انهارت التدفقات الأسبوعية إلى خزائن الأصول الرقمية (DATs) بأكثر من %95 خلال الأشهر الأربعة الماضية، مع تسارع الانخفاض في الربع الرابع في ظل الرياح المعاكسة للأسواق الأوسع.
أثارت الأداء مخاوف متزايدة وتجددت الشكوك حول جدوى هذه الاستراتيجية المؤسسة البارزة للعملات الرقمية على المدى الطويل.
Sponsoredما السبب وراء الانهيار في تدفقات DAT
لعبت خزائن الأصول الرقمية دورًا كبيرًا في سوق العملات الرقمية هذا العام. جمعت المؤسسات الكبيرة، بما في ذلك استراتيجية (سابقًا مايكروستراتيجي)، وبيت ماين إميرجين تكنولوجيز، وميتابلانيت، وأكثر، مليارات من بيتكوين، وإيثريوم، وأصول رقمية أخرى كاحتياطيات خزينة.
ومع ذلك، اختبرت الاضطرابات الأخيرة في الأسواق اقتناع المؤسسات. توقع الكثيرون انتعاشًا قويًا للعملات الرقمية في الربع الرابع، لكن ذلك لم يتحقق. وأثرالانهيار الناجم عن التعريفات بشكل كبير على السوق، وكافحت أصول مثل بيتكوين وإيثريوم لاستعادة مستوياتها السابقة.
أفاد موقع BeInCrypto في وقت سابق أنه بعد الانهيار، انخفضت مشتريات المؤسسات من بيتكوين بشكل كبير. وقد أثر هذاالتباطؤ في الزخم أيضًا على العملات الرقمية الأخرى.
أظهرت بيانات ديفيلاما أن التدفقات الأسبوعية بلغت ذروتها بحوالي 5,57 مليار دولار في يوليو 2025 لكنها انخفضت إلى 259 مليون دولار بحلول نوفمبر 2025. يشير هذا الانخفاض بنسبة تزيد عن %95 إلى تراجع واسع في القوة الشرائية والثقة المؤسساتية.
يمتد الاتجاه إلى ما وراء تقليل التراكم. في وقت سابق من هذا الشهر، قام شركة خزينة بيتكوين واحدة ببيع %30 من ممتلكاتها لسداد ديون قابلة للتحويل، مما يسلط الضوء على الضغط المالي المتزايد داخل القطاع.
يتسع الفجوة في الأداء بين البيتكوين وDATs
في حين أن الانخفاض في السوق قد قيد التدفقات الداخلة، إلا أنه أثر أيضًا بشكل حاد على أسعار أسهم خزائن الأصول الرقمية. يؤثر تذبذب سوق العملات الرقمية المتأصل بشكل مباشر على الشركات التي تعتمد على نموذج خزائن الأصول الرقمية.
لأن ميزانياتهم مكشوفة بشكل كبير للأصول الرقمية، يميل أداء أسهمهم إلى عكس تقلبات أسعار بيتكوين، وإيثريوم، والعملات الأخرى. هذا الحساسية المتزايدة تضخم الضغط المالي خلال الفترات الاقتصادية الصعبة. كما قال فابيان دوري، مدير الاستثمار في بنك سيجنم، لـBeInCrypto، DATs تُعد "رهانًا عالي البيتا" على الأصول التي تراكمها.
Sponsored Sponsoredأظهرت البيانات الحديثة أن البيع في أسهم DAT قد تجاوز بالفعل الانخفاض في أصولها الأساسية. وفقًا لأرتميس، فقد انخفض بيتكوين بحوالي 10% خلال الأشهر الثلاثة الماضية. في المقابل، تعرضت أسهم DAT لخسائر أعمق، مع تراجعات تتراوح بين 40% إلى 90% خلال نفس الفترة.
كتب ElBarto_Crypto أن "الفجوة الزمنية لمدة 3 أشهر بين أداء BTC وDAT هي مذهلة. BTC تنخفض بنسبة -10%، بينما تبدأ خسائر DAT عند -40%".
أضافت أرتميس أنه، على الرغم من الأداء الضعيف، إلا أن معظم القيم الصافية لموجودات الأسواق (mNAVs) للشركات، التي تقيس القيمة السوقية بالنسبة إلى قيمة الأصول الرقمية، قد تمكنت من البقاء فوق 1.
Sponsoredقرأت المنشور أن "اعتبارًا من 7 نوفمبر، ما زال العديد يتداول فوق قيمة البيتكوين الخاصة بهم (mNAV): سترايف 3,4x، BSTR 1,6x، CEP 1,2x، ميتابلانت 1,2x، مايكروستراتيجي 1,1x. عندما ينخفض بيتكوين قليلاً، تنهار العلاوات."
ومع ذلك، عند النظر إلى الصورة الأوسع، أبرز BeInCrypto أن علاوات DAT قد انهارت من فوق 25 إلى حوالي 1,0، مما يمثل انخفاضًا كبيرًا.
وفقًا للمحلل آدم، مع تقلص العلاوات وتعمق الخسائر، يواجه مدراء DAT قرارًا صعبًا: إما وقف تراكمهم والاعتراف بالفشل أو مواصلة جمع الأموال في ظل ظروف غير مواتية بشكل متزايد في السعي نحو النمو.
صرح أنه "تميل معظم DATs الكبيرة إلى الانخفاض بنسبة 10%+ من سعر الشراء المتوسط، مع انخفاض أسعار أسهمهم بشكل أكبر. إصدار بسعر مخفض عن NAV يدمر قيمة المساهمين؛ كل عملية شراء جديدة تخفف من الحصص لكل سهم. DATs محاصرة: لا يمكنها تمويل مشتريات جديدة، تترك لتحتفظ بأكياس من الكريبتو التي تم شراؤها بأعلى سعر".
شرح آدم أن جميع DATs تقريبًا قد فشلت في تكرار نجاح استراتيجياتها. بالإضافة إلى ذلك، فإنهم الآن يحملون أجزاء كبيرة من إجمالي إمداد BTC، ETH، وSOL.
حذر من أنه إذا أجبرت DATs المتعثرة على فك مواقفها، فقد يؤدي ذلك إلى ضغط بيع مكثف عبر العملات المشفرة الرئيسية والبديلة. وبالتالي، ستختبر الفترة القادمة استراتيجيات العملات المشفرة المؤسسية وتظهر ما إذا كان بإمكان نموذج DAT التكيف مع ظروف السوق الأكثر تحديًا.
