قفزت مجموعة سيركل إنترنت (رمزها في بورصة نيويورك: CRCL) من أدنى مستوى لها خلال 52 أسبوعا عند 49.90 دولار في 5 فبراير إلى حوالي 129 دولارا بحلول منتصف مارس، مع زيادة تقارب 160٪ بينما استمرت أسواق العملات الرقمية الأوسع في الانخفاض.
جاء الارتفاع بعد خمسة محفزات متزامنة دفعت وول ستريت إلى التوقف عن اعتبار CRCL وكيلا للعملات الرقمية والبدء في نمذجتها كبنية تحتية للمدفوعات.
لماذا يؤثر انهيار العملات الرقمية الأوسع في هذه القصة
بلغ سعر البيتكوين (BTC) ذروته بالقرب من 126,000 دولار في أوائل أكتوبر 2025 ، ومنذ ذلك الحين انخفض بنحو 44٪، متراجعا إلى 69,898 دولار حتى وقت كتابة هذا النص.
أدت عمليات التصفية الضخمة بالرافعة المالية في 10 أكتوبر إلى استنزاف أكثر من 19 مليار دولار في يوم واحد وأدت إلى تدفقات خارجية مستمرة من صناديق البيتكوين الفورية لأشهر.
ومع ذلك، تحرك عرض عملة USD (USDC) في الاتجاه المعاكس. نما التداول من 75.3 مليار دولار في نهاية عام 2025 إلى حوالي 81 مليار دولار بحلول منتصف مارس 2026، وفقا للبيانات داخل السلسلة. هذا الاختلاف جذب انتباه المحلل.
قامت شركة Clear Street بترقية CRCL من وضع الاحتفاظ إلى الشراء في 16 مارس بهدف سعري قدره 136 دولارا، ارتفاعا من 92 دولارا.
وأشارت الشركة إلى خمسة عوامل لنمو USDC رغم التراجع الأوسع، منها: \
- الترميز
- أسواق التنبؤ
- تقارب الذكاء الاصطناعي الوكيل، و
- احتمال تمرير قانون الوضوح.
خمسة محفزات وراء إعادة التقييم
قرار الاحتياطي الفيدرالي بإبقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول حافظ على دعم العوائد على محفظة الاحتياطي الخاصة ب CRCL. أفادت سيركل بزيادة 733 مليون دولار من دخل الاحتياطي للربع الرابع فقط، بزيادة 69٪ على أساس سنوي.
تمتلك الشركة احتياطيات USDC بشكل رئيسي في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل والنقد، مما يولد دخلا عائما عالي الهامش على أصول تقارب 81 مليار دولار.
في 25 فبراير، حققت سيركل أرباحا في الربع الرابع من عام 2025، حيث ارتفعت الأسهم بنسبة 35٪ في جلسة واحدة. بلغ سعر الربح المعدل للسهم 0.43 دولار، وهو أعلى بكثير من نطاق الإجماع بين 0.15 و0.35 دولار حسب المصدر.
بلغ دخل الإيرادات بالإضافة إلى الاحتياطي 770 مليون دولار، بزيادة 77٪ على أساس سنوي. ارتفع EBITDA المعدلة بنسبة 412٪ ليصل إلى 167 مليون دولار.
وفي الوقت نفسه، نشرت ميزوهو بحثا في 13 مارس يظهر أن USDC تجاوزت USDT من Tether في حجم معاملات معدل لأول مرة منذ 2019.
عالجت USDC حوالي 2.2 تريليون دولار من السنة حتى الآن، مقارنة ب 1.3 تريليون دولار ل USDT. وهذا منح USDC حصة 64٪ من حجم العملات المستقرة المعدلة، متقدمة على الرمزين الرئيسيين.
ربما يكون أكثر المحفز تطلعا للمستقبل هو الذكاء الاصطناعي. كشف بيتر شرودر، رئيس التسويق العالمي في سيركل، على تويتر X أن وكلاء الذكاء الاصطناعي أكملوا 140 مليون دفعة خلال تسعة أشهر، بإجمالي 43 مليون دولار.
من بين هذه الصفقات، تم تسوية 98.6٪ في USDC، بمتوسط حجم معاملات يبلغ 0.31 دولار فقط. أكثر من 400,000 وكيل ذكاء اصطناعي يمتلكون الآن قوة شرائية.
أطلقت سترايب نظام الدفع الآلي الخاص بها ليدفع وكلاء الذكاء الاصطناعي مباشرة من USDC. حضنت كوينبيس بروتوكول الدفع المفتوح x402 على Base، ويشمل معيار الدفع المفتوح من جوجل x402 كطبقة تسوية. كلاودفلير، AWS، وسيركل نفسها كلها تبني على هذه القضبان.
المحللون ينتقلون من الشك إلى الترقيات
قبل الارتفاع، كان المحلل في كومباس بوينت إد إنجل يحمل أكثر النظرة السلبية على وول ستريت، مع تصنيف بيع وأدنى هدف سعري. في 29 يناير، قام إنجل بترقية CRCL إلى وضع المحايد، مشيرا إلى أن العديد من مخاوفه السابقة كانت مدرجة في التسعير.
ومع ذلك، حافظ إنجل على الحذر، مشيرا إلى أن أكثر من 75٪ من إمدادات USDC تقع في تطبيقات التمويل اللامركزي أو في بورصات العملات المشفرة، مما يربط إيرادات سيركل بدورات المضاربة في العملات الرقمية.
كما أشار إلى المنافسة من عملات الإيداع الصادرة من البنوك مثل جي بي مورغان، شارع الولاية، وبي إن واي ميلون.
على الجانب الصاعد، كرر بيرنشتاين تقييم الأداء الأفضل مع هدف سعري 190 دولار. كما حافظ ويليام بلير على نداء Outperform. رفعت ميزوهو هدفها إلى 120 دولارا من 100 دولار مع الحفاظ على موقف محايد.
كان الإجماع بين 17 محللا حتى منتصف مارس عند سعر الشراء، مع متوسط هدف سعري يقارب 124 دولار.
قال جيريمي ألاير خلال مكالمة أرباح الربع الرابع من 2025: "البنوك وشركات المدفوعات وشركات التكنولوجيا حول العالم تضغط وترغب في دمج العملات المستقرة في استراتيجيات منتجاتها."
قدم جاستن صن من TRON وجهة نظر معاكسة حول X، حيث جادل بأن TRON حققت أرباحا بقيمة 3.3 مليار دولار خلال العام الماضي بينما عملت Circle بخسارة وفقا لمعايير القبول العام، ومع ذلك تحمل قيمة سوقية أكبر ب 70 مرة.
السؤال الآن هو ما إذا كان هيمنة USDC في حجم التداول واعتماد المدفوعات بالذكاء الاصطناعي يمكن أن تحافظ على تقييم كان قد استطاع بالفعل نموا كبيرا.
إذا تم تمرير قانون CLARITY وتسارعت أحجام المدفوعات الصغيرة بالذكاء الاصطناعي من خلال تكاملات Stripe وGoogle، فقد لا يزال هناك مجال لإعادة التصنيف.
إذا جاءت تخفيضات أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي أسرع من المتوقع، فقد تواجه محرك دخل الاحتياطي الذي يدفع هوامش الربح في سيركل رياحا معاكسة.
