استعد بورصة شيكاغو التجارية (سي إم إي) لتغيير كيفية تسعير المخاطر في أسواق المعادن الثمينة، و تتجاوز تداعيات هذا التغيير مجرد تعديل تقني روتيني.
ابتداءً من اليوم، ١٣ يناير ٢٠٢٦، ستغير سي إم إي متطلبات الهامش لعقود الذهب، والفضة، والبلاتين، والبلاديوم الآجلة من مبالغ ثابتة بالدولار إلى نسب مئوية من القيمة الاسمية.
Sponsoredماذا تعني قواعد الهامش الجديدة لدى CME للمتداولين في الذهب والفضة
أوضح سوق المشتقات المالية أن هذه الخطوة جاءت بعد مراجعة اعتيادية لتقلبات السوق لضمان وجود تغطية كافية للأصول.
تضمن إعلان سي إم إي أنه استنادًا إلى المراجعة الاعتيادية لتقلبات السوق من أجل ضمان تغطية كافية للأصول، قامت سي إم إي بالموافقة على تعديل متطلبات الهامش من كونها قائمة على مبلغ بالدولار لتصبح قائمة على نسبة % من القيمة الاسمية. اقرأ المزيد في مقتطف من الإعلان.
وفق النظام الجديد، حُدد هامش الذهب عند %5، بينما سيزيد هامش الفضة إلى %9، مع تطبيق حسابات مماثلة قائمة على النسبة المئوية لكل من البلاتين والبلاديوم.
في حين تصف سي إم إي هذا التغيير بالإجرائي، يرى المشاركون في السوق أنه رسالة أعمق: أصبح إدارة المخاطر في العقود الآجلة للمعادن مرتبطة مباشرة بارتفاع الأسعار نفسها. اقرأ المزيد.
في السابق، جاءت زيادات هامش سي إم إي كتعديلات منفصلة بالدولار، حيث تم تقديمها كأدوات حادة ترفع التكاليف مرة واحدة ثم تظل ثابتة.
يختلف هذا النموذج الجديد، فعند ربط متطلبات الهامش بالقيمة الاسمية ، أدخلت سي إم إي آلية تضبط نفسها تلقائيًا: مع ارتفاع الأسعار، ترتفع متطلبات الضمان تلقائيًا.
Sponsored Sponsoredأوضح المحلل إيكو إكس أنه كلما ارتفع الذهب والفضة، زاد الضمان المطلوب من البائعين على المكشوف. هذا يعني أن البيع على المكشوف للمعادن أصبح أكثر تكلفة بكثير. ويواجه المتداولون المبالغون في الاستدانة ضغطًا أكبر بسرعة. والتغطية القسرية تساوي تقلبات أعلى. اقرأ المزيد.
عمليًا، يعني هذا أن البائعين على المكشوف يواجهون تكاليف متصاعدة تحديدًا عندما يتحرك السوق ضدهم. ويصبح البيع على المكشوف أكثر تكلفة، مما يضغط على المتداولين الورقيين ذوي النفوذ الكبير ويزيد من احتمالية التغطية القسرية.
تؤدي الأسعار الأعلى إلى فرض متطلبات هامش أعلى، مما قد يؤدي إلى إجبار المتداولين على خفض الروافع المالية أو تلقي نداءات الهامش أو حتى التصفية الكاملة. بالنسبة للمستثمرين في الذهب والفضة، هذا مهم لأن مثل هذه الديناميكيات ظهرت تاريخيًا بالقرب من نقاط الضغط الكبرى في أسواق المعادن.
أصداء نقاط التحول السابقة بين شح السيولة الفعلي مقابل المخاطر الورقية
أفاد موقع BeInCrypto سابقًا بأن تدخلات الهامش من سي إم إي غالبًا ما تتزامن مع فترات التقلبات المرتفعة واختلال التوازن الهيكلي.
في ديسمبر، أبرزت الوسيلة الإعلامية كيف أن زيادات الهامش المتكررة للفضة أعادت إحياء ذكريات عام 2011 و1980، وهما حدثان حيث أدت متطلبات الضمان المتزايدة إلى تسريع البيع القسري وكشف الرافعة المالية المفرطة.
Sponsoredمع أن التغيير الحالي أقل حدة من خمس زيادات هامش خلال تسعة أيام التي شوهدت في 2011، اتبع المنطق الأساسي نفس المسار.
حذر المحلل الماكروي تشينبافرنك في ذلك الوقت أن رفع الهوامش، بغض النظر عن النية، يقلل الرافعة المالية ويجبر المتداولين إما على توفير المزيد من رأس المال أو الخروج من المراكز، غالباً بغض النظر عن الأساسيات طويلة المدى.
كتب تشينبافرنك أن رفع الهوامش ببساطة يقلل من الرافعة المالية حيث يحتاج المتداولون إلى المزيد من رأس المال للسيطرة على نفس حجم العقد... ما زالت تحركات سي إم إي تتطلب الانتباه — لا يمكننا الانجراف كثيراً وراء FOMO.
يختلف الأمر اليوم أساساً في أن الضغط الآن ديناميكي، وليس ثابتاً.
تحدث هذا التحول في ظل خلفية من حركة أسعار شديدة. فقد ارتفعت الفضة أكثر من 100% في 2025، انطلاقاً من تدفقات المضاربين وبعد ذلك عبر شح في الإمداد الفعلي.
انتقل جزء كبير من النشاط إلى خارج البورصة، مع بقاء حوالي 100 000 عقد آجل للفضة لشهر مارس 2026 مفتوحة فقط، في حين يتم إجراء تداول خيارات إس إل في (iShares Silver Trust) والفضة الفعلية بشكل متزايد خارج السوق الرسمي.
Sponsored Sponsoredقد يحد هذا التحول من الأثر الفوري على حجم التداول الناتج عن قواعد الهامش الجديدة. مع ذلك، لا يلغي هذا أثرها الإشاري.
لماذا يجب على المستثمرين على المدى الطويل الانتباه
ينبغي الاعتراف بأن سي إم إي لا تحاول قمع الأسعار؛ بل تستعد لاحتمال حدوث ضغوط. يجب أن يكون هذا هو الدرس للمستثمرين والمخصصين طويلو الأجل.
نادراً ما يتم تعديل أطر الهوامش في الأسواق الهادئة. تتغير عندما ترى البورصات مخاطر نظامية متزايدة. حتى مع بقاء أحجام التداول منخفضة، يشير التحول إلى الهوامش القائمة على % إلى تزايد الانفصال بين الطلب الفعلي والمراكز الورقية.
ينبغي للمستثمرين المعرضين للمعادن الثمينة، سواء عبر العقود الآجلة أو صناديق etf أو الحيازة الفعلية، إدراك أن هيكل السوق، وليس السعر فقط، قد يحدد المرحلة التالية من التقلبات.
