انخفضت شركة سيركل إنترنت جروب (CRCL) بنسبة 20% في 24 مارس بعد أن حظرت مسودة قانون الوضوح عوائد العملات المستقرة الساكنة، مما أدى إلى محو ما يُقدر بـ4,6 مليار دولار من القيمة السوقية.
تزامن البيع المكثف مع ثلاثة عوامل ضربت سيركل في نفس الوقت. أصاب الحظر على العوائد المستثمرين بالقلق، وأعلنت المنافسة تيثر (usdt) عن تدقيق من إحدى شركات التدقيق الأربع الكبرى، وتم تجميد 16 محفظة أعمال usdc.
ما الذي يفعله قانون الوضوح فعليًا
توقف قانون وضوح سوق الأصول الرقمية في لجنة البنوك بمجلس الشيوخ منذ يناير بسبب خلاف واحد. هل يمكن لحاملي العملات المستقرة كسب عوائد سلبية؟
في 20 مارس، أعلن السيناتور ثوم تيليس (جمهوري-نورث كارولاينا) وأنجيلا ألسوبروكس (ديمقراطية-ماريلاند) عن اتفاق مع البيت الأبيض. وصلت مسودة النص إلى أصحاب المصلحة في القطاع بحلول يوم الاثنين.
تحظر الصياغة المنصات والبورصات والوكلاء من تقديم عائدات على أرصدة العملات المستقرة. تُسمح فقط بالمكافآت المستندة إلى النشاط والمرتبطة بالمعاملات أو الحوكمة. تمتلك sec و cftc ووزارة الخزانة 12 شهرًا لوضع قواعد مكافحة التهرب.
قامت البنوك بالضغط بقوة من أجل هذا القرار. قالت جمعية المصرفيين الأمريكية إن برامج عوائد العملات المستقرة تهدد بهروب تريليونات من الودائع.
حذر المحلل في ميزوهو دان دوليف من أن الحظر قد يقلل من الاستخدام الفوري لشركة سيركل. انخفض سهم كوينبيس (coin) بنحو 10% بالتوازي حيث يمثل دخل العملات المستقرة حوالي 20% من إجمالي إيراداتها.
الحجة المخالفة للرأي السائد
مع ذلك، حققت شركة سيركل 96% من إيراداتها من الفائدة على احتياطيات عملة الدولار الأمريكي USDC حتى الربع الثالث من 2025. تراوح تركيزها بين 95% و 99% منذ عام 2022، وفقًا لتقرير S-1 المُقدّم منها. وضعت هذه الاحتياطيات بشكل أساسي في أذون الخزانة الأمريكية.
لا تمس قانون كلاريتي هذا المصدر من الدخل. تحظر القانون على المنصات تمرير العائد للمستخدمين. بينما تستمر سيركل بجمع كل دولار من فائدة الاحتياطيات.
قبل هذا المشروع، واجهت سيركل ضغوطًا متزايدة لمشاركة دخل الاحتياطيات مع الحائزين. أدت بروتوكولات التمويل اللامركزي التي تقدم عائد سنوي سلبي تلقائي على USDC إلى تصعيد هذه التوقعات. أزال الحظر على العائد هذا الأمر تمامًا.
اعترض المحلل سايمون ديديك على الإجماع الهبوطي.
كتب ديديك أن هذه الخطوة صاعدة بشكل كبير لسيركل. يقوم نموذج أعمالهم بالكامل على الاحتفاظ بالعائد الناتج عن عرض USDC الخاص بهم. يمنح قانون كلاريتي لهم فعليًا حماية تنظيمية...
ذكرت الصحفية السابقة في فوكس إليانور تيريت أن حظر العائد السلبي كان قد أُشير إليه علنًا منذ أشهر. وقد فاجأت ردة فعل الأسهم الحادة العديد من المراقبين.
تيثر، ARK وتجميد المحفظة
في الوقت نفسه، أعلنت شركة تيثر أنها وقعت مع واحدة من شركات المحاسبة الأربعة الكبار لتنفيذ أول تدقيق مستقل كامل لها. لم يُذكر اسم الشركة. يبلغ حاليًا رأس مال سوق USDT أكثر من 184 مليار دولار.
لمدة سنوات، وضعت سيركل نفسها كبديل أكثر شفافية. بينما اعتمدت تيثر فقط على تقارير ربع سنوية من BDO إيطاليا. سيساهم تدقيق كامل من شركة من الأربعة الكبار في تضييق فجوة المصداقية بشكل كبير.
قال المدير المالي لشركة تيثر سايمون ماكويليامز إن الشركة تم اختيارها من خلال عملية تنافسية. سيشمل التدقيق الأصول، والخصوم، والضوابط الداخلية.
باعت شركة ARK Invest ما قيمته 5,9 مليون دولار من أسهم CRCL في 20 مارس، قبل تسريب المشروع للمرة الأولى بأربعة أيام فقط. أثارت التوقيت شكوكًا.
لكن بعد ذلك، اشترت ARK ما قيمته 16,3 مليون دولار من CRCL في 24 مارس بعد الانخفاض الحاد. يشير هذا التغير إلى إعادة موازنة المحفظة، وليس رهانًا اتجاهيًا على السوق.
من جهة أخرى، أبلغ المحقق على السلسلة زاك إكس بي تي أن شركة سيركل جمدت أرصدة USDC في 16 محفظة ساخنة مملوكة لبورصات وكازينوهات وشركات فوركس.
نشأ التجميد من قضية مدنية أمريكية لم يُكشف عنها. ووجه زاك إكس بي تي انتقادًا إلى سيركل لفشلها في التحقق من المحافظ قبل اتخاذ الإجراء. أدى الحادث إلى زيادة المشاعر السلبية وأعاد المخاوف بشأن المركزية في USDC.
لم تصبح قانون الوضوح قانوناً بعد. يستهدف اجتماع لجنة البنوك بمجلس الشيوخ نهاية أبريل، ولا تزال بنود التمويل اللامركزي دون حل.
تعيد بروتوكولات التمويل اللامركزي بالفعل تصميم المكافآت لتتوافق مع الهياكل المستندة إلى النشاط المتوافق مع القوانين. سيحدد ما إذا كان USDC قادراً على الحفاظ على الطلب من دون عائد سلبي إذا كان يوم 24 مارس كان مبالغة في رد الفعل أو بداية لإعادة تسعير طويلة الأمد.
