أعلن مدير الأصول الأكبر في العالم، شركة بلاك روك، عن فرض حد أقصى على عمليات سحب المستثمرين من أحد صناديق الائتمان الخاصة الرائدة لديها. جاء هذا القرار بعد ارتفاع طلبات الاسترداد لتتجاوز الحدود الداخلية المعتمدة.
أثر هذا القرار على أحد أدوات التمويل التقليدي (تردفي)، لكن الضغوطات المتعلقة بالسيولة الناتجة عنه قد تمتد إلى أسواق بيتكوين والعملات الرقمية.
بلاك روك تحد من السحوبات مع تزايد طلبات الاسترداد
فرض صندوق الإقراض المؤسسي التابع لشركة بلاك روك بقيمة 26 مليار دولار قيوداً على عمليات السحب. أفاد فاينانشال تايمز أن هذه الخطوة جاءت بعد أن طلب المستثمرون استرداد نحو 1,2 مليار دولار، أي ما يعادل 9,3% من صافي قيمة أصول الصندوق خلال الربع.
ومع ذلك، يسمح الصندوق شبه السائل بسحب 5% فقط ربعياً. اضطر هذا الشركة إلى الموافقة على دفع حوالي 620 مليون دولار وتأجيل باقي طلبات استرداد المستثمرين.
استثمرت صناديق الائتمان الخاصة مثل صندوق HPS عادةً في قروض الشركات التي نادراً ما يتم تداولها في الأسواق المفتوحة.
لذا، اعتمدت هذه الصناديق على حدود السحب (بوابات) لمنع المستثمرين من سحب كميات أكبر من السيولة مما يمكن توفيره من الأصول الأساسية على الفور.
جاء هذا القرار وسط ضغوط أوسع في قطاع الائتمان الخاص مع إعادة تقييم المستثمرين لفئة الأصول هذه. في الفترة الأخيرة، أفاد موقع بين كريبتو أن شركة بلو أوول قامت بتعديل سياسات الاسترداد في صندوق ديونها الخاص للأفراد.
كما هو الحال في قضية بلاك روك، ارتبطت خطوة بلو أوول بتزايد الضغوط على عمليات السحب.
واجهت عدة صناديق زيادة في طلبات الاسترداد وسط مخاوف من جودة الائتمان وتراجع العوائد.
أدار صندوق مماثل من شركة بلاكستون في الآونة الأخيرة عمليات استرداد قياسية تعادل 7,9% من الأسهم، لكن الشركة لبّت في نهاية المطاف جميع الطلبات.
أدى خبر فرض بلاك روك لحد على عمليات السحب إلى رد فعل فوري في السوق. أفادت التقارير بانخفاض أسهم مدير الأصول بحوالي 6% عند بدء التداول بعد انتشار أنباء القيود.
قد ينتقل ضغط السيولة إلى أسواق العملات الرقمية
رغم أن حد السحب يؤثر على صندوق ائتماني خاص، إلا أن التداعيات تمتد إلى ما هو أبعد من التمويل التقليدي.
كتب المستثمر بول بارون أن عندما تقوم شركات عملاقة مثل بلاك روك بإغلاق الأبواب أمام الصناديق الخاصة، فإن ذلك يشير إلى "أزمة سيولة". قد يلجأ المستثمرون العالقون في الائتمان الخاص إلى بيع أصولهم "السائلة"—مثل بيتكوين و eth—لجمع السيولة من أماكن أخرى.
بمعنى آخر، إذا لم يتمكن المستثمرون من الوصول إلى الأموال من محافظ الائتمان الخاصة غير السائلة، فقد يلجؤون إلى الأصول التي يمكن بيعها فوراً في الأسواق العامة.
زد قائمة تلك الأصول بشكل متزايد على العملات المشفرة مثل بيتكوين و إيثريوم.
ظهرت مثل هذه الديناميكيات خلال فترات الضغوط المالية السابقة، حيث قام المستثمرون ببيع ممتلكاتهم السائلة (كالأسهم والذهب والعملات المشفرة) لتلبية طلبات الهامش أو احتياجات السيولة.
في الوقت نفسه، عبّر بعض المحللين عن قلقهم من أن حدود السحب قد تشير إلى ضغوط أعمق عبر الأسواق المالية.
قال محلل الأسواق جاكوب كينج إن هذه إشارة تحذير رئيسية، وأن أمراً كبيراً قادم.
جدال جديد بين CeFi و DeFi
أشعل النقاش حول فوائد هياكل tradfi و defi مجدداً بسبب احتمالية انتشار أزمة السيولة الحالية.
أوضح بارون أن صناديق الائتمان الخاصة تجسد مخاطر التمويل المركزي، حيث يعتمد المستثمرون على المديرين لتحديد متى يمكن سحب رأس المال.
قال بارون إنه في الائتمان الخاص، أنت تحت رحمة "بوابة" مدير الصندوق. أما في defi، فالسيولة غالباً شفافة وتحكمها الشيفرة البرمجية.
تعتمد بروتوكولات defi التي تعمل على شبكات البلوك تشين غالباً على مجمعات سيولة تلقائية. هنا، تظهر قواعد السحب للجميع وتحكمها العقود الذكية وليس مدراء الأصول.
قد تتعزز السردية المؤسسية للعملات الرقمية
رغم مخاطر البيع المدفوع بالسيولة على المدى القصير، يمكن أن يؤدي الضغط في tradfi في النهاية إلى تقوية الحجة للبنية التحتية المالية المعتمدة على البلوك تشين على المدى الطويل.
تجدد فترات السيولة المحدودة في الأسواق التقليدية الاهتمام بالبدائل التي تَعِد بالشفافية، وقابلية البرمجة، وإمكانية الوصول الدائم على مدار 24/7. قد تسرّع التقلبات السوقية من إطلاق منتجات العملات الرقمية المؤسسية الجديدة مستقبلاً.
أوضّح الوضع الحالي في الوقت الراهن مدى ترابط الأسواق المالية العالمية بشكل عميق.
حتى سقف السحب في صندوق ائتمان خاص قد يؤثر على متداولي العملات المشفرة الذين يراقبون تدفقات السيولة عبر النظام المالي الأوسع.
