كيف أعادت تسعة أيام تعريف ملكية بيتكوين: استيعاب المؤسسات لها

من 24 نوفمبر إلى 2 ديسمبر 2025، أطلق JPMorgan سندات مرفوعة ترتبط بـ ETF بيتكوين من BlackRock، وVanguard عكس حظرها على العملات الرقمية، وNasdaq ضاعف حدود خيارات IBIT أربعة أضعاف. ثلاثة تحركات في تسعة أيام أدت إلى نتيجة واحدة: امتصاص بيتكوين في التمويل التقليدي والمؤسسات.

المحلل شانكا أنسلم بيريرا يصف أن هذا التقارب السريع يمثل تغييرًا جوهريًا في كيفية وصول رأس المال المؤسسي إلى الأصول الرقمية. البنوك ومديرو الأصول الرائدون وسعوا عروضهم في العملات الرقمية، قنوات التوزيع، والأطر التنظيمية، معادين تعريف دور بيتكوين في التمويل العالمي.

التقاء نوفمبر: توسيع البنية التحتية المنسق

راقب التمويل التقليدي بيتكوين لفترة طويلة من مسافة. بحلول أواخر 2025، بلغت بنية الأصول الرقمية نقطة تحول. بدأت التحول مع موافقة SEC على صناديق ETF بيتكوين الفورية في يناير 2024، مقدمة طريق منظمة للاستثمار المؤسسي.

وثيقة JPMorgan في 24 نوفمبر فصّلت السندات المهيكلة الرافعة التي توفر حتى 1,5x عوائد على ETF صندوق iShares بيتكوين من BlackRock حتى 2028. هذه الأوراق المالية استهدفت المستثمرين المتمرسين الذين يبحثون عن التعرض المعزز مع الحفاظ على الحماية القانونية. بشكل ملحوظ، كشفت هذه السندات المستثمرين لخسارة كبيرة في حال انخفض IBIT بنسبة 40 % أو أكثر.

في نفس الأسبوع، أعلنت Nasdaq في 26 نوفمبر أنها سترفع حدود موقف خيارات IBIT من 250,000 إلى 1,000,000 عقد. وهذا اعتراف بالنمو في كل من القيمة السوقية وحجم التداول، مما يدعم الحاجة إلى منتجات محددة التقلبات لحقائب استثمار مؤسسية. كما أشار تحليل بيريرا البنيوي، سمح البنية التحتية الأوسع للخيار للمؤسسات بإدارة تقلبات بيتكوين، محاذاة الأصول الرقمية مع ضوابط المخاطر القياسية.

في 2 ديسمبر، أكملت Vanguard الصورة. ثاني أكبر مدير أصول في العالم عكس معارضته الطويلة الأمد وفتح صناديق ETF لبيتكوين والعملات الرقمية للعملاء الذين يمسكون بحوالي 11 تريليون دولار من الأصول. خطوة Vanguard، التي جاءت خلال تصحيح سوقي، أشارت إلى توقيت استراتيجي بدلاً من ملاحقة مضاربة.

استسلام المستثمرين الأفراد يلتقي بتخصيص المؤسسات

تزامن نقطة التحول هذه مع موجة من خروج الأفراد. ارتفعت عمليات تخليص صناديق ETF للبيتكوين بينما باع المستثمرون الأفراد وسط انخفاض الأسعار. في الوقت نفسه، تولى رأس المال المؤسسي الجانب الآخر. زاد مجلس أبوظبي للاستثمار والكيانات السيادية المماثلة من تخصيصاتهم لبيتكوين حيث انعكست معنويات الأفراد.

سمحت بنك أوف أمريكا لـ15,000 مستشار مالي بتخصيص بيتكوين لعملاء الثروة ابتداءً من 5 يناير 2026. أوصى المستشارون بتعرض بنسبة 1 إلى 4% للعملاء القادرين على تحمل التقلبات، مسلطين الضوء على أربعة صناديق استثمار متداولة: صندوق بيتوايز بيتكوين, وصندوق فيديليتي وايز أوريجن بيتكوين, وثقة جرايسكيل بيتكوين ميني, وصندوق بلاك روك iShares بيتكوين. يمثل هذا التوجيه تحولا كبيرًا لمؤسسة تمتلك أصولًا بقيمة $2.67 تريليون عبر أكثر من 3,600 فرع.

قال eOffshoreNomad "2024: يقول الرئيس التنفيذي لفانجارد إنهم لن يقدموا صناديق استثمار متداولة في بيتكوين. 2025: فانجارد تقدم صناديق استثمار متداولة في بيتكوين لـ50 مليون عميل. فانجاردوJPMorgan قد استسلما".

