطاب باول أمس؟
أبرز Barchart أنه عندما يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ضمن 2% من أعلى مستويات سوق الأسهم على الإطلاق، فإن مؤشر S&P 500 يرتفع تاريخيًا بنسبة 100% من الوقت خلال الأشهر الـ 12 التالية، بمتوسط زيادة 14%.
قارن Jurrien Timmer من Fidelity اللحظة بأزمة LTCM في أواخر عام 1998، عندما خفف الاحتياطي الفيدرالي بقيادة جرينسبان في الأسواق القوية، مما أدى إلى انتعاش مذهل.
Sponsoredتراقب أسواق العملات الرقمية أيضًا تدفقات السيولة عن كثب، حيث أبرز المحلل Ash Crypto احتمالات المزيد من السيولة في مواجهة المزيد من تخفيضات الفائدة. يقول إن هذا سيترجم إلى احتمالات ارتفاع أسعار العملات الرقمية.
كتب المحلل أن "المزيد من التخفيضات = المزيد من السيولة = ارتفاع".
الحجة للتوخي الحذر
ومع ذلك، ليس الجميع مقتنعًا بأن الخفض يبشر بدورة صعودية ممتدة. جادل مارك مينيرفيني بأن خطوة الاحتياطي الفيدرالي كانت خفضًا "رمزيًا". نظرًا لاستمرار التضخم، يقول إنه من غير المحتمل أن يؤدي إلى مسار تخفيف عدواني.
قال مارك مينيرفيني أن "خفض الفائدة عادة ما يكون صعوديًا، خاصة عندما يحدث خارج فترة الركود. لكن الاحتياطي الفيدرالي يخفض بشكل استباقي بدلاً من الرد على تراجع واضح. هذا التمييز مهم: فهو يقلل من احتمالية مسار تخفيف عدواني، مما قد يقلل من تأثير السوق"، أشار.
في الوقت نفسه، شدد الاقتصاديون في The Conversation على التوازن: الخفض بسرعة كبيرة قد يعيد إشعال التضخم، بينما التحرك ببطء شديد يخاطر بتراجع حاد في سوق العمل.
ضغوط الأسعار المدفوعة بالتعريفات تعقد الصورة، خاصة للأسر ذات الدخل المنخفض، التي تنفق أكثر على الضروريات المستوردة التي ترتفع تكلفتها الآن.
حذر هنريك زيبرج، محلل الدورات الطويلة الأمد، من أن الأسواق قد تدخل في مرحلة انفجار نشوة قبل تراجع حاد.
Sponsored Sponsoredكتب هنريك زيبرج أن "السيولة الآن ستبني فقط قمة أعلى يمكن أن ينهار منها السوق"، مشبهًا ارتفاع اليوم بسلوك أواخر العشرينيات من القرن الماضي، كتب.
ما الذي سيأتي بعد ذلك
يترك التباين بين التقنيات السوقية القوية والأساسيات الضعيفة المستثمرين في وضع محفوف بالمخاطر.
يعتقد المستثمرون أن باول قد أشار إلى أن المزيد من التخفيضات قادمة. في ظل هذا السياق، يكون الشعور صعوديًا، على الأقل في الوقت الحالي، مع تسجيل الأسهم أرقامًا قياسية وارتفاع العملات المشفرة.
في وقت كتابة هذا التقرير، كان بيتكوين يتداول بسعر ١١٧٬١٠٧ دولار، بينما كان إيثريوم يتبادل الأيدي بسعر ٤٬٥٧٢ دولار. أظهرت كلتا الأصول قوة بعد قرار الاحتياطي الفيدرالي.
ومع ذلك، تكثر المخاطر وتستمر في تآكل ثقة المستثمرين. وتشمل هذه:
- تراجع سوق العمل إلى الركود،
- ثبات التضخم المدفوع بالتعريفات، و
- النغمات السياسية حول تأطير باول لـ"إدارة المخاطر".
إذا خفض الاحتياطي الفيدرالي بشكل مفرط، فإنه يخاطر بفقدان مصداقيته في مكافحة التضخم. في الوقت نفسه، قد يؤدي ارتفاع البطالة إلى إجبار اتخاذ إجراءات أكثر حدة لاحقًا إذا تحرك بحذر شديد.
لذلك، قد تُحدد الأسابيع القليلة القادمة للأصول الأكثر خطورة مثل بيتكوين بالتفاؤل المدفوع بالسيولة. ومع ذلك، هذا مع الفهم أن هذا الارتفاع يستند إلى أرضية هشة.
يجدر بالذكر أن باول نفسه أقر بأن الاحتياطي الفيدرالي يتنقل في "وضع صعب" حيث يضيء كلا جانبي تفويضه باللون الأحمر. يظهر تاريخ مثل هذه اللحظات أن الأسواق غالبًا ما ترتفع أولاً وتفكر لاحقًا.
