ضخ الاحتياطي الفيدرالي (Fed) 16 مليار دولار في النظام المصرفي الأمريكي في 30 ديسمبر، مما يمثل ثاني أكبر عملية سيولة منذ أزمة كوفيد-19. تم توفير هذه الأموال من خلال اتفاقيات إعادة شراء ليلة واحدة (repos)، مما دفع إجمالي قيمة الأوراق المالية الخزانية التي تم شراؤها عبر عمليات الريبو في ديسمبر إلى 40.32 مليار دولار.
أعاد حجم هذا التدخل إشعال الجدل حول الضغوط الخفية في أسواق التمويل قصير الأجل، وما يعنيه ارتفاع السيولة العالمية في النهاية للأصول المخاطر، بما في ذلك البيتكوين.
Sponsoredارتفاع السيولة في ديسمبر يشير إلى تصاعد الضغط تحت السيولة العالمية القياسية
وفقا لبارشارت، جاءت عملية 30 ديسمبر في مرتبة متأخرة بقليل عن تدابير الطوارئ في حقبة الجائحة من حيث الحجم.
وقد كرر المعلق المالي أندرو لوكيناوث هذا القلق، مشيرا إلى أن هذا الحقن الكبير يشير إلى أن "كل شيء على ما يرام" فقط على السطح. في منشور منفصل، قارن لوكينوث الوضع بالبنوك التي تعد بأصول لا تسيطر عليها بالكامل.
ويجادل بأن المؤسسات الآن تتطلب نقدا لتغطية الالتزامات المرتبطة بالسلع وعدم تطابق الضمانات.
تتيح خدمة الاسترداد الليلي للاحتياطي الفيدرالي الأطراف المؤهلة من تبادل سندات الخزانة مقابل نقدا بسعر ثابت. وهذا يسمح للبنك المركزي بالحفاظ على السيطرة على أسعار الفائدة قصيرة الأجل.
بينما يستخدم الاحتياطي الفيدرالي عادة عمليات الاسترداد الاحتياطية حول نهاية الربع ونهاية العام، يبرز المجموع البالغ 40.32 مليار دولار في ديسمبر بشكل ملحوظ. وصفت Bluekurtic Market Insights النشاط بأنه "دعم سيولة" مستمر، مبرزة أن الطلب ظل مرتفعا طوال الشهر.
الرأي العام هو أن الارتفاع يعكس قيود الميزانية العمومية في نهاية العام وليس أزمة صريحة. تواجه البنوك متطلبات تنظيمية أكثر صرامة في فترات التقارير، مما يقلل غالبا من استعدادها للإقراض في أسواق الاسترداد الخاصة.
Sponsored Sponsoredعندما يحدث ذلك، تلجأ المؤسسات إلى الاحتياطي الفيدرالي كدعم. ومع ذلك، غالبا ما يفسر الاعتماد المستمر على تسهيلات البنك المركزي على أنه علامة على ضغوط أساسية أو نفور من المخاطر بين الأطراف المقابلة.
بعيدا عن المستودعات، تحول الاهتمام إلى محاضر اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الأخير. سلط محللو Markets & Mayhem الضوء على ما وصفوه بأهم ما استفاده: برنامج إدارة الاحتياطي الفيدرالي المزعوم "غير التيسير الكمي" قد يشمل شراء ما يصل إلى 220 مليار دولار من سندات الخزانة خلال الاثني عشر شهرا القادمة لضمان احتياطيات كافية في النظام المصرفي.
أكد صانعو السياسات أن هذه المشتريات تهدف فقط إلى التحكم في الأسعار وإدارة السيولة، وليس كإشارة إلى التيسير النقدي.
Sponsoredأسعار الفائدة الأعلى لفترة أطول تتصادم مع سيولة عالمية قياسية مع توقف البيتكوين
كما كشفت محاضر لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية عن نظرة سياسية حذرة. رأى معظم المشاركين أن المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة لن تكون مناسبة إلا إذا استمر التضخم في الانخفاض كما هو متوقع. حذر العديد من التخفيضات من أن التخفيض المبكر قد يؤدي إلى ترسيخ التضخم أو تقويض مصداقية الاحتياطي الفيدرالي.
ونتيجة لذلك، دفعت الأسواق توقعات خفض سعر الفائدة القادم إلى مارس 2026 على الأقل، مما عزز سردية "الارتفاع لفترة أطول" حتى مع توسع السيولة.
وفي الوقت نفسه، وصلت السيولة العالمية إلى مستوى قياسي جديد. تشير البيانات التي شاركتها Alpha Extract إلى أن السيولة العالمية ارتفعت بنحو 490 مليار دولار. الدعم يستمد من:
- تحسين الظروف الجانبية،
- التدفقات المالية التي تشبه التيسير الكمي الخفي، و
- تسوية منسقة عبر الاقتصادات الكبرى.
عادة ما تبدأ الصين العام بزيادة في السيولة، بينما من المتوقع أيضا أن تخفف التغييرات التنظيمية المتعلقة بحصص سندات الخزانة البنوكي في الغرب القيود.
وبناء على استنتاجات، يجادل المعلقون المتخصصون في العملات الرقمية بأن "السيولة العالمية تتسارع" وأن البيتكوين سيتبعها في النهاية. تاريخيا، تزامنت التوسعات في السيولة العالمية مع أداء قوي في الأصول المخاطرة، بما في ذلك العملات الرقمية.
ومع ذلك، ظل رد فعل السوق منخفضا حتى الآن. يواصل تداول البيتكوين في نطاق ضيق يتراوح بين حوالي 85,000 دولار و90,000 دولار، مع أحجام قليلة وتقلبات منخفضة.
قد يعكس هذا الانفصال تعقيد الدورة الحالية، حيث تتصادم السيولة الوفيرة مع أسعار السياسات المقيدة، وعدم اليقين التنظيمي، والحذر المستمر بعد سنة متقلبة.
هل سيكون ارتفاع السيولة في ديسمبر نقطة تحول؟ الاحتياطي الفيدرالي يضيف بهدوء الدعم تحت النظام المالي، رغم إصراره على أن هذا النظام لا يخفف. ومع ذلك، قد يكون اتجاه زخم السيولة أكثر أهمية من المسميات المرتبطة به.