كما أوصت بلاك روك بتخصيص ما يصل إلى 2% من المحافظ لبيتكوين، مشيرة إلى مستويات المخاطرة التي تتوافق مع أسهم التكنولوجيا "السبعة الرائعة". أشارت النهج الموحد عبر المؤسسات إلى وجود رسائل منسقة, لو لم يكن هناك تعاون رسمي. تلقى المستشارون توجيهات ثابتة بشأن التخصيصات, الاتصال بالمخاطر,واختيار العملاء من الشركات المنافسة.

اتخذت جولدمان ساكس نهجًا مختلفًا بشراء Innovator Capital Management بحوالي $2 مليار. وفر ذلك لجولدمان طرق توزيع وامتثال فورية لمنتجات الكريبتو، مما وفر سنوات من التطوير الداخلي وتكوين شبكة معتمدة.

استبعاد مؤشر MSCI: القضاء على النماذج المنافسة

وسعت المؤسسات المالية البنية التحتية للصناديق الاستثمارية المتداولة، لكن النماذج الأخرى واجهت عقبات. في 10 أكتوبر 2025, أعلنت MSCI عن استشارة لاستبعاد الشركات التي تمتلك أصولًا رقمية كبيرة من الخزينة من المؤشرات الرئيسية. تضمنت القائمة الأولية شركة ستراتيجي إنك،وMetaplanet والشركات المشابهة التي كانت رائدة في تبني بيتكوين كخزينة للشركات.

استهدف الاقتراح الشركات التي فيها يشكل بيتكوين أو الأصول الرقمية الأخرى نسبة كبيرة من الميزانية العمومية. سيؤدي الإزالة من مؤشرات MSCI العالمية للاستثمار إلى إجبار هذه الشركات على الخروج من الصناديق الاستثمارية السلبية والصناديق الاستثمارية المتداولة الرئيسية المتعقبة للمؤشرات. ستظل الاستشارة مفتوحة حتى 31 ديسمبر 2025, مع صدور القرارات النهائية بحلول 15 يناير 2026.

تميز التوقيت بكون شركة ستراتيجي إنك، لكسبت من يرغبون في التعرض لبيتكوين دون وسطاء ماليين أو رسوم صناديق استثمار متداولة. لكن، مع اقتراح MSCI الاستبعاد, قدمت البنوك الكبرى خيارات جديدة لأموال الصناديق الاستثمارية المتداولة التي تدرّ رسومًا. خلق هذا ضغطًا علىنهج التعرض البديل.

سرع الوضوح التنظيمي اعتماد المؤسسات طيلة عام 2025. قوانين مثل قانون GENIUS والأوامر ذات الصلة حددت كيفية التعامل مع الأصول الرقميةوخفضت المخاطر القانونية للشركات المالية الكبيرة. جعلت هذه القواعد الأصول الرقمية متوافقة مع الامتثال للأوراق المالية القائمة، مما شجع الشركات الكبرى على الدخول.

الاستخلاص القائم على الرسوم ونهاية التعرض البديل

كان التقارب لمدة تسعة أيام يتعلق بما هو أكثر من المنتجات الجديدة. تم ترسيخ بيتكوين بصورة قاطعة باعتبارها فئة أصول تستحق الرسوم للتمويل التقليدي. توفر الملاحظات المرفوعة، الخيارات،وتخصيصات الصناديق المتداولة في البورصة كل منها إيرادات متكررة، في حين تواجه الآن النماذج المتمثلة في الخزينة المباشرة و الحفظ الذاتي عقبات مثل استبعاد المؤشر والمتطلبات التنظيمية الأعلى.

مع الخيارات الموسعة، يمكن للمؤسسات الآن إدارة التقلبات، مما يجعل بيتكوين مناسبة لمحافظ التوازن في المخاطر والولايات ذات الحدود الصارمة. يعني تحول البنية التحتية أن بيتكوين الآن يعمل كمكون للمحفظة، وليس فقط كأصل مضارب. ومع ذلك، ينقل هذا عملية اكتشاف السعر إلى المشتقات، وليس التداول الفوري.

يعكس النظام المؤسسي فئات الأصول الأخرى. يتم تنسيق التخصيصات والإفصاحات المتعلقة بالمخاطر. يوجه المستشارون المرخصون العملاء، وتتميز المنتجات برسوم ورسائل موحدة. بيتكوين، التي كانت تهدف في البداية إلى الالتفاف حول النظام، أصبحت الآن جزءاً من البنية التي تحدتها في السابق.