انتظر إعلان استراتيجية (المعروفة سابقًا باسم مايكروستراتيجي) عن أرباح الربع الرابع لعام 2025 بعد إغلاق السوق في 5 فبراير، مما يجعل صراع بيتكوين للحفاظ على مستوى 76 000$ أكثر من مجرد معركة فنية.
ساهم أداء سعر بيتكوين حالياً في تشكيل رواية أرباح الشركة، ومشاعر المستثمرين، ومصداقية نموذج خزينة بيتكوين المدعومة بالرافعة المالية.
الدعم الفني لعملة بيتكوين عند 76,000 دولار يتحمل عواقب الميزانية بالنسبة للاستراتيجية
اعتبارًا من وقت كتابة هذا التقرير في 4 فبراير، تداول بيتكوين عند 76 645$ بعد انخفاضه لفترة وجيزة إلى أدنى مستوى يومي عند 72 945$ خلال الجلسة السابقة.
دفع هذا التحرك بيتكوين إلى الاقتراب بشكل غير مريح من متوسط تكلفة الاستحواذ لاستراتيجية عند 76 052$ عبر حيازتها البالغة 713 502 btc. وحوّل هذا المستوى 76 000$ إلى نقطة انعطاف محاسبية بدلاً من كونه مجرد مستوى على الرسم البياني.
خط التعادل مع دلالات على الأرباح
فرض تطبيق قواعد المحاسبة بالقيمة العادلة المعتمدة في عام 2025 على استراتيجية وضع حيازتها من بيتكوين بقيمتها السوقية في كل ربع سنة، مما يسمح بمرور الأرباح والخسائر غير المحققة مباشرة إلى نتائج الأرباح.
مع أن نتائج الربع الرابع ستعكس الأسعار الأعلى لبيتكوين في ديسمبر—عندما كان btc يتداول فوق 80 000$ لمعظم الربع—قد تكون حالة الضعف المستمرة حتى الإعلان عن النتائج هي الموضوع المهيمن في النقاش.
جعلت المستويات الحالية وضع بيتكوين لدى استراتيجية شبه متعادل. في المقابل، قد يؤدي تراجع مستمر دون 76 000$ إلى إدخال الخزينة في خسائر غير محققة واضحة. وعندما تداول بيتكوين مؤخرًا بالقرب من 74 500$، واجهت استراتيجية خسائر دفترية قاربت مليار دولار.
مع أن هذه الخسائر لن تغير بشكل مباشر أرقام الربع الرابع، إلا أنها تلقي بظلالها بشدة على معنويات المستثمرين قبل مكالمة إعلان الأرباح وتعليقات مايكل سايلور.
الشراء عند أسعار مرتفعة مجدداً—ومشكلة الانطباعات
عقّد الأمور سلوك الشراء الأخير لاستراتيجية. وأضيفت الشركة في أواخر يناير وبداية فبراير بيتكوين بأسعار أعلى بشكل ملحوظ من مستويات التداول الحالية.
سبق أحدث دفعة، وهي 855 btc تم شراؤها بمتوسط يقارب 87 974$، تراجع حاد في عطلة نهاية الأسبوع دفع بيتكوين دون 75 000$.
نفذ مشتروات يناير السابقة بمتوسطات أعلى، بما في ذلك شريحة بالقرب من 90 000$ وأخرى فوق 95 000$.
تشهد أن هذا النمط ليس جديدًا. دأبت الاستراتيجية تاريخيًا على زيادة حجم المشتروات خلال الارتفاعات القوية، معتمدة على إصدار الأسهم والديون القابلة للتحويل بدون قسائم لتمويل التراكم.
على الرغم من أن هذا النهج أثمر عبر الدورات الكاملة، إلا أنه عرض الشركة مرارًا لخسائر حادة قصيرة الأجل، مما غذى الانتقادات بأن الاستراتيجية غالبًا ما "تشتري القمة" قبل التصحيحات.
أصداء أعوام 2021–2022
تتم مقارنة الحالة الحالية الآن بشراء الاستراتيجية الشرس في 2021، عندما جمعت الشركة عشرات الآلاف من بيتكوين بالقرب من ذروة الدورة. عندما انهارت بيتكوين بأكثر من 70% في 2022، تكبدت الاستراتيجية خسائر غير محققة بمليارات الدولارات وانخفض سهمها بأكثر من 80%.
