قدرت تقرير حديث من 10X Research أن المستثمرين الأفراد خسروا حوالي 17 مليار دولار بسبب تعرضهم لشركات الخزانة الخاصة ببيتكوين.
تعكس الخسائر تراجعًا أوسع في حماس المستثمرين لشركات الخزانة للأصول الرقمية (DATCOs). شهدت شركات مثل MicroStrategy وMetaplanet تراجعًا في أسهمها بالتزامن مع انخفاض سعر بيتكوين الأخير.
Sponsoredشركات الخزانة للبيتكوين قضت على 17 مليار دولار من ثروة التجزئة
وفقًا لـالتقرير، تحول العديد من المستثمرين إلى هذه الشركات للحصول على تعرض غير مباشر لبيتكوين. تصدر هذه الشركات عادةً أسهمًا بعلاوة على مقتنياتها الأساسية من بيتكوين، مستخدمة رأس المال المجموع لشراء المزيد من BTC.
أشارت 10x Research إلى أن الاستراتيجية كانت تعمل بشكل جيد عندما ارتفع سعر بيتكوين، حيث غالبًا ما تفوقت تقييمات الأسهم على مكاسب الأصول الفورية. ومع ذلك، مع تباطؤ معنويات السوق وتلاشي زخم بيتكوين، انهارت تلك العلاوات.
نتيجة لذلك، المستثمرون الذين اشتروا خلال جنون التقييمات المرتفعة خسروا بشكل جماعي حوالي 17 مليار دولار. كما قدرت الشركة أن المساهمين الجدد دفعوا مبالغ زائدة للحصول على تعرض لبيتكوين بحوالي 20 مليار دولار من خلال هذه العلاوات على الأسهم.
هذه الأرقام ليست مفاجئة بالنظر إلى أن BeInCrypto أبلغت سابقًا أن الشركات العالمية جمعت أكثر من 86 مليار دولار في 2025 لشراء العملات المشفرة.
من الجدير بالذكر أن هذا الرقم يتجاوز إجمالي الاكتتابات العامة الأولية في الولايات المتحدة هذا العام.
ومع ذلك، على الرغم من هذا التدفق الضخم، فإن أداء الأسهم المرتبطة ببيتكوين قد تخلف مؤخرًا عن السوق الأوسع.
Sponsored Sponsoredللسياق، سهم MSTR الخاص بـStrategy (سابقًا MicroStrategy) انخفض بأكثر من 20% منذ أغسطس. Metaplanet التي تتخذ من طوكيو مقرًا لها، وفقًا لبيانات Strategy Tracker، فقدت أيضًا أكثر من 60% من قيمتها خلال نفس الفترة.
انخفاض قيمة صافي الأصول الشهرية لبيتكوين DATCOs
في نفس الوقت، نسب السوق إلى صافي قيمة الأصول (mNAV)، التي كانت في السابق مقياسًا لثقة المستثمرين، قد تدهورت أيضًا.
Sponsored Sponsoredتتداول مايكروستراتيجي الآن بحوالي 1,4x من حيازاتها من بيتكوين، بينما انخفضت ميتابلانيت إلى أقل من 1,0x لأول مرة منذ اعتماد نموذج خزانة بيتكوين في عام 2024.
صرحت 10x Research أن "تلك العلاوات على صافي قيمة الأصول التي كانت تحتفل بها قد انهارت، تاركة المستثمرين يحملون الكأس الفارغ بينما ابتعد التنفيذيون بالذهب".
في جميع أنحاء السوق، ما يقرب من خمس جميع شركات خزانة بيتكوين المدرجة تتداول تحت صافي قيمة أصولها.
يبدو التباين لافتًا بالنظر إلى أن بيتكوين قد وصلت مؤخرًا إلى مستوى قياسي فوق $126,000 هذا الشهر قبل أن تتراجع بعد تهديدات الرئيس دونالد ترامب بفرض تعريفات على الصين.
Sponsoredومع ذلك، براين بروكشاير، رئيس استراتيجية بيتكوين في H100 Group AB، جادل بأن نسب mNAV دورية ولا تعكس القيمة طويلة الأجل. H100 Group AB هي أكبر شركة حيازة لبيتكوين في المنطقة الشمالية.
ومع ذلك، قال المحللون في 10X Research أن الحلقة الحالية تمثل "نهاية الكيمياء المالية" لخزائن بيتكوين، حيث كان إصدار الأسهم المتضخم يخلق في السابق وهمًا بارتفاع غير محدود.
مع الأخذ في الاعتبار ذلك، صرحت الشركة أن هذه DATCOs سيتم الحكم عليها الآن بناءً على انضباط الأرباح بدلاً من النشوة السوقية.
خلصت 10X Research إلى أن "مع انخفاض التقلبات وذهاب المكاسب السهلة، تواجه هذه الشركات تحولًا صعبًا من الزخم المدفوع بالتسويق إلى الانضباط الحقيقي في السوق. لن يكون الفصل التالي عن السحر، بل عن من يمكنه الاستمرار في توليد ألفا عندما يتوقف الجمهور عن التصديق".
