تعرض أحدث عملية شراء بيتكوين من MicroStrategy بسرعة للمزيد من التدقيق. بعد يوم واحد فقط من كشف الشركة عن عملية شراء كبيرة، انخفض البيتكوين بشكل حاد.
في 14 ديسمبر، أعلنت مايكرو ستراتيجي أنها استحوذت على 10,645 بيتكوين مقابل حوالي 980.3 مليون دولار، بسعر متوسط يبلغ 92,098 دولارا لكل عملة. في ذلك الوقت، كان البيتكوين يتداول بالقرب من أعلى مستوياته المحلية.
Sponsoredشراء سيء التوقيت، على الأقل على المدى القصير
كان التوقيت غير مناسب. بعد يوم واحد فقط من الشراء المبلغ عنه من ستراتيجي، انخفض البيتكوين نحو نطاق 85,000 دولار، وتداول لفترة وجيزة بانخفاض أكبر. في وقت كتابة هذا التقرير، لا يزال سعر البيتكوين أقل من 80,000 دولار.
جاء انخفاض البيتكوين وسط صفقات بيع أوسع مدفوعة بالكلي، مدفوعة بمخاوف بنك اليابان من رفع سعر النفع، وتصفيات الرافعة المالية، وتقليل المخاطر من صانعي السوق. جاءت عملية شراء MicroStrategy قبل تلك السلسلة بقليل.
مع تراجع البيتكوين، انخفضت أسهم مايكروستراتيجي بشكل حاد. خلال الأيام الخمسة الماضية من التداول، انخفض السهم بأكثر من 25٪، متراجعا بشكل كبير عن أداء البيتكوين نفسه.
على الرغم من أن الأسهم شهدت ارتدادا طفيفا اليوم، إلا أنها لا تزال أقل بكثير من المستويات التي كانت موجودة قبل إعلان الشراء.
الأرقام وراء هذه القضية
حتى الآن، تمتلك MicroStrategy 671,268 بيتكوين تم شراؤها مقابل حوالي 50.33 مليار دولار بسعر متوسط 74,972 دولار لكل عملة.
على المدى الطويل، تظل الشركة تحقق أرباحا عميقة.
ومع ذلك، فإن البصريات قصيرة المدى مهمة. مع اقتراب البيتكوين من 85,000 دولار، فإن الدفعة الأخيرة أصبحت بالفعل تحت السطح على الورق.
مؤشر mNAV الخاص بمايكرو ستراتيجي حاليا عند 1.11، مما يعني أن السهم يتداول فقط بحوالي 11٪ فوق قيمة ممتلكاته في البيتكوين. وقد انخفض هذا العلاوة بسرعة مع انخفاض البيتكوين وإعادة تقييم مستثمري الأسهم للمخاطر.
لماذا تفاعل السوق بهذه القسوة
المستثمرون لا يشككون في أطروحة مايكرو ستراتيجي حول البيتكوين. هم يشككون في التوقيت وإدارة المخاطر.
المخاطر الكلية التي أدت إلى هبوط البيتكوين كانت واضحة جدا. كانت الأسواق تحذر من احتمال رفع سعر الفائدة من بنك اليابان والتهديد لتداول الين منذ أسابيع.
تاريخيا، كان البيتكوين يباع بشكل مكثف حول دورات تشديد بنك اليابان. هذه المرة لم تكن مختلفة.
يجادل المنتقدون بأن MicroStrategy فشلت في الانتظار حتى الوضوح الكلي. بدت الشركة تشتري بقوة قرب المقاومة، في الوقت الذي تشددت فيه ظروف السيولة العالمية.
هل كان ذلك خطأ فعلا؟
هذا يعتمد على الإطار الزمني.
من منظور التداول، يبدو أن الشراء في توقيت سيء. انخفض البيتكوين فورا، وتكبد السهم خسائر متفاقمة بسبب الرافعة المالية، والمشاعر، وتراجع علاوة صافي القيمة النقية.
من منظور استراتيجي، لم تهدف MicroStrategy أبدا إلى توقيت القاع. تواصل الشركة تأطير مشترياتها حول التراكم طويل الأجل، وليس حول تحسين الأسعار قصير الأجل.
جادل الرئيس التنفيذي مايكل سايلور مرارا بأن امتلاك المزيد من البيتكوين أهم من دقة الدخول.
الخطر الحقيقي ليس في عملية الشراء نفسها. هذا ما يحدث بعد ذلك.
إذا استقر البيتكوين وخف الضغط الكلي، فإن أحدث عملية شراء من مايكرو ستراتيجي ستتلاشى لتصبح أساس التكلفة طويلة الأجل. ومع ذلك، إذا انخفض البيتكوين أكثر، سيظل القرار نقطة تركيز للمنتقدين.
قد لا تكون MicroStrategy قد قامت بأسوأ عملية شراء للبيتكوين في عام 2025. لكن ربما كان ذلك هو الأكثر إزعاجا.
