إيداع الطرح العام الأولي (IPO) لشركة سيركل أثار مخاوف بين خبراء الصناعة، الذين يطلقون الإنذارات بشأن الصحة المالية للشركة، وتكاليف التوزيع، والتقييم.
بينما يمثل هذا التحرك خطوة هامة نحو التكامل المالي السائد، فإن تشكك الخبراء يلقي بظلال من الشك على آفاق الشركة على المدى الطويل.
المحللون يبرزون علامات التحذير مع طرح Circle للاكتتاب العام
في 1 أبريل، أفادت BeInCrypto بأن سيركل قد قدمت طلبًا للطرح العام الأولي. تخطط الشركة لإدراج أسهمها العادية من الفئة A في بورصة نيويورك (NYSE) تحت رمز "CRCL".
يكشف إيداع الطرح العام الأولي لسيركل عن إيرادات تبلغ 1,67 مليار دولار في 2024، وهو زيادة ملحوظة عن السنوات السابقة. ومع ذلك، كشف فحص دقيق للبيانات المالية للشركة عن بعض التحديات.
أشار ماثيو سيجل، رئيس أبحاث الأصول الرقمية في VanEck، إلى أن الإيرادات زادت بنسبة 16% على أساس سنوي. ومع ذلك، في نفس الوقت، أبلغت الشركة عن انخفاض بنسبة 29% في EBITDA على أساس سنوي، مما يشير إلى تراجع في الربحية التشغيلية. بالإضافة إلى ذلك، انخفض صافي الدخل بنسبة 42%، مما يعكس انخفاضًا كبيرًا في الربحية العامة.
أشار سيجل إلى أربعة عوامل تساهم في التراجع في هذه المؤشرات المالية. وأوضح أن التوسع السريع للشركة ودمج الخدمات الجديدة أثرا سلبًا على صافي الدخل.
علاوة على ذلك، أدى إيقاف خدمات مثل Circle Yield إلى تقليل مصادر الإيرادات الأخرى. وهذا بدوره فاقم من تراجع الربحية.
“التكاليف المتعلقة بإعادة الهيكلة، والتسويات القانونية، والمصاريف المتعلقة بالاستحواذ لعبت أيضًا دورًا في التراجع في EBITDA وصافي الدخل، على الرغم من نمو الإيرادات الإجمالي”، أضاف سيجل .
من المهم أنه ركز على زيادة تكاليف التوزيع والمعاملات لشركة سيركل. كشف سيجل أن التكلفة ارتفعت بسبب الرسوم الأعلى المدفوعة إلى شركاء مثل كوينبيس و بينانس.
منشور ذو صلة من Farside Investors على X (المعروفة سابقًا بتويتر) ألقى مزيدًا من الضوء على هذه النفقات.
“في عام 2024، أنفقت الشركة أكثر من 1 مليار دولار على "تكاليف التوزيع والمعاملات"، ربما أعلى بكثير من تيثر كنسبة % من الإيرادات”، كما قرأ المنشور.
هذا يثير التكهنات بأن سيركل قد تكون تنفق بشكل مفرط للحفاظ على حصتها في السوق في قطاع العملات المستقرة التنافسي. الأداء التاريخي للشركة يزيد من الشكوك.
أضاف مستثمرو Farside أنه في عام 2022، سجلت سيركل خسارة مذهلة بلغت 720 مليون دولار. ومن الجدير بالذكر أن العام تميز باضطرابات كبيرة في صناعة العملات الرقمية، بما في ذلك الانهيارات البارزة لـ FTX وThree Arrows Capital (3AC).
هذا يشير إلى أن سيركل قد تكون عرضة للصدمات السوقية. وبالتالي، يثير التساؤلات حول قدرات إدارة المخاطر للشركة—خاصة في سوق العملات الرقمية المتقلب بطبيعته.
“أرقام الإنشاء والاسترداد الإجمالية أعلى بكثير مما كنا نظن لـ USDC. الإنشاءات الإجمالية في عام واحد هي أضعاف مضاعفة أعلى من الرصيد المستحق”، كما أشار مستثمرو Farside.
بالإضافة إلى ذلك، أعرب المحلل عمر عن شكوكه حول تقييم سيركل بـ 5 مليارات دولار.
“لا شيء يستحق الحب في ملف الاكتتاب العام لسيركل ولا فكرة عن كيفية تسعيره بـ 5 مليارات دولار”، تساءل.
لفت الانتباه إلى عدة مخاوف، بما في ذلك تأثر هوامش الربح الإجمالية للشركة بشدة بتكاليف التوزيع العالية. كما أشار المحلل إلى أن إلغاء تنظيم السوق الأمريكي يستعد لتعطيل موقف سيركل.
بالإضافة إلى ذلك، شدد عمر على أن سيركل تنفق أكثر من 250 مليون دولار سنويًا على التعويضات و140 مليون دولار أخرى على التكاليف العامة والإدارية، مما يثير تساؤلات حول كفاءتها المالية. كما أشار إلى أن معدلات الفائدة—محركات الدخل الأساسية لسيركل—من المرجح أن تنخفض، مما يقدم تحديات إضافية.
“32x '24 أرباح لأعمال فقدت احتكارها الصغير وتواجه عدة رياح معاكسة مكلفة عندما يكون النمو متحديًا هيكليًا”، قال عمر.
في النهاية، خلص المحلل إلى أن ملف الاكتتاب العام كان محاولة يائسة لتأمين السيولة قبل مواجهة صعوبات سوقية خطيرة.
وفي الوقت نفسه، شارك وايت لونيرجان، الشريك العام في VanEck، توقعاته لاكتتاب سيركل، موضحًا أربعة سيناريوهات محتملة. في الحالة الأساسية، توقع أن تستفيد سيركل من سرد العملات المستقرة وتأمين شراكات رئيسية لدفع النمو.
في حالة السوق الهابطة، تكهن لونيرغان بأن الظروف السيئة قد تؤدي إلى استحواذ كوينبيس.
“تطرح سيركل للاكتتاب العام، يستمر السوق في الانخفاض، وتنخفض أسهم سيركل معه. تم الإشارة إلى أساسيات الأعمال الضعيفة. تتدخل كوينبيس للشراء بخصم على سعر الاكتتاب العام. يصبح USDC ملكهم أخيرًا. تستحوذ كوينبيس على سيركل بسعر قريب من سعر الاكتتاب العام، ولا يطرحون أسهمهم للجمهور أبدًا”، كما ادعى لونيرغان.
أخيرًا، أوضح سيناريو محتملاً حيث تقوم ريبل برفع تقييم سيركل إلى مبلغ مذهل يتراوح بين ١٥ إلى ٢٠ مليار دولاروتستحوذ على الشركة.
إخلاء مسؤولية
جميع المعلومات المنشورة على موقعنا الإلكتروني تم عرضها على أساس حسن النية ولأغراض المعلومات العامة فقط. لذا، فأي إجراء أو تصرف أو قرار يقوم به القارئ وفقاً لهذه المعلومات يتحمل مسؤوليته وتوابعه بشكل فردي حصراً ولا يتحمل الموقع أية مسؤولية قانونية عن هذه القرارات.
