قال مات هوغان، الرئيس التنفيذي للاستثمار (CIO) في Bitwise Asset Management، إن السوق يمر بشتاء في مجال العملات الرقمية.
وفقا لتحليله، بدأ شتاء العملات الرقمية في يناير 2025، لكن التدفقات المؤسسية الكثيفة "غطت هذه الحقيقة"، مما أخفى عمق التراجع. السؤال الرئيسي الآن هو، كم سيستمر الشتاء؟
Sponsoredضعف السوق يشير إلى شتاء مستمر في العملات الرقمية
في تعليق حديث على السوق، رفض هوغان فكرة أن ضعف الأسعار الأخير يمثل تراجعا مؤقتا. بدلا من ذلك، وصف البيئة الحالية بأنها "شتاء كامل للعملات الرقمية"، مشيرا إلى انخفاضات حادة عبر الأصول الرئيسية.
وأبرز أن البيتكوين (BTC) يتداول الآن بحوالي 39٪ بانخفاض عن أعلى مستوى له على الإطلاق في أكتوبر 2025. وفي الوقت نفسه، انخفض إيثيريوم (ETH) بنحو 53٪. العديد من العملات البديلة تراجعت بشكل أكبر.
"هذا ليس 'تصحيحا في السوق الصاعد' أو 'هبوطا'. إنه شتاء عملات مشفرة كامل البور يشبه عام 2022، على طريقة ليوناردو دي كابريو في الريفينانت—بدأ بعوامل تتراوح بين الرفع الزائد إلى الأرباح الواسعة من قبل المحترفين،" أشار هوغان.
قال إن الطلب المؤسسي لعب دورا رئيسيا في إخفاء التراجع. باستخدام بيانات من مؤشر Bitwise 10 للعملات الرقمية الكبرى، أبرز هوغان وجود انقسام واضح.
الأصول التي تحظى بدعم مؤسسي قوي، مثل البيتكوين، الإيثيريوم، وXRP (XRP)، سجلت انخفاضات معتدلة نسبيا منذ يناير 2025. الرموز التي حصلت على وصول إلى صناديق المؤشرات المتداولة في 2025، مثل سولانا (SOL)، وتشين لينك (LINK)، وليتكوين (LTC)، تكبدت خسائر أعمق.
ومع ذلك، انخفضت الأصول التي لم تتعرض لأي معرض مؤسسي بين حوالي 60٪ و75٪. وفقا له،
"الشيء الذي يميز المجموعات الثلاث هو بشكل أساسي ما إذا كانت المؤسسات قادرة على الاستثمار فيها أم لا."
خلال هذه الفترة، جمعت صناديق المؤشرات المتداولة في البورصة (ETFs) وخزانات الأصول الرقمية (DAT) أكثر من 744,000 بيتكوين، بقيمة تقدر ب 75 مليار دولار. جادل هوغان بأنه بدون هذا المستوى من الدعم المؤسسي، لكانت خسائر البيتكوين على الأرجح أكبر بكثير.
"العملات الرقمية بالتجزئة تمر بشتاء قاس منذ يناير 2025. المؤسسات فقط غطت هذه الحقيقة لبعض الأصول لفترة،" التنفيذي.
كما تناول هوغان سؤالا أثاره العديد من المشاركين في السوق: لماذا تستمر أسعار العملات الرقمية في الانخفاض رغم التطورات الإيجابية مثل زيادة اعتماد المؤسسات، والتقدم التنظيمي، والقبول الأوسع من وول ستريت؟
كان جوابه مباشرا. في أعماق شتاء العملات الرقمية، عادة ما يكون للأخبار السارة تأثير فوري ضئيل على الأسعار.
"أولئك منكم الذين تابعوا العملات الرقمية خلال الشتاء الماضي—سواء 2018 أو 2022—سيتذكرون أن الأخبار السارة لا تهم في أعماق الشتاء. شتاء العملات الرقمية لا ينتهي بالإثارة؛ تنتهي بالإرهاق،" أضاف.
ومع ذلك، أشار إلى أنه رغم تجاهل التطورات الإيجابية غالبا خلال الأسواق الهابطة، إلا أنها لا تختفي. بدلا من ذلك، تتراكم كما وصفه ب "الطاقة الكامنة"، والتي يمكن أن تغذي التعافي بمجرد تحسن المعنويات.
Sponsoredأشار هوجان إلى عدة عوامل قد تساعد في رفع معنويات السوق، منها النمو الاقتصادي الأقوى الذي يؤدي إلى ارتفاع محفوف على المخاطر، ومفاجأة إيجابية مرتبطة بقانون الوضوح، أو علامات تبني سيادي للبيتكوين، أو ببساطة مرور الوقت.
بالنظر إلى الدورات التاريخية، قال هوغان إن شتاء العملات الرقمية عادة ما يستمر حوالي 13 شهرا. إذا كان الشتاء الحالي قد بدأ بالفعل في يناير 2025، فمن الممكن أن يكون النهاية قريبة.
وأكد أن المزاج السائد من اليأس والاكتئاب غالبا ما يميز المرحلة النهائية من شتاء العملات المشفرة، وأكد أن لا شيء جوهري في العملات الرقمية قد تغير خلال التراجع الحالي.
Sponsored Sponsored"أعتقد أننا سنعود بقوة عاجلا وليس آجلا. بل إنه الشتاء منذ يناير 2025. الربيع قادم قريبا بالتأكيد،" قال هوغان.
متى بدأ سوق الهبوط في العملات الرقمية: مناقشة الجدول الزمني
على الرغم من أن هوغان يتتبع بداية السوق الهابطة إلى يناير 2025، إلا أن ليس جميع المحللين يتفقون معه. أقر خوليو مورينو، رئيس قسم الأبحاث في CryptoQuant، باختلافات في أداء الأصول بسبب التعرض المؤسسي لكنه اعترض على الجدول الزمني.
"أنا أختلف مع بدء الشتاء في يناير 2025. ظلت أسعار البيتكوين في اتجاه صعودي طويل الأمد طوال عام 2025، ووصلت إلى مؤشر ATH جديد في أكتوبر. حقيقة أننا لم نشهد قمة انخفاضا أو أغلقنا العام بإيجابية لا تعني أننا كنا في سوق هابطة في 2025. بدأ سوق البيتكوين الهابض في نوفمبر 2025، كما تشير بيانات السلسلة والسوق،" نشر.
تاريخ البدء مهم. تاريخيا، تستمر شتاء العملات الرقمية حوالي 13 شهرا. إذا بدأ التراجع في يناير 2025، فقد يكون التعافي في الربيع قريبا. إذا كان مورينو على حق وبلغ السوق ذروته في نوفمبر 2025، فستستمر مرحلة الهبوط.
"التوقيت له تداعيات على متى سينتهي. توقعي الحالي هو الربع الثالث من 2026"، كتب مورينو.
ما إذا كان التعافي سيأتي مبكرا في 2026، كما يتوقع هوغان، أو سيتم تأجيله إلى الربع الثالث وفقا لجدول مورينو، يبقى أن نراه. ما هو واضح، مع ذلك، هو أن السوق في حالة تراجع عميق.
تشير التاريخ إلى أن هذه المراحل لا تنتهي بمحفز واحد فقط، بل مع مرور الوقت. إذا كانت الدورات السابقة دليلا على ذلك، فقد يكون الأساس للتعافي التالي يتشكل تحت السطح.
