أكثر من 90% من البنوك المركزية في العالم خفضت أسعار الفائدة أو أبقتها مستقرة لمدة 12 شهرًا متتاليًا، وهو نمط نادراً ما شوهد في الـ 35 عامًا الماضية. وقد أسفر هذا الدورة التيسيرية عن 316 تخفيض في أسعار الفائدة على مدى عامين، متجاوزة حتى ال313 التي شهدتها الأزمة المالية 2008–2010.
رغم هذا التوسع العالمي في السيولة، انفصل بيتكوين عن النمو في عرض النقود منذ منتصف 2025. يثير هذا الاتجاه تساؤلات حول متى سيستجيب العملة الرقمية الرائدة لتدفق رأس المال.
Sponsoredتخفيف نقدي غير مسبوق منذ الجائحة
أدخل السياسة النقدية العالمية في أكثر مراحلها تيسيرا منذ جائحة COVID-19، بناءً على بيانات من The Kobeissi Letter. أقل من 10% من البنوك المركزية زادت أسعار الفائدة، حيث أن معظمها خفضت أو حافظت على السياسة. استمر هذا الاتجاه لمدة عام، مما يمثل تحولاً نقديًا عالمياً نادراً.
وضوح نطاق هذا التيسير عند النظر إلى التخفيضات التراكمية في أسعار الفائدة. من 2023 وحتى أوائل 2025، خفضت البنوك المركزية في كل من الأسواق المتقدمة والناشئة أسعار الفائدة 316 مرة، متجاوزة 313 تخفيضًا بين 2008 و2010، عندما كان النظام المالي العالمي تحت ضغوط شديدة.
سبق تاريخيًا التنسيق في السياسة النقدية زيادات ملحوظة في أسعار الأصول، خاصة في الأصول الخطرة مثل الأسهم والعملات الرقمية. ومع ذلك، كان استجابة بيتكوين لهذه الموجة من السيولة أكثر هدوءًا مقارنة بالدورات السابقة. بينما أظهرت الأبحاث السابقة وجود ارتباط بـ 0,94 بين سعر بيتكوين وM2 العالمية لعرض النقود (من مايو 2013 إلى يوليو 2024)، يبدو أن هذا الارتباط قد ضعف مؤقتًا الآن.
يثير هذا الانفصال تساؤلات حول توقيت والعوامل المحركة للسوق. لاحظ المحللون أن بيتكوين غالبًا ما يتأخر عن زيادات السيولة العالمية بـ 60 إلى 70 يومًا. إذا استمر هذا النمط التاريخي، يمكن أن يؤخر التوسع النقدي الحالي انتعاش بيتكوين حتى أواخر 2025 أو 2026.
سيناريو الصدمة المالية لعام 2026
يرسم مراقبو السوق سيناريو محتملاً يتكشف حتى 2028، مع اعتبار 2026 كنقطة تحول. يتطابق هذا مع الدورات التاريخية التي وصفها دورة بينر، وهو نموذج ضبط توقيت الأسواق من القرن التاسع عشر الذي فاجئ الكثيرين بتنبؤه بعدة محاور مالية.
Sponsored
وفقًا لمحلل السوق NoLimitGains، تلتقي عدة نقاط ضغط عالمية نحو 2026. تشمل الخطوط الفاصلة مشاكل تمويل الخزينة الأمريكية، و مخاطر تجارة حمل الين اليابانية، والاعتماد الكبير على الائتمان في الصين. أي اضطراب في أي من هذه الجوانب سيخلق صدمات عالمية، لكن المشاكل المتزامنة يمكن أن تدفع إلى أزمة نظامية.
مرحلة الأولى تُعرف بصدمة تمويل الخزينة، ربما تتسبب في مزادات السندات الأمريكية الضعيفة. تواجه الولايات المتحدة إصدار دين قياسي في 2026 مع تزايد العجز وتراجع الطلب الأجنبي. تردد المزادات وضمور العطاءات غير المباشرة تعكس أزمة الجنيه الإسترليني في المملكة المتحدة عام 2022. يتصاعد الدولار، تختفي السيولة، تتدخل اليابان، ينخفض اليوان، تتسع فروق الائتمان، تباع الأصول الخطرة، إلخ.
تليها المرحلة الثانية بتدخل البنوك المركزية من خلال إدخال السيولة، خطوط المبادلة، وعمليات إعادة شراء الخزائن. هذا الرد الحكومي سيدخل رأس المال، ممهدًا الطريق لموجة التضخم التي يتوقعها العديد من المحللين بين 2026 و2028. خلال هذه المرحلة، ينبغي أن تنهار العوائد الحقيقية، قد يرتفع الذهب والفضة، قد تتعافى بيتكوين، و قد تنتعش السلع بينما يصل الدولار إلى الذروة.
مؤشر MOVE، الذي يتتبع تقلبات سوق السندات، يرتفع بالفعل. عندما يتبدل MOVE، الدولار/الين، اليوان الصيني، و عوائد الخزينة لعشر سنوات في نفس الاتجاه، يرى المحللون أنه علامة تحذير بأن حدثاً هامًا قد يصل في غضون شهر إلى ثلاثة أشهر.
التأخر في أداء بيتكوين يقدم فرصة محتملة
أداء بيتكوين الأخير يسلط الضوء على انفصاله الغريب عن توسع السيولة العالمية في منتصف 2025. على الرغم من تعزيز البنوك المركزية للعرض النقدي، تداولت العملة المشفرة بشكل جانبي، مما خيب آمال أولئك الذين توقعوا انتعاشًا فوريًا.
النظرة المتفائلة هي أن هذا التأخير يوفر فرصة للشراء بينما لا تزال بيتكوين مقومة بأقل من قيمتها بالنسبة للسيولة العالمية. تاريخيًا، غالبًا ما ارتفعت بيتكوين بنسبة %60-70 بعد زيادات كبيرة في عرض M2 العالمي.
يعتقد بعض المحللين أن المشاركين ينتظرون مزيدًا من الوضوح بشأن التضخم وسياسة البنوك المركزية. ويشير آخرون إلى قضايا لم تُحل مثل التطورات التنظيمية، النشاط المؤسسي، والمقاومة الفنية القوية التي قد تعيق السعر.