رغم أن الشركة نجت دون بيع قسري—واستفادت لاحقًا بشكل هائل من السوق الصاعدة 2024–2025—فقد سلطت الحادثة الضوء على تقلب المخاطر ومخاطر التخفيف الكامنة في استراتيجيتها.
Sponsoredعلق أستاذ الاقتصاد ستيف هانكي أن مايكروستراتيجي تملك أكبر عدد من بيتكوين بين جميع الشركات العامة. وقد سجلت مؤخرًا خسارة قدرها 299$M بسبب انهيار سوق العملات الرقمية. وقال أن هذا ما يشبه الاستثمار في أصول متقلبة للغاية وعديمة القيمة من الناحية الأساسية. وأكد أن خبرًا صغيرًا قد يؤدي إلى خسائر كبيرة جدًا، مضيفًا.
تعود تلك القصة مجددًا مع تداول بيتكوين حاليًا بانخفاض يقارب 42% عن ذروتها في أكتوبر 2025 عند 126 000$، مما أدى إلى محو أكثر من 1$ تريليون من القيمة السوقية خلال الأشهر الأربعة الماضية.
كريمر يصعد وتيرة الانتقادات
زادت المناقشات حدة، إذ ناشد جيم كرامر علنًا سايلور بالتدخل مرة أخرى، واصفًا بيتكوين عند 73 802$ بأنها "الخط الأحمر". ومع ذلك، دعا الاستراتيجية لإصدار دين قابل للتحويل بدون قسيمة أو طرح ثانوي آخر لإيقاف الهبوط قبل إعلان الأرباح، مضيفًا.
كتب كرامر أن أرباح الاستراتيجية تعتمد على ذلك، متسائلًا عما سيناقشه سايلور في مكالمة الأرباح إذا لم تتعافى بيتكوين، مضيفًا.
واصل كرامر الضغط بعد ساعات، حيث صور الاستراتيجية كمُدافع فعلي عن سعر بيتكوين، وهو تصور يتعارض مع رفض سايلور التاريخي لإدارة مستويات الأسعار قصيرة المدى، مشيرًا.
تصاعد الانتقادات والمخاوف النظامية
لاحظ أن الضغط لا يأتي فقط من كريمر. علق محللون مثل بول ثيوري على هذا الانخفاض على أنه دليل على أن هناك شيئًا جوهريًا قد ينكسر في سوق العملات الرقمية، بينما اتخذ آخرون موقفًا أكثر حدة بكثير.
حذر المتشكك منذ فترة طويلة مايكل بيري من أن انخفاضات بيتكوين المستمرة قد تؤدي إلى القضاء على الشركات التي لديها خزائن بيتكوين كبيرة. يؤكد المحلل أن بيتكوين فشلت في التصرف كملاذ آمن وقد تؤدي إلى أزمة مؤسسية أوسع نطاقًا.
ذهب النقاد الأكثر تطرفًا إلى أبعد من ذلك، فوصفوا نهج ستراتجي بأنه غير سليم من الناحية الهيكلية. حذروا من أن الرافعة المالية والتخفيف قد يهددان النموذج بالكامل إذا استمر الضعف لفترة طويلة.
لماذا لا يزال 76,000 دولار مهمًا
رغم الضجيج، يبقى التركيز الفوري واضحًا. حافظ البقاء فوق 76 000 دولار على قدرة ستراتجي على عرض أرباحها كدليل على الصمود، والقناعة على المدى الطويل، والانضباط في الاستحواذ أثناء التقلبات.
قال سايلور إن التقلبات هي هدية ساتوشي للمؤمنين.
سيؤدي الانخفاض دون هذا المستوى إلى تغيير السرد بشكل حاد، نحو:
- تسجيل خسائر غير محققة
- التخفيف الناتج عن جولات التمويل السابقة، و
- إثارة تساؤلات حول ما إذا كانت ستراتجي لا تزال تملك المرونة المالية لمواصلة التراكم دون الإضرار بقيمة المساهمين.
راقب السوق عن كثب مع تداول MSTR كبديل عالي بيتا لبيتكوين واقتراب إعلان الأرباح خلال ساعات قليلة.
يعتمد ما إذا كانت بيتكوين ستستقر أو ستنخفض أكثر على عدم تغيير فرضية ستراتجي طويلة الأمد، ولكن قد تحدد بشكل حاسم كيف سيُقيم ذلك الطرح هذا الأسبوع.
