تتجه أسواق الفضة (XAG) إلى أسبوع حاسم بعد إعلان بورصة شيكاغو التجارية (CME) عن ثاني زيادة في هامش الربح خلال أسبوعين فقط، وذلك اعتبارا من يوم الاثنين 29 ديسمبر.
رفعت البورصة شرط الهامش الأولي لعقد العقود الآجلة للفضة في مارس 2026 إلى حوالي 25,000 دولار، ارتفاعا من 20,000 دولار في وقت سابق من هذا الشهر، مما زاد الضغط على المتداولين ذوي الرفع المالي مع اقتراب الأسعار من أعلى مستوياتها خلال عدة سنوات.
Sponsoredيدخل رفع هامش الربح الفضي في CME حيز التنفيذ يوم الاثنين مع توجه المتداولين إلى التشابه التاريخي وضغوط السوق الفعلية
أثار هذا القرار جدلا حادا حول ما إذا كان ارتفاع الفضة يسخن أكثر من اللازم، أم أنه يدخل مرحلة توحيد متقلبة مدفوعة بضغوط هيكلية في العرض وتدفقات رأس المال العالمية.
حذر المستثمر والمحلل الكلي في مجال العملات الرقمية تشينبافرانك من أن تصرفات CME تعيد إحياء ذكريات قمتين حاسمتين للفضة، عامي 1980 و2011.
في كلتا الحالتين، جاءت الزيادات العدوانية في هوامش الأرباح من ذروة الارتفاعات التاريخية وأدت إلى تخفيف الميدانة القسرية.
- في عام 2011، ارتفعت الفضة من 8.50 دولار إلى 50 دولارا، مدفوعة بأسعار الفائدة الصفرية، والتيسير الكمي، وأزمة الديون الأوروبية.
مع ذروة الأسعار، رفعت CME هوامش الأرباح خمس مرات خلال تسعة أيام، مما أجبر الصناديق المعدلة على السحب من سوق العقود الآجلة وأدى إلى هبوط الفضة بنحو 30٪ خلال أسابيع.
- كانت حلقة عام 1980 أكثر قسوة. جمع الأخوان هانت أكثر من 200 مليون أونصة من الفضة، مستفيدين من العقود الآجلة لدفع الأسعار إلى 50 دولارا.
إدخال CME ل "القاعدة الفضية رقم 7"، التي ألغىت فعليا الرافعة المالية، إلى جانب رفع أسعار الفائدة من بول فولكر، سحق الارتفاع وأفلس عائلة هانت.
بينما التدخل الحالي أقل عدوانية، يحذر تشينبافرانك من أن رفع هوامش الربح لا يزال يقلل من النفوذ. هذا يدفع المتداولين إلى تخصيص المزيد من مراكز رأس المال أو الخروج، غالبا بغض النظر عن مدى اليقين طويل الأمد.
المادي مقابل الورق: انفصال متزايد
على عكس الدورات السابقة التي هيمنت عليها المضاربة، فإن ارتفاع الفضة اليوم مدعوم بتضييق المعروض المادي. تخطط الصين، التي تسيطر على 60٪–70٪ من سوق الفضة المكررة العالمية، لإدخال نظام ترخيص تصدير الفضة اعتبارا من 1 يناير 2026.
سيحد هذا الانتقال من المبيعات الخارجية على المنتجين الكبار المعتمدين من الدولة. أفادت التقارير أن مخزونات COMEX انخفضت بحوالي 70٪ خلال خمس سنوات، بينما أسهم الفضة المحلية في الصين تقترب من أدنى مستوياتها خلال عقد من الزمن.
Sponsoredيشير المحللون إلى أن هذا وسع الفجوة بين الفضة الورقية والمعادن المادية، كما ينعكس في أسعار المقايضة السلبية العميقة للفضة، مع تزايد مطالبة المشترين بالتسليم الحقيقي.
أصبح هذا الخلل واضحا لدرجة أن صندوق الفضة الوحيد في الصين أوقف مؤخرا تدفقات البيع بالتجزئة الجديدة بعد أن ارتفعت الأسعار فوق قيمة ممتلكاته الأساسية.
هذا يبرز الفائض المضاربي فوق قيود العرض الحقيقية.
الطلب الصناعي يدعم الحجة الثورية، لكن مع حدود
يستمر دور سيلفر المتزايد في المركبات الكهربائية وشرائح الذكاء الاصطناعي والألواح الشمسية في دعم الطلب. التصنيع الشمسي وحده يشكل الآن حصة كبيرة من الاستهلاك السنوي للفضة.
Sponsored Sponsoredومع ذلك، يحذر المحللون من أن الأسعار القريبة من 134 دولارا للأونصة ستمحو الأرباح التشغيلية في صناعة الطاقة الشمسية، مما قد يبطئ التبني.
وفي الوقت نفسه، يجادل النقاد بأن جزءا من الارتفاع الحالي يشبه ضغوطا في العقود الآجلة، مع وجود مخزون محدود يدعم سوق الورق الضخم.
مع دخول زيادة الهامش حيز التنفيذ يوم الاثنين، تواجه صناديق التحوط إعادة توازن في نهاية العام، وتعديلات مؤشرات السلع تلوح في الأفق، وتزداد تقلبات السوق الأوسع.
قد يحدد بيع الشراء المادي المفرط بالرافعة المالية، أو مجرد دفع المضاربات الزائدة، الخطوة الكبرى التالية للفضة.
لذا، في الفترة التي سبقت زيادة هامش الفضة من قبل المؤشر الاقتصادي للاقتصاد، تقف الفضة عند مفترق طرق تتقاطع فيه التاريخ والرافعة المالية والندرة في العالم الحقيقي. وهذا يجعل الجلسات القادمة حاسمة للمتداولين على جانبي السوق.
