العوامل الداخلية الإيجابية مثل صناديق المؤشرات المتداولة وصناديق المؤشرات الرقمية لا تفسر بشكل كامل سبب استمرار تدفق رأس المال خارج السوق منذ منتصف العام الماضي. يقدم الارتباط بين البيتكوين وأسهم البرمجيات الأمريكية منظورا جديدا.
تسلط البيانات الحديثة الضوء على كيف أصبح الائتمان الخاص يهيمن على سوق العملات الرقمية.
Sponsoredارتباط قوي بين البيتكوين وأسهم البرمجيات الأمريكية
وفقا لتقرير من Grayscale، تتبعت تحركات أسعار البيتكوين الأخيرة عن كثب أسهم البرمجيات ذات النمو المرتفع. هذا السلوك يظهر أن البيتكوين يتداول كأصل نمو أكثر من كونه "ذهب رقمي".
يظهر رسم Grayscale تزامن وثيق بين أسهم البرمجيات الأمريكية والبيتكوين من أوائل 2024 وحتى الوقت الحاضر. هذا الارتباط يوحي بأن نفس القوى الأساسية هي التي دفعت كلا السوقين خلال العامين الماضيين.
"حقيقة أن البيتكوين تحركت بتناغم مع أسهم البرمجيات خلال آخر خفاء يشير إلى أن الانخفاض كان على الأرجح مرتبطا بخفض المخاطر الواسع في المحافظ الموجهة للنمو بدلا من مشاكل فريدة للعملات الرقمية."
يساعد تحديد هذا الدافع المشترك في تفسير التراجع الأخير في العملات الرقمية ويدعم تقييما أوضح لإمكانات التعافي.
تنسب Grayscale ضغط البيع بشكل أساسي إلى المستثمرين الأمريكيين. يظهر هذا الاتجاه في تداول البيتكوين بخصم على Coinbase مقارنة ببينانس.
بالإضافة إلى ذلك، سجلت صناديق البيتكوين المدرجة في الولايات المتحدة تدفقات صافية خارجة تقارب 318 مليون دولار منذ أوائل فبراير. وقد أضافت هذه التدفقات الخارجة ضغطا إضافيا على الأسعار.
لماذا يقع الائتمان الخاص في صلب المشكلة
تشير تقارير أخرى إلى سبب أعمق. تواجه صناعة الائتمان الخاص التي تبلغ قيمتها 3 تريليون دولار الآن مخاطر جديدة مدفوعة بتطوير الذكاء الاصطناعي.
يشير الائتمان الخاص إلى الإقراض غير المصرفي. عادة ما تدير صناديق كبيرة مثل بلو أوول (OWL)، آريس (ARES)، أبولو (APO)، KKR، وTPG هذه القروض.
تقرض هذه الأموال للشركات الخاصة أو الشركات كثيفة رأس المال، وغالبا بأسعار فائدة أعلى من البنوك. تمثل البرمجيات حصة كبيرة من هذه القروض. تظهر بيانات PitchBook أن البرمجيات تمثل حوالي 17٪ من استثمارات BDC حسب عدد الصفقات، وهو ثاني أكبر عدد بعد الخدمات التجارية.
Sponsored
تشير البيانات أيضا إلى أن العلاقة بين أسهم البرمجيات والبيتكوين استمرت لأكثر من خمس سنوات. هذا النمط ليس جديدا. يدعم الرأي القائل بأن تدفقات الائتمان الخاص أثرت بشكل كبير على سوق العملات المشفرة. يبدو أن الصناديق تعامل البيتكوين والعملات البديلة كما لو كانت شركات برمجيات.
"يتصرف البيتكوين كأصل تقني عالي التجريب، مدفوعا بالسيولة، وتوقعات النمو، ودورات التقييم داخل سوق البرمجيات. هكذا يرى رأس المال الذكي البيتكوين حقا. وهذا يعني أيضا أن قطاع الذكاء الاصطناعي لديه نقاط صراع مباشرة مع البيتكوين، وهو أمر قلة يتحدث عنه،" علق جواو ويدسون، مؤسس شركة ألفراكتال.
تصاعدت المخاوف حول الذكاء الاصطناعي. نماذج مثل Claude Opus 4.6 من Anthropic وأدوات البرمجة الآلية قد تحل محل أو تقلل الطلب على البرمجيات التقليدية. يخشى المستثمرون أن تخسر شركات البرمجيات عملاء. قد تنخفض الإيرادات المتكررة. قد تحدث حالات تخلف عن القروض بعد ذلك.
Sponsored Sponsoredحذرت UBS من أن معدلات التخلف عن السداد في الائتمان الخاص في الولايات المتحدة قد ترتفع إلى 13٪.
قال استراتيجيو UBS: "لا يزال من المبكر تحديد متى سيحدث بالضبط تحول الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع، لكننا نعتقد أن الاتجاه سيتسارع هذا العام."
عندما يتعرض الائتمان الخاص للضغط، تشدد ظروف رأس المال. يقومون بتقليص الإقراض الجديد، أو مطالبين بالسداد المبكر، أو بيع الأصول. هذه الإجراءات أضرت بأداء أسهم البرمجيات وتمتد إلى سوق العملات الرقمية.
يجادل دان، رئيس قسم الأبحاث في شركة كوينبيرو، وهي شركة تعليم في مجال العملات الرقمية، بأن الضغط على الائتمان الخاص مستمر منذ منتصف عام 2025. هذا الضغط يفسر سبب بدء BTC في الانفصال عن السيولة في ذلك الوقت.
"للبيتكوين ارتباط قوي مع أسهم البرمجيات، لكن ما هو السبب المشترك؟ إنه الائتمان الخاص، الذي يشارك بشكل كبير في العملات الرقمية والبرمجيات، وقد شهد ضغوطا منذ منتصف 2025، ولهذا السبب انفصل البيتكوين عن السيولة في منتصف 2025،" قال دان.
توضح هذه الآراء المحللة دافعا قد يكون كثير من المستثمرين قد أغفلوه. وقد أثر هذا العامل على سوق العملات الرقمية في الأشهر الأخيرة. كما يسلط الضوء على مخاطر أوسع مرتبطة بتخلف عن السداد في الائتمان الخاص ويقدم منظورا مختلفا حول كيفية تأثير تقدم الذكاء الاصطناعي سلبا على سوق العملات الرقمية.
