أظهر شركات الخزانة بيتكوين علامات واضحة على انفجار الفقاعة الكلاسيكية. انهار سهم ستراتيجي (MSTR) إلى ما دون مستوى الدعم 100$ ، بينما وصف محلل بارز القطاع ككل بأنه “الرسم البياني للفقاعة النموذجية”.
انتشرت موجة البيع إلى أسهم ستراتيجي الممتازة والآن تهدد نموذج التمويل الذي أسس الفئة بأكملها. تمتلك ستراتيجي وحدها بيتكوين أكثر مما تملكه تسعة عشر شركة مدرجة مجتمعة، لذا مشاكلها تحدد نبرة الجميع.
رمزان لسهم ستراتيجي، ورهانان متضادان
تُتداول شركة ستراتيجي إنك ، التي كانت تُعرف سابقاً باسم ميكروستراتيجي، تحت عدة رموز. هناك اثنان منهما أكثر أهمية هنا.
MSTR هو السهم العادي. يعمل كوكيل برافعة مالية لعملة بيتكوين (btc). بسبب اقتراض الشركة لشراء المزيد من btc، فإن الأسهم تميل إلى تضخيم تقلبات بيتكوين في كلا الاتجاهين. لا يوجد توزيع أرباح، ويعتبر المخاطرة على رأس المقياس.
STRC ، والذي يُطلق عليه اسم "سترتش"، هو سهم ممتاز دائم. تم تصميمه ليبقى قريباً من قيمته الاسمية 100$ ويدفع توزيعات أرباح شهرية ثابتة بعائد سنوي يبلغ تقريباً 11%. يستهدف المستثمرين الباحثين عن الدخل والراغبين بالتعرض للسوق بدون تقلبات.
يبرز الفرق الرئيسي الآخر إذا حدثت مشكلة. أصحاب الأسهم الممتازة يحتلون مرتبة أعلى من حملة الأسهم العادية. باختصار، يمثل MSTR الرهان عالي المخاطرة، بينما تم تسويق STRC كخيار هادئ.
القطاع هو في الواقع شركة واحدة
ظهر تداول خزانة بيتكوين كأنه قطاع مزدحم. في الواقع، هو يمثل شركة واحدة مع ذيل طويل.
تحتفظ ستراتيجي بــ 847 363 بيتكوين ، وفقًا لبيانات BitcoinTreasuries.NET. هذا الرقم يبلغ حوالي 20 مرة أكثر من توينتي ون كابيتال التي تمتلك 43 514 بيتكوين وميتابلانيت عند 40 177 بيتكوين. البقية في العشرة الأوائل خلفهم بفارق كبير.
يؤثر هذا التركيز بشكل مباشر على التقييم. يحمل سهم MSTR الآن mNAV عند 0,70 ، أي أن السهم يتداول دون قيمة بيتكوين التي يملكها. تحولت العلاوة التي كانت تدعم نموذج العمل إلى خصم الآن.
لهذا السبب، تعتمد صحة جميع شركات الخزانة الأصغر على سلوك ستراتيجي. عند تداول القائد بأقل من قيمة بيتكوين الخاصة به، تتوقف الخطة عن العمل للجميع.
حالة الذعر الشرائي رسمت فقاعة نموذجية
تابع تشارلز إدواردز، مؤسس كابريولي إنفستمنتس، عمليات شراء شركات الخزانة مقابل المراحل الكلاسيكية لـ فقاعة.
ضع مؤشرات المشترين من شركات الخزينة على مخطط سعر بيتكوين في مخططه. ظل الشراء يتراكم بهدوء، ثم انفجر ليشكل ارتفاعًا عموديًا تقريبًا في منتصف عام 2025. بعد ذلك، انهار المؤشر، مما يعكس مراحل "العودة إلى الوضع الطبيعي"، والخوف، والاستسلام في النموذج الكلاسيكي للفقاعات.
قال إن شركات الخزينة بيتكوين تمثل المخطط المدرسي للفقاعات.
