كشفّت شركة "كولبر ريسيرتش" التي تتخذ من نيويورك مقراً لها والمتخصصة في البيع على المكشوف النشط، أنها تراهن ضد إيثريوم (ETH) والأسهم المرتبطة بـETH ، بما في ذلك "بيت ماين" (BMNR).
تأتي إفصاحات الشركة وسط تقلبات كبيرة تشهدها إيثريوم (ETH) هذا الشهر، ما يعكس تقلبات أوسع في السوق ويختبر قناعة المستثمرين.
لماذا Culper تراهن على انخفاض إيثريوم
ذكرت "كولبر ريسيرتش" في تقرير حديث بعنوان "إيثريوم (ETH USD): ما يعرفه فيتاليك وما لا يعرفه توم لي" أن ترقية "فوساكا" المقررة في ديسمبر 2025 قد أضرت باقتصاديات الرمز للمشروع.
ذكر التقرير: نحن نبيع إيثريوم (ETH USD) على المكشوف. نعتقد أن ترقية إيثريوم "فوساكا" في ديسمبر 2025 أضرت باقتصاديات رمز ETH. أشار التقرير إلى أن فيتاليك يبيع، بينما المتفائلون مثل توم لي لا يفهمون واقع ETH الجديد. نحن نقف مع فيتاليك، بحسب التقرير.
شرح التقرير أن الترقية زادت حد الغـاز لطبقة إيثريوم الأولى من 45 إلى 60 مليون وحدة، وذلك بهدف تعزيز التبني. دعم فيتاليك بوتيرين ومبادرة "بامب ذا غاز" (PTG) هذه الخطوة.
قدّروا أنه سيقلل رسوم المعاملات بنسبة 10% إلى 30% ويزيد النشاط على الطبقة الأولى، مما يعزز اقتصاديات رمز إيثريوم. مع ذلك ، ذكرت كولبر أن الرسوم انهارت بحوالي 90%
ذكرت الشركة أن فيتاليك والمُصادقين أخطأوا في حساب مرونة الطلب على طبقة L1 بمقدار يتراوح بين 3x إلى 9x بناءً على حسابات قديمة (قبل EIP-1559 وقبل L2s)، وفقاً للتغريدة.
تابعنا على X للحصول على آخر الأخبار فور وقوعها
أشارت الشركة إلى أن زيادة مساحة البلوك أدت إلى مشكلتين رئيسيتين:
- واجه البرتوكول هجوم "تسميم العناوين"، الذي يفسره بعض المتفائلين خطأً كدليل على قوة أساسيات المشروع.
- ذكرت كولبر أن البلوكات الآن ممتلئة برسائل غير مهمة وضعيفة القيمة، بحيث لم تعد المعاملات الحقيقية تتنافس ليتم تضمينها.
أضاف التقرير أن رسوم المصادقين وعوائدهم انهارت، وانخفض الطلب على الستيكينغ، وتدهورت أمان الشبكة في حلقة انعكاسية طالما حذر منها الخبراء إذا ما تجاوزت مساحة البلوك الطلب الفعلي، وهو بالضبط ما حدث.
اجلس بيتماين أيضًا في مركز عملية البيع على المكشوف التي قامت بها شركة كولبر. تُعد الشركة أكبر حامل مؤسسي لإيثريوم، حيث تمتلك 4,47 مليون ETH.
أشار كولبر أن بيتماين تدافع عن موقفها بالقول بأن "إيثيريوم ليست في دوامة موت لأن الفائدة ترتفع." مع ذلك، رفضت الشركة القراءة المتفائلة لتوم لي بشأن نشاط شبكة إيثيريوم.
قال كولبر أن بيانات السلسلة من يناير 2025 حتى فبراير 2026 تكشف أن النشاط الذي ذكره لي باعتباره "تبني مؤسسي" هو في الحقيقة نتيجة لتدفق هائل من عناوين تسميم منخفضة القيمة/غبار محفظة ناجم عن وفرة مساحة الكتل بعد فوزاكا. وأضاف كولبر: بعد فوزاكا، %95 من نمو المحافظ الجديدة يُفسَر بمحافظ "الغبار" المضافة، وارتفعت هجمات التسميم بأكثر من 3 أضعاف، والتسميم يفسر أكثر من %50 من نمو معاملات ETH ويشكل الآن %22,5 من جميع معاملات إيثريوم.
اشترك في قناة يوتيوب الخاصة بنا لمشاهدة القادة والصحفيين يقدمون رؤى خبيرة
أشار كولبر كذلك إلى البيع الأخير لفيتاليك بوترين من إيثريوم كإشارة هبوطية إضافية. وكان المؤسس المشارك لإيثيريوم قد صرّح سابقًا بأنه سيخصص استراتيجيًا 16 384 ETH للمبادرات طويلة الأجل خلال السنوات المقبلة.
أبلغت أون تشين لينس رغم ذلك أن بوترين باع 19 318 ETH. وبحسب كولبر،
أوضح كولبر أن بوترين يعرف ما لا يعرفه توم لي: توكنوميكس ETH مكسورة.
يفسر كولبر مبيعات بوترين لإيثريوم كإشارة لمغادرة السوق، بينما يواصل بوترين الإدلاء بتصريحات حول خطط إيثريوم المستقبلية خلال السنوات القادمة.
إيثريوم ديلي يتصدى لمخاوف كولبر
رد حساب إيثيريوم ديلي، وهو حساب يركز على ETH على منصة X، على تقرير كولبر. وشددت الحجة المضادة على النقاط التالية:
- انخفاض الرسوم: اقترح موقع إيثريوم ديلي أن الرسوم الأرخص على الشبكة تشجع على الاستخدام وتنقل النشاط إلى حلول الطبقة الثانية. رغم انخفاض أسعار الغاز، بقي معدل حرق ETH اليومي عند 1,2 مليار دولار في فبراير 2026، متفوقاً على التضخم السنوي بنسبة 0,8% ومحافظاً على توكنوميكس العملة.
- تسميم العناوين: ذكر المنشور أنه عند استثناء معاملات دفعات الطبقة الثانية، فإن المعاملات الصغيرة فقط تمثل حوالي 4% من إجمالي النشاط. نمو عدد العناوين النشطة بنسبة 117% على أساس سنوي يعود إلى المستخدمين الحقيقيين على شبكات الطبقة الثانية وليس إلى المحتالين.
- اقتصاديات المُوثقين: حافظ نظام المُوثقين على الصحة. بلغت مكافآت الكتل 2 ETH لكل كتلة، وAPR بين 4–5%، و66% من ETH تم تجميده. كما ظل طابور سحب الستيكينغ ثابتاً عند 3,2 مليون ETH
- استقرار شركة بيتماين: أفاد موقع إيثريوم ديلي أن الميزانية العمومية لشركة بيتماين أظهرت تقديراً متواضعاً منذ عام 2026. تحقق الشركة 350 مليون دولار سنوياً من رسوم الستيكينغ وتمتلك أكثر من 3 مليارات دولار في ما يعادل السيولة النقدية.
سلط النقاش الجاري الضوء على وجهات نظر مختلفة حول تطور توكنوميكس إيثريوم وإمكانية استقرارها طويل المدى. في الأجل القصير، لا يزال ETH يواجه رياحاً معاكسة في السوق.
أظهرت بيانات BeInCrypto Markets أن سعر إيثريوم انخفض بنحو 1,7% خلال اليوم الماضي. في وقت كتابة هذا التقرير، كان سعر ETH يتداول عند 2 082 دولار.
