أمضى هيون سونغ شين 12 عامًا في بنك التسويات الدولية ، مساهمًا في تشكيل تفكير البنوك المركزية حول النقود الرقمية. في 22 مارس ، اختاره الرئيس الكوري الجنوبي لي جيه ميونغ ليقود بنك كوريا. سيحل محل المحافظ المنتهية ولايته لي تشانغ يونغ عند انتهاء فترة ولايته في أبريل.
يجب الآن على الاقتصادي الذي وضع الأسس للعملة الرقمية المرتكزة على البنوك المركزية تنفيذ ذلك — ولكن لعملة ليست الدولار الأمريكي.
الحجج ضد العملات المستقرة
ادرس شين ودرّس في أكسفورد قبل أن يشغل مناصب أستاذية في كلية لندن للاقتصاد وبرينستون. انضم إلى بنك التسويات الدولية عام 2014 كمستشار اقتصادي ورئيس إدارة الشؤون النقدية والاقتصادية.
أوضح شين في ورقة بحثية في مارس 2026 بعنوان "الرمزيات وتجزئة البلوكشين" رؤيته بأكبر قدر من التفصيل حتى الآن. تحتاج سلاسل الكتل العامة إلى مصادقين للحفاظ على الإجماع. زيادة اللامركزية تعني مكافآت أكبر للمصادقين، تدفع من قبل المستخدمين عبر رسوم الغاز. عندما ترتفع الرسوم، يغادر المستخدمون إلى سلاسل أرخص. وتلي ذلك التجزئة.
ترث العملات المستقرة هذه المشكلة بشكل مباشر. رمز usdc على إيثيريوم وآخر على سولانا موجودان في دفاتر حسابات منفصلة دون وجود وسيلة تواصل أصلية. يتطلب الانتقال بين السلاسل وجود جسور تزيد التكاليف والتأخير ومخاطر الاختراق. يرى شين أن النتيجة ليست شبكة مالية واحدة بل مجموعة من الصوامع الخاصة بكل سلسلة.
يؤدي هذا إلى كسر ما يسميه شين وحدة النقود. في التمويل التقليدي ، تضمن البنوك المركزية التحويل بقيمة متساوية عبر المؤسسات. لا يوجد مثل هذا الارتكاز في الأنظمة اللامركزية. أما الحل لديه: دفتر موحد حيث تتعايش أموال البنوك المركزية والودائع والأصول الرمزية على منصة واحدة قابلة للبرمجة.
من المنظّر إلى المصرفي المركزي
كان يمكن لشين في بنك التسويات الدولية التحليل والتوصية فقط. وكان الجمهور هو كل بنك مركزي. وكانت المخاطر نظرية فقط.
تتغير كل الأمور عند توليه منصب محافظ بنك كوريا. كوريا الجنوبية لا تصدر عملة احتياطية. تقوم الولايات المتحدة بإضفاء الطابع المؤسسي على العملات المستقرة بالدولار من خلال قانون genius، وتصورها كأدوات لتوسيع هيمنة الدولار. بالنسبة لدول العملات الاحتياطية ، دعم الابتكار في العملات المستقرة الخاصة يعزز السيادة. أما بالنسبة إلى الدول غير المصدرة لعملات احتياطية ، فقد يؤدي ذلك إلى تآكل السيادة.
يدرك شين أنه لا يمكنه حظر العملات المستقرة بالدولار — ويعرف ذلك جيدًا. في اجتماع عام 2018 مع كيم يونغ-بوم ، الذي كان حينها نائب رئيس لجنة الخدمات المالية ويشغل الآن منصب رئيس موظفي السياسات الرئاسية ، أوضح شين أن تداول العملات المشفرة عبر الحدود والحظر التام لن ينجحا. نصح بأن البنوك — وهي القناة التي تتدفق من خلالها السيولة الورقية إلى العملات المشفرة — هي نقطة التحكم الأكثر فعالية. ذكر كيم ذلك في كتابه لعام 2022.
تشير هذه الرؤية إلى نهج المسارين. استخدم النظام المصرفي كحارس لإدارة تدفقات العملات المستقرة بالدولار. وفي نفس الوقت، أنشئ بديلًا محليًا تنافسيًا. أطلق بنك كوريا المرحلة الثانية من مشروع العملة الرقمية "هانغانغ" في 18 مارس، حيث يصدر البنك المركزي العملة الرقمية وتقوم البنوك التجارية بتوزيع رموز الودائع. يعكس هذا التصميم مفهوم الدفتر الموحد بحسب ما تصوره شين. ويهدف المساران معًا إلى الحفاظ على صلة الون الكوري في بيئة أصبح فيها المال الرقمي المقوم بالدولار هو البنية التحتية الافتراضية.
هل يمكن للنظرية أن تصمد أمام التطبيق؟
استضف كوريا الجنوبية أحد أكبر أسواق العملات الرقمية في العالم. إذا نجح نهج شين الثنائي المسار، فسوف يُستخدم كحالة مرجعية لكل اقتصاد غير معتمد على الدولار يواجه نفس الضغوط.
أشار النقاد إلى وجود عقبات حقيقية — وأشاروا لمسار بديل. جادل بعضهم بأن كوريا الجنوبية يجب أن تسمح بإصدار العملات المستقرة المقومة بالوون الكوري بشكل خاص بدلاً من الاعتماد على عملة رقمية للبنك المركزي قد تأتي متأخرة جداً. يمكن أن تنافس العملة المستقرة المدعومة بالوون والمنظمة عملات الدولار المستقرة مباشرة من حيث السرعة وسهولة الوصول، دون انتظار البنك المركزي ليكمل بناء منصته.
يركز دفتر الأستاذ الموحد أيضاً المخاطر. إذا احتفظت منصة واحدة بأموال البنك المركزي والودائع والأصول المرمزة، فإن أي إخفاق واحد يمكن أن يشل النظام المالي بأكمله. ستفقد القدرة على الصمود التي تأتي من البنية التحتية الموزعة — والمفارقة أن نفس هذا التشظي الذي ينتقده شين — ستضيع.
تظل الحوكمة مشكلة لم تُحل بعد. أظهرت مشاريع مثل "أغورا" التابعة لبنك التسويات الدولية، والتي تضم سبعة بنوك مركزية و43 مؤسسة مالية، أن الاتفاق على من يسيطر على البنية التحتية المشتركة أصعب من بنائها. في الوقت نفسه، تخطى المعروض العالمي من العملات المستقرة بالفعل 315 مليار دولار. تقوم بروتوكولات الربط مثل CCTP من سيركل بترقيع التشظي بين البلوكشينات من جانب القطاع الخاص. لم ينتظر السوق.
ألّف شين النظرية. يمتلك الآن النتيجة.
