لاحظ أن أسواق الائتمان تظهر إشارات متزايدة من الضغط مع تصاعد نشاط التحوط من قبل المستثمرين. يأتي هذا الارتفاع في اتخاذ مواقف دفاعية بالتزامن مع تزايد فروق الائتمان.
يثار التساؤل حول كيفية انتقال التوتر في أسواق الديون التقليدية إلى الأصول الرقمية.
السوق يستعد لضغوط الائتمان
قالت رسالة كوبيسي أن حجم عقود خيارات البيع المفتوحة عبر أربعة من صناديق التداول الائتمانية الكبرى في الولايات المتحدة قد وصل إلى مستوى قياسي بلغ ١١,٥ مليون عقد. يشمل ذلك:
- صندوق iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG)
- صندوق State Street SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF (JNK)
- صندوق iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF (LQD)
- صندوق Invesco Senior Loan ETF (BKLN)
تضاعف إجمالي العقود المكشوفة لهذه الصناديق خلال ١٢ شهرًا الماضية. الآن تجاوز نشاط التحوط هذا مستوى ١٠ ملايين عقد الذي تم تسجيله خلال سوق الدببة في ٢٠٢٢.
ذكرت الرسالة أن المستثمرين يقومون بالتحوط ضد انهيار سوق الائتمان بوتيرة متسارعة.
تابعنا على X للحصول على أحدث الأخبار فور حدوثها
اشرح أنه في السياق المالي، خيار البيع هو عقد مالي يمنح المشتري الحق، دون إلزام، في بيع كمية محددة من أصل أساسي (مثل الأسهم أو السلع أو أوراق مالية أخرى) بسعر محدد سلفًا (سعر التنفيذ) قبل تاريخ انتهاء صلاحية ثابت.
اشرح أنه إذا انخفض سعر الأصل الأساسي عن سعر التنفيذ، يمكن للمشتري أن يبيع بالسعر الأعلى، محققًا ربحًا. لكن إذا بقي السعر أعلى من سعر التنفيذ، ينتهي الخيار بلا قيمة، ويخسر المشتري قيمة القسط المدفوع لقاء الخيار. يعد هذا الخيار هبوطيًا لأن المستثمرين يشترون خيارات البيع عندما يتوقعون هبوط الأسعار أو يرغبون في حماية محافظهم من مخاطر الانخفاض.
يعكس تسارع وتيرة التحوط تزايد القلق بين المشاركين المؤسسيين. بالإضافة إلى ذلك، أضاف تقرير Kobeissi Letter أن فروق العائدات المرتفعة في قطاع التكنولوجيا قد قفزت إلى 556 نقطة أساس، متجاوزة أعلى مستويات أبريل 2025 ومسجلة أعلى نطاقات منذ أكتوبر 2023. تقف فروق العائدات المرتفعة العامة الآن عند 361 نقطة أساس، وهو أعلى مستوى منذ نوفمبر 2025.
كتب تقرير Kobeissi Letter أن هذا يعني أن سندات الخردة التكنولوجية تتداول الآن بعلاوة قدرها +195 نقطة أساس مقارنة بباقي السوق، وهو أعلى مستوى منذ 3 سنوات على الأقل. وأضاف التقرير أن بيع سوق الائتمان قد يكون بدأ للتو.
يتجاوز ضغط الائتمان حدود الولايات المتحدة. بحسب رويترز، ارتفع مؤشر iTRAXX Europe Crossover تقريبًا 11 نقطة أساس ليصل إلى نحو 270 نقطة أساس. ارتفع مؤشر iTRAXX Europe Main إلى حوالي 57 نقطة أساس. يدل ذلك مرة أخرى على أن المستثمرين أصبحوا أكثر قلقًا.
ذكرت بلومبرج أيضًا أن الفروق المالية في سندات الدولار الاستثمارية في آسيا (باستثناء اليابان) توسعت إلى أعلى مستوياتها منذ سبعة أشهر.
أشار تقرير بلومبرج إلى أن مبادلات التخلف عن السداد على هذا الدين سجلت أكبر ارتفاع منذ سبتمبر وارتفعت أيضًا في أوروبا. قال أشخاص مطلعون على الأمر إن بعض المصدرين قد يختارون تأجيل مبيعات السندات المخطط لها، رغم أن آخرين واصلوا عملياتهم.
فاقم تصاعد الصراع في الشرق الأوسط من حالة القلق في الأسواق.
الآثار المترتبة على أسواق العملات الرقمية
تحمل ضغوط الائتمان عواقب على أسواق العملات الرقمية. تشير أحجام عقود الخيار البيعية القياسية في صناديق الاستثمار الائتمانية الأمريكية إلى أن المؤسسات تستعد لضغوط شديدة.
تتعرض العملات المشفرة، التي يُنظر إليها كأصول عالية المخاطر، غالبًا للبيع عند اضطراب الأسواق المالية الأوسع وانكماش السيولة. قد تعرقل إعادة التقييم الائتماني الحالية شهية المخاطرة تجاه المراكز المضاربية، مما يزيد التقلبات في بيتكوين و إيثريوم و العملات البديلة.
يعتمد التأثير بعيد المدى على ردود صناع السياسة. إذا تصاعد ضغط الائتمان ليصبح حدثًا ماليًا واسع النطاق، فقد تتجه البنوك المركزية نحو دعم السيولة أو خفض الفائدة. في ذلك السيناريو، قد تستعيد العملات الرقمية وخصوصًا بيتكوين جاذبيتها كأصل حساس للسيولة أو كخيار بديل لحفظ القيمة.
أظهر في الوقت الحالي الارتفاع القياسي في التحوط الائتماني حالة من الحذر. ستحدد الأسابيع القليلة القادمة ما إذا كانت أسواق الائتمان ستشهد هدوءاً أو ستؤدي علامات التحذير إلى إعادة تسعير أوسع نطاقاً.
