واجهت شركة مايكروستراتيجي ضغوطًا متجددة في السوق بعد تراجع بيتكوين إلى 60,000 دولار، مما دفع خزانة العملات المشفرة الضخمة لدى الشركة للهبوط أعمق تحت متوسط تكلفة الاستحواذ وأعاد إشعال المخاوف بشأن مخاطر ميزانيتها العمومية.
انخفضت أسهم الشركة بشكل حاد مع استمرار بيتكوين في الموجة البيعية، مما عكس دور مايكروستراتيجي كبديل ممول برافعة مالية للعملة المشفرة. أدى التراجع في السهم أيضًا إلى دفع تقييم الشركة السوقي للهبوط تحت قيمة حيازات بيتكوين التي تمتلكها. يمثل هذا إشارة ضغط رئيسية لنموذج خزانة الشركة.
انهيار سعر البيتكوين إلى أدنى مستوى سنوي عند 60,000 دولار
تمتلك مايكروستراتيجي حوالي 713 500 بيتكوين، تم شراؤها بمتوسط تكلفة يبلغ حوالي 76 000 دولار لكل عملة.
مع تداول بيتكوين الآن بالقرب من 60 000 دولار، أصبحت حيازات الشركة أقل بحوالي 21% من أساس التكلفة، مما يعني تحقيق خسائر غير محققة بمليارات الدولارات.
أشار تقرير بين كريبتو إلى أن هذه الخسائر غير محققة ولا تفرض عمليات بيع فورية للأصول، لكنها تضعف بشكل ملموس قصة حقوق الملكية في مايكروستراتيجي.
ذكر موقع بين كريبتو أن هذا التراجع يوجه أيضًا تركيز المستثمرين من التراكم طويل الأمد إلى القدرة على الصمود المالي على المدى القصير.
انخفاض العلاوة السوقية عن قيمة الأصل
يشكل صافي القيمة السوقية للأصول (mNAV) في مايكروستراتيجي مصدر قلق فوري، حيث تراجع إلى حوالي 0,87x. يعني ذلك أن السهم الآن يتداول بخصم عن قيمة بيتكوين في ميزانية الشركة العمومية.
وضّح أن هذا الخصم مهم لأن استراتيجية مايكروستراتيجي تعتمد بشكل كبير على إصدار الأسهم بعلاوة لتمويل عمليات شراء بيتكوين إضافية.
ومع زوال العلاوة، يؤدي إصدار أسهم جديدة إلى التخفيف بدلاً من الزيادة، مما يجمد فعلياً آلية نمو الشركة الأساسية.
استراتيجية ومايكل سايلور لا يزال لديهما بعض الحماية على المدى القصير
وضّح أنه على الرغم من الضغوط، لم تتحول الحالة حتى الآن إلى أزمة ملاءة. حيث جمعت مايكروستراتيجي حوالي 18,6 مليار دولار سابقاً عبر إصدار الأسهم خلال السنتين الماضيتين، في الغالب بعلاوات بالنسبة لصافي قيمة الأصول.
بيّن أن تلك الزيادات في رأس المال حدثت خلال أوضاع سوقية مواتية وساعدت الشركة في بناء مركزها الحالي في بيتكوين دون تخفيف مفرط.
وضّح أنه من المهم أن آجال استحقاق ديون الشركة طويلة الأمد، ولا توجد آليات نداء هامشية مرتبطة مباشرة بسعر بيتكوين الفوري عند المستويات الحالية.
الخطر الحقيقي يكمن في المستقبل
انتقل مايكروستراتيجي من مرحلة التوسع إلى وضع دفاعي.
أوضح أنه في حال بقي بيتكوين أقل بكثير من الكلفة لفترة ممتدة، وظل صافي قيمة الأصول السوقية منخفض، وبقيت أسواق رأس المال مغلقة، فسيرتفع خطر المخاطر الكارثية.
في هذا السيناريو، سيصبح إعادة التمويل أكثر صعوبة، سيرتفع خطر التخفيف، وقد يتراجع ثقة المستثمرين بشكل أكبر.
في الوقت الحالي، ابقَ شركة مايكروستراتيجي قادرة على الوفاء بالتزاماتها المالية. مع ذلك، تقلص الهامش المتاح للخطأ بشكل حاد، مما جعل الشركة معرضة للغاية للمرحلة التالية من دورة سوق بيتكوين.