بلغ الهوس ذروته عندما سجل بيتكوين أعلى مستوياته. اليوم يتداول btc بالقرب من 59 454$، منخفضًا حوالي 2,7% خلال اليوم. تلاشى الهوس أولاً، ثم تبعه السعر.
بدء تدهور محرك الدخل
كان من المفترض أن يكون strc هو الجزء المستقر في المنظومة. الآن يخضع هذا الافتراض للضغط.
حافظ السهم الممتاز على قيمته الاسمية عند 100$ لعدة أشهر. في يونيو 2026، انهار بشكل حاد، متراجعًا إلى مستويات منخفضة بين 80$ ويتداول دون القيمة الاسمية بكثير. قارن إدواردز هذا الانخفاض بانهيار تيرا لونا عام 2022، حيث حافظ أصل كان يفترض أنه مستقر على قيمته حتى انهار فجأة.
يستحق هذا التشابه ملاحظة تحذيرية. يُعد strc من الأسهم الممتازة المدعومة بميزانية حقيقية، وليس عملة مستقرة خوارزمية مثل TerraUSD. تختلف الآليات، لذا قد يكون تشبيه الانهيار المباشر مبالغاً فيه من ناحية المخاطر.
مع ذلك، تؤدي هذه الانكسارات إلى عواقب حقيقية. نظرًا لأن strc يتم تداوله أقل من قيمته الاسمية، فإن لدى Strategy مجالاً محدودًا لإصدار أسهم ممتازة جديدة. بدأت الشركة أيضًا في بيع كميات صغيرة من بيتكوين لتمويل توزيعات الأرباح على الأسهم الممتازة.
فقدان سهم mstr دعم الـ 100$ الحاسم
يروي السهم العادي القصة الأكثر وضوحًا. في المخطط الشهري، تراجع mstr إلى حوالي 88$، منخفضًا بنحو 44% عن الشهر.
تجاوز التراجع جميع المستويات الرئيسية. تم رفض السهم عند 400$، ثم اخترق مستوى 170$ الذي تحول من دعم إلى مقاومة. الآن يهبط عبر منطقة 100$ التي صمدت كدعم منذ أوائل 2024.
سجل زيادة في حجم التداول، مما يدل على أن البائعين يسيطرون على السوق. وأكد الزخم هذا الضعف، حيث كسر مؤشر القوة النسبية (RSI) خط الدعم الصاعد طويل الأجل نحو الأسفل.
أشر إلى أن الإغلاق الشهري تحت $100 سيمثل أدنى مستوى منذ فبراير 2024. يجب على المضاربين الصعوديين استعادة تلك المنطقة بسرعة للإشارة إلى أن كسر الدعم كان حركة خاطئة.
فهل هي حقًا فقاعة؟
يميل وزن الأدلة نحو الفقاعة. بلغ هوس الشراء ذروته ثم انعكس، وانخفض العمود الداعم للإيرادات عن قيمته الثابتة، ويتم تداول الرائد بخصم مقارنة ببيتكوين الخاصة به.
لكن أوضح أن الصورة لا تعني بالضرورة الانهيار. تمتلك الاستراتيجية بيتكوين حقيقية وليست رمزًا فارغًا، ويمكن أن يؤدي انتعاش بيتكوين إلى استعادة العلاوة بسرعة. كما أن لدى الشركة أدوات لإدارة توزيعات أرباح الأفضلية من خلال أي فترة هبوط.
أعرض أنه في الوقت الحالي، المستويات التي يجب مراقبتها بسيطة. استعادة مستوى $100 على MSTR وعودة STRC نحو قيمته الاسمية سيهدئ المخاوف المتعلقة بعدوى السوق. الفشل عند هذا الحد سيشير إلى أن الفقاعة الكلاسيكية لا تزال أمامها مساحة إضافية للانكماش.
يُعكس هذا التحليل قراءات المؤشرات البيانية وتعليقات المحللين المذكورين، وليس نصيحة مالية. ينبغي على القراء تقييم المخاطر والقيام بأبحاثهم الخاصة قبل اتخاذ أي إجراء.
