"مع كل صندوق متداول يتم تفعيله، يصبح المال أكثر صعوبة"، كما قال الرئيس التنفيذي لشركة كاناري كابيتال ستيفن ماكلورغ.
تمثل هذه الفكرة واحدة من أوضح الدروس المستخلصة من Consensus Hong Kong هذا العام: لقد وصلنا أخيرا إلى عصر التخصيص طويل الأجل.
جمع مؤتمر هونغ كونغ 2026 (10-12 فبراير 2026) 11,000 حضور مسجل من 122+ دولة ومنطقة إلى مركز هونغ كونغ للمؤتمرات والمعارض. شكل القيادات العليا جزءا كبيرا من الجمهور، إلى جانب المخصصين والمشغلين وبناة البنية التحتية.
"الأصول الرقمية. "النطاق المؤسسي." انعكس في البرامج، ولاقي التفاعل جيدا على الأرض. ركزت الجلسات على تبني المؤسسات، وبنية العملات المستقرة، وهندسة أسواق رأس المال عبر الإنترنت. كان هناك أيضا محاولة واضحة لربط بنية البلوكشين التحتية بوكلاء الذكاء الاصطناعي والروبوتات، لكن حتى تلك المناقشات عادت إلى نفس القيود: التنفيذ والموثوقية.
ما برز في البداية هو مدى استمرار عودة المحادثات إلى البنية التحتية للسوق. عبر قمة مستقبل المالية، وقمة البيتكوين العالمية، ومسار التداول المتقدم، من الواضح أن المرحلة التالية في الويب 3 تدور حول إثبات أنه يمكنه العمل على نطاق واسع، تحت رأس مال حقيقي، دون أن ينهار.
النقود اللاصقة، التنظيم المعتدل، والسرد الأمريكي السائد
استخدم ماكلورغ منتج كاناري الخاص ب XRP لتوضيح ما كان يقصده ب "رأس المال الأكثر ثباتا".
"أطلقنا صندوق XRP ETF العام الماضي، وحتى في أكبر أيام الردهة في السوق، كنا لا نزال نحصل على تدفقات داخلة – مما يعني أن الناس يرون فرصة، فإنهم يشترونها."
بالطبع، إذا استمر تدفق رأس المال أثناء الانخفاضات، يتغير ديناميكية السوق.
كان المزاج في Consensus نتيجة لهذا التغيير، بدأ بجدية مع موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات على صناديق البيتكوين الفورية في يناير 2024. بطبيعة الحال، بمجرد أن أصبح التعرض متاحا من خلال عنصر مألوف، كانت الأمور تهتز.
مع توسع خطوط أنابيب صناديق المؤشرات المتداولة في الولايات المتحدة، توسعت أيضا الصورة المؤسسية. بدأت جودة السيولة تصبح أكثر أهمية من الحجم الخام، وأصبحت أدوات التحوط جزءا من النقاش، وانتقل هيكل السوق من الأطراف إلى المركز.
التنظيم ظهر مرارا في هونغ كونغ، ولكن بنبرة محددة.
وصف ماكلورغ التحول الأمريكي بأنه حقيقي، رغم أنه لم يكن قانونيا بشكل كامل.
"معظم ما حدث لديه، لكنه تنظيم ناعم... ليس بالضرورة قوانين يتم تمريرها. بل عبر أوامر تنفيذية. إنه عبر المواعيد."
بعبارة أخرى، الموقف والسوابق القضائية يشكلان البيئة بقدر ما يشكلان التشريعات الرسمية.
وهذا يتماشى مع التطورات التي شهدتها واشنطن منذ أوائل 2025: إجراءات تنفيذية تحدد أطر أصول رقمية وطنية وقيادة هيئة الأوراق المالية والأوراق المالية والأوراق المالية (SEC) التي أشارت علنا إلى نهج أكثر عملية للرقابة على العملات الرقمية.
والنتيجة هي سوق يبدو أكثر إجرائية وتوقعا. هذا ما تتطلبه المؤسسات قبل أن يتبع الحجم – وهو موضوع نوقش أيضا بشكل جيد في جلسة "التحول التنظيمي" في منصة Consensus.
القلق المؤسسي حول ما إذا كانت البنية التحتية حقيقية
لم يعد التقلبات تخيف الجهات الجادة. في الحدث، شعرت أن هذه الفكرة كانت مفهوما خاطئا لأول مرة.
علق كوري لو، رئيس قسم آسيا والمحيط الهادئ في مختبرات دورو وقائد تطوير الأعمال في منطقة آسيا والمحيط الهادئ لشبكة بايث، على هذه النقطة:
"المؤسسات تفهم التقلبات. ما لا يزال يقلقهم بهدوء هو ما إذا كانت بنية العملات الرقمية ونماذج أعمالها هي فعلا من المستوى المؤسسي – ليس بلغة تسويقية، بل بمصطلحات قابلة للقياس. يريدون رؤية إيرادات حقيقية، عملاء حقيقيين، امتثال حقيقي، وقت تشغيل حقيقي."
