قضى البيتكوين فترة في إحباط كل من المثيرين والدببة، حيث تنقل بين 85,000 و90,000 دولار دون وجود اختراق واضح. السبب ليس نقص الاهتمام بالشراء أو الرياح الاقتصادية الكلية — بل سوق الخيارات.
تكشف بيانات المشتقات أن تعرض التاجر لغاما يقمع حاليا تقلبات الأسعار الفورية من خلال تدفقات التحوط الميكانيكية. هذا الهيكل أبقى البيتكوين محصورا في نطاق ضيق، لكن القوى التي تثبت السعر في مكانها ستنتهي في 26 ديسمبر.
Sponsoredمستوى جاما فليب
في قلب هذه الديناميكية يوجد ما يسميه المتداولون "مستوى غاما فليب"، والذي يبلغ حاليا حوالي 88,000 دولار.
فوق هذا العتبة، يجبر صانعو السوق الذين يحتفظون بمراكز جاما القصيرة على البيع في ارتفاعات وشراء انخفاضات للحفاظ على حيادية دلتا. هذا السلوك يقلل من التقلب ويعيد السعر إلى منتصف النطاق.
تحت مستوى الانقلاب، تعكس الميكانيكيات. ضغط البيع يتغذى على نفسه بينما يقوم التجار بالتحوط في نفس اتجاه حركة الأسعار، مما يزيد من التقلبات بدلا من كبحها.
90 ألف دولار تستمر في الرفض بينما 85 ألف دولار لا تزال صامدة
مستوى 90,000 دولار كان يعمل مرارا كسقف للسقف، والسبب يكمن في تحديد مواقع خيارات الشراء المركزة.
الوكلاء يقصرون كمية كبيرة من خيارات الشراء عند تنفيذ 90,000 دولار. مع اقتراب السعر الفوري من هذا المستوى، يجب عليهم بيع البيتكوين للتحوط من تعرضهم. هذا يخلق ما يبدو كضغط بيع عضوي، لكنه في الواقع إمداد قسري من تحوط المشتقات.
كل ارتفاع نحو 90,000 دولار يثير هذا التدفق الدفاعي، مما يفسر لماذا فشلت محاولات الاختراق مرارا وتكرارا.
من ناحية السلبية، فقد خدم 85,000 دولار كدعم موثوق من خلال الآلية الدقيقة في العكس.
التمركز الثقيل في خيار البيع عند هذا السعر يعني أن التجار يجب عليهم شراء البيتكوين الفوري مع انخفاض السعر نحو هذا المستوى. هذا الطلب القسري يمتص ضغط البيع ويمنع حدوث انهيارات مستمرة.
والنتيجة هي سوق يبدو مستقرا على السطح لكنه في الواقع في حالة توازن صناعي من خلال تدفقات التحوط المعاكسة.
تصفية العقود الآجلة تعزز النطاق
النطاق المدفوع بالخيارات لا يعمل بشكل منفصل. تظهر بيانات خريطة التصفية من كوينغلاس أن مراكز العقود الآجلة المستروعة بالرافعة المالية تجمعت حول نفس مستويات الأسعار، مما خلق قوى مغناطيسية إضافية تعزز ممر 85 ألف دولار إلى 90 ألف دولار.
Sponsoredفوق 90,000 دولار، تراكمت مستويات تصفية قصيرة كبيرة. إذا اخترق السعر هذا السقف، فإن التغطية القسرية على البيع ستؤدي إلى سلسلة من أوامر الشراء. وعلى العكس، تتركز مستويات التصفية الطويلة تحت 86,000 دولار، مما يعني أن الانهيار سيتسارع مع توقف الشراء المدفوع. كل من ميكانيكيات التحوط لدى تاجر الخيارات وتصفية العقود الآجلة متوافقة الآن، مما ضاعف الضغط الهيكلي الذي يبقي البيتكوين محاصرا في نطاقه الحالي.
فخ الخيارات ينتظرك
يبدو أن انتهاء صلاحية الخيارات في 26 ديسمبر ستكون الأكبر في تاريخ البيتكوين، مع توقع أن تنتهي حوالي 23.8 مليار دولار من القيمة الاسمية.
للمقارنة، بلغ إجمالي فترات الصلاحية السنوية حوالي 6.1 مليار دولار في 2021، و11 مليار دولار في 2023، و19.8 مليار دولار في 2024. يعكس النمو السريع زيادة المشاركة المؤسسية في أسواق مشتقات البيتكوين.
وفقا لمحلل NoLimitGains، حوالي 75٪ من ملف جاما الحالي سيختفي بعد انتهاء هذه الصلاحية. القوى الميكانيكية التي ثبتت السعر في نطاق 85 ألف دولار إلى 90 ألف دولار ستختفي فعليا.
Sponsored Sponsoredالوكيل غاما يهيمن على تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة
حجم نشاط التحوط لدى التاجر يفوق حاليا الطلب الفوري في السوق. تظهر البيانات التي استشهد بها المحللون أن تعرض الوكلاء لغاما يبلغ حوالي 507 مليون دولار، مقارنة ب 38 مليون دولار فقط في نشاط صناديق المؤشرات المتداولة اليومية — بنسبة تقارب 13 إلى 1.
هذا الخلل يفسر لماذا تجاهل البيتكوين المحفزات التي تبدو صاعدة. حتى تزول المشتقات الزائدة، فإن حسابات التحوط من التاجر أهم من سردية تبني المؤسسات.
ما الذي يأتي بعد ذلك
بمجرد انتهاء انتهاء 26 ديسمبر، ستنتهي آلية القمع. هذا لا يضمن اتجاها محددا — بل يعني ببساطة أن البيتكوين سيكون حرا في التحرك.
إذا نجح المثيرون في الدفاع عن دعم 85,000 دولار حتى انتهاء الصلاحية، يصبح اختراق مستوى 100,000 دولار ممكنا هيكليا. وعلى العكس، قد يتسارع انخفاض انخفاض السعر عن 85,000 دولار في بيئة منخفضة الغاما.
يجب على المتداولين توقع تقلبات مرتفعة مع بداية 2026 مع ترسيخ المراكز الجديدة. حركة الأسعار المحدودة في الأسابيع الماضية من المرجح أنها ظاهرة مؤقتة مدفوعة بآليات المشتقات، وليس انعكاسا لقناعة السوق الأساسية.