التردد، في رأيه، هو أن أجزاء من الصناعة قد تبدو أكبر مما هي عليه: نشاط يبدو ذا أهمية على السطح، لكنه لا يصمد عندما تختبر المؤسسات ضغطا على المتانة، واقتصاديات الوحدات، ونضج العمليات.
هذا الإطار كان مطابقا للتركيز على مستوى جدول الأعمال في مؤتمر Consensus. تم وضع برنامج "التداول المتقدم" حول آليات السيولة، واعتبارات الأمان، والمشهد التنظيمي المتغير، بما في ذلك دور الحلول العابرة للسلاسل والبروتوكولات الناشئة في جعل الأسواق أكثر شفافية وكفاءة.
شعرت أن كونك 'بدرجة مؤسسية' أصبح متطلبا افتراضيا للمشاريع في هذا المجال. وقت التشغيل، الاستجابة للحوادث، الحوكمة، والامتثال لم تعد قضايا ثانوية.
لهذا السبب أيضا حصل مزودو البنية التحتية الذين يمكنهم الإشارة إلى مقاييس الاستخدام الثابت على ميزة في هذه المحادثات. على سبيل المثال، تقول شبكة Pyth علنا إنها دمجت 600+ بروتوكول عبر 100+ سلسلة بلوكشين وتقدم آلاف تغذيات الأسعار، مع حصة متزايدة مرتبطة بالأصول الواقعية.
الحضانة الذاتية، فجوة التعليم، ولماذا أصبح التجميع هو الوضع الافتراضي
واحدة من الإشارات الأكثر فائدة في Consensus جاءت من أندريه فيدوروف، المدير التسويقي ومدير الأعمال المركزية في STON.fi Dev، في مقابلة حصرية مع BeInCrypto. تحدث عن مقايضة تصميم المنتج، حيث تقوم فرق التمويل اللامركزي إما بتحسين سرعة اكتساب المستخدمين أو من أجل مبادئ تصمد عند وصول رأس المال والتدقيق:
"يمكننا أن ننمو أسرع إذا تنازلنا في مسألة الحضانة. لكن حينها لن نبني بنية تحتية للتمويل اللامركزي – بل سنبني طبقة تقنية مالية أخرى."
مع دخول المزيد من رأس المال المنظم إلى السوق، يرتفع مستوى ما يعتبر حضانة مقبولة، ومخاطرة مقبولة، ومسؤولية تشغيلية مقبولة. الوضع الذي يعتمد على الحضانة الذاتية أولا ليس دائما الطريق الأسهل للتوزيع، لكن يبدو من خلال الحدث أن هذا هو ما تركز عليه الصناعة.
كما سلط فيدوروف الضوء على عامل تبني مثير للاهتمام:
"إذا فقد أحدهم عبارة البذرة، لا يمكننا استعادة الوصول. ليس لدينا ذلك. لم نحصل عليه أبدا. لكن غالبا ما يأتي المستخدمون إلينا متوقعين دعما، كما هو الحال من بنك أو بورصة مركزية."
بشكل أساسي، لا تزال الصناعة تدرب المستخدمين على فهم معنى الحضانة الذاتية. من الواضح أن العمل في مجال التعليم هو جزء من تكلفة بناء أنظمة غير حضانة على نطاق واسع.
ومع ذلك، جاء فيدوروف مستعدا بحل – التوزيع والتجميع:
"اجعل الأمور أسهل لمن لا يريد التفكير في الأمور التقنية. احصل على توزيع أوسع من خلال الدمج في جميع التطبيقات. ويتم جمع السيولة من عدة سلاسل بلوكشين، وليس واحدة فقط. هذه هي خارطة الطريق. الآن الأمر يتعلق بالتوسع الكبير."
وهذا بالضبط هو بالضبط كيف صاغت Consensus التداول المتقدم هذا العام – مع حلول عبر السلاسل وبروتوكولات جديدة تم وضعها كمحركات للكفاءة والوصول.
هنا، في حالة STON.fi، يمكننا تسليط الضوء على Omniston، الذي يضعه الفريق كبروتوكول لتجميع السيولة مصمم ل TON، يربط مصادر سيولة متعددة عبر تكامل واحد.
ترحب هونغ كونغ بحجم المؤسسات مع عجلات تدريب
بالطبع، تركزت العديد من المحادثات المؤسسية في المؤتمر حول صناديق المؤشرات المتداولة الأمريكية، والسوابق، وما وصفه ماكلورغ ب"التنظيم اللين". ومع ذلك، كان لدى كونسنس هونغ كونغ أيضا سرد محلي واضح يمتد عبر المسرح الرئيسي. ترغب هونغ كونغ في أن تكون مركزا عالميا للأصول الرقمية، لكنها تريد أن يوجه هذا النمو عبر الترخيص، وحماية المستثمرين، وإدارة المخاطر.
في كلمته الافتتاحية، وصف جون لي (الرئيس التنفيذي لمنطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة) نهج هونغ كونغ بأنه "مستقر ومستدام" عمدا، مشيرا إلى إطار تنظيمي نشط وتوجه سياسي يهدف إلى تحويل إمكانات الويب 3 إلى نتائج حقيقية في الأسواق المالية.
أصبح كل هذا أكثر وضوحا في تصريحات بول تشان (السكرتير المالي)، الذي عرض ما تراه الحكومة الاتجاهات الرئيسية المؤسسية: تحويل الأصول الواقعية إلى التحول من إثبات المفهوم إلى النشر؛ تفاعل أعمق بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي (مع مواجهة ضغوط تنظيمية متزايدة أيضا)؛ والتداخل المتسارع بين الذكاء الاصطناعي والأصول الرقمية، بما في ذلك مفاهيم 'اقتصاد الآلة' المبكرة حيث تتعامل الأنظمة الذاتية الأنظمة عبر السلسلة.
أثبت الإجماع 2026 أن رأس المال مستعد للمشاركة، لكنه يتطلب بيئات تكون فيها القواعد واضحة والوسطاء مسؤولون.
العملات المستقرة والترميز
كما ربط لي طموح هونغ كونغ "المحور" مباشرة بنظام العملات المستقرة الجديد. وأشار إلى قانون العملات المستقرة وقال إن هيئة هونغ كونغ تعالج بالفعل الطلبات، مع توقع صدور الدفعة الأولى من تراخيص المصدرين للعملات المستقرة الموجهة إلى العملات الورقية "خلال الشهر القادم."
قال إيدي يوي، الرئيس التنفيذي لوكالة هونغ كونغ كومونت، بشكل منفصل للمشرعين إن الدفعة الأولى من المتوقع أن تكون في مارس 2026، وأن "عددا صغيرا جدا" فقط من التراخيص سيتم منحه في البداية. التركيز على حالات الاستخدام، وضوابط المخاطر، ومكافحة غسل الأموال (AML)، والدعم الاحتياطي (الاحتياطي الاحتياطي).
استخدم تشان كلمته الرئيسية لشرح ما يعنيه هذا النهج للمؤسسات. الترميز ينتقل من إثبات المفهوم إلى النشر، يقوده نسخ على السلسلة من أدوات مألوفة مثل السندات الحكومية وصناديق سوق المال.
دعم هذا الإطار بالمقاييس المحلية. شملت هذه البرامج برنامج السندات الخضراء المرمزة في هونغ كونغ، والبنوك التي تحتفظ بأكثر من 14 مليار دولار هونغ كونجي من الأصول الرقمية تحت الحجز بحلول نهاية عام 2025، وإيداعات رمزية تصل إلى 29 مليار دولار هونغ كونغي.
وبشكل منفصل، جمع نقاش رئيسي حول ترميز RWA قادة كبار من Securitize وأندو وKinexys التابع ل J.P. Morgan. تعمق في كيفية معاملة الأصول الحقيقية بشكل متزايد كجزء من فئات مؤسسية مألوفة.
من خلال الحدث، كان واضحا أن المدفوعات والتسوية والإصدار المنظم أصبحت الآن الساحة التنافسية الرئيسية. حتى مناقشات "اقتصاد الآلة" (وكلاء الذكاء الاصطناعي، الروبوتات، التنفيذ على السلسلة) استمرت في العودة إلى المصدرين المرخصين، ومكافحة غسل الأموال والضوابط القابلة للتنفيذ، وقابلية التدقيق، من بين أمور أخرى.
عادت الرغبة في المخاطرة، لكنها ليست غير مشروطة
أبسط طريقة لوصف الاتجاه الذي يتجه فيه السوق هي أن تبني المؤسسات أصبح لعبة مشتريات. الفحوصات تتعلق بوضع الامتثال، والحوكمة، ووقت التشغيل، والاستجابة للحوادث، وما إذا كان نموذج العمل ينجو من التدقيق بمجرد إزالة حجم العمليات الدوري.
أوضحت إشارتان الاتجاه. ركزت الأجندة بشكل كبير على هيكل السوق (السيولة، الأمان، التنظيم، وتنفيذ السلاسل المتقاطعة) وأشارت إلى أن البنية التحتية للعملات الرقمية من مستوى المؤسسات لا تعمل إلا بدعم تنظيمي، مع دفع هونغ كونغ لترخيص العملات المستقرة كمثال أوضح على ذلك.
في الواقع، الرغبة في المخاطرة تعود، لكنها مشروطة. سيتحرك رأس المال أسرع عندما تتصرف الأسس بشكل متوقع. فهذا ما يجعل العملات الرقمية مقروءة للجان الاستثمارية وقابلة للبقاء تحت الضغط.
بالنظر إلى كونسينسس ميامي (5-7 مايو 2026)، من المقرر أن تتعمق الأجندة في العملات المستقرة، والترميز، وأسواق رأس المال، والتنظيم، مع برامج مخصصة للبيتكوين (بما في ذلك التعدين والاستراتيجية المؤسسية) بالإضافة إلى صيغ مثل يوم إدارة الثروة، جامعة العملات المستقرة، PitchFest، والهاكاثون.
