بيتكوين لا يزال فوق 88,000 إلى 90,000 دولار حتى 22 ديسمبر، لكن هيكل السوق تحت السعر يبدو أكثر هشاشة. التقلبات الأخيرة، وانخفاض السيولة، وتراجع الطلب أثارت مخاوف من أن العملات الرقمية قد تنتقل من مرحلة صعود متأخرة إلى سوق هابطة مبكرة مع اقتراب يناير 2026.
تشير عدة مؤشرات على السلسلة وبنية السوق الآن إلى نفس الاتجاه. لا تؤكد أي من هذه الإشارات وجود سوق هابطة كاملة بمفردها. ومع ذلك، تشير معا إلى ارتفاع مخاطر الهبوط وضعف الدعم.
النمو الظاهر في الطلب على البيتكوين بدأ يتجدد
النمو الظاهر في الطلب على البيتكوين يتتبع مقدار الضغط الشرائي الجديد الموجود مقارنة بالعرض المتاح.
تظهر أحدث البيانات تباطؤ نمو الطلب بعد عدة موجات في وقت سابق من الدورة. بينما ظل سعر البيتكوين مرتفعا طوال معظم عام 2025، فشل الطلب في تحقيق مستويات قياسية جديدة.
Sponsored
يشير هذا التباعد إلى أن قوة السعر اعتمدت أكثر على الزخم والرافعة المالية بدلا من الشراء الفوري الطازج.
تاريخيا، عندما يتوقف نمو الطلب أو ينخفض بينما يبقى السعر مرتفعا، تنتقل الأسواق من التراكم إلى التوزيع. غالبا ما يمثل هذا المراحل الأولى من السوق الهابطة أو التوحيد الطويل.
تدفقات صناديق البيتكوين الفورية الأمريكية تفقد الزخم
كانت صناديق البيتكوين السريعة الأمريكية أقوى مصدر للطلب الهيكلي في هذه الدورة.
في عام 2024، تسارعت تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة بشكل مستمر حتى نهاية العام. على النقيض من ذلك، يظهر الربع الرابع من 2025 تسطحا في التدفقات الداخلة، وفي بعض الفترات، انخفاضا.
هذا التحول مهم لأن صناديق المؤشرات المتداولة تمثل رأس المال طويل الأجل وليس تداولا قصير الأجل.
عندما يتباطأ الطلب على صناديق المؤشرات المتداولة بينما يبقى السعر مرتفعا، يشير ذلك إلى أن المشترين الكبار يتراجعون. بدون تدفقات مؤسسية مستدامة، يصبح البيتكوين أكثر عرضة للتقلبات التي تسببها المشتقات والمواقف المضاربة.
محافظ الدلافين تقلل من التعرض
المحافظ التي تحتوي على 100 إلى 1,000 بيتكوين، والتي يشار إليها غالبا باسم "الدلافين"، ترتبط عادة بالمستثمرين والصناديق المتقدمة.
تظهر أحدث البيانات انخفاضا حادا في ممتلكات الدلافين على أساس سنة واحدة. ظهر سلوك مشابه في أواخر 2021 وأوائل 2022، قبل انخفاضات أعمق في السوق.
هذا لا يعني بيع ذعر.
بل يشير إلى تقليل المخاطر من قبل الحاصلين ذوي الخبرة. تاريخيا، عندما توزع هذه الدفعة بينما يبقى السعر مرتفعا، يعكس ذلك توقعات بعوائد أقل أو استمرار التوحيد لفترة أطول.
معدلات التمويل تتجه نحو الانخفاض عبر البورصات
تقيس معدلات التمويل التكلفة التي يدفعها المتداولون للاحتفاظ بمراكز الرافعة المالية.
عبر البورصات الكبرى، دخلت معدلات تمويل البيتكوين في اتجاه هبوطي واضح. وهذا يشير إلى تراجع الطلب على الرفع المالي المالي (leverage)، حتى مع بقاء السعر مرتفعا نسبيا.
Sponsored
في الأسواق الصاعدة، تدعم الارتفاعات القوية التمويل المتزايد والطلب المستمر على المدى الطويل.
وعلى النقيض من ذلك، تشير انخفاض معدلات التمويل إلى أن المتداولين أقل ثقة وأقل استعدادا للدفع للبقاء على المدى الطويل. غالبا ما يسبق هذا الجو حركة الأسعار المتقطعة أو انعكاسات الاتجاه بشكل عام.
انخفض البيتكوين إلى ما دون المتوسط المتحرك لمدة 365 يوما
المتوسط المتحرك لمدة 365 يوما هو مؤشر اتجاه طويل الأجل يفصل تاريخيا بين الأسواق الصاعدة والأسواق الهابطة.
لقد تجاوز البيتكوين الآن تحت هذا المستوى لأول فترة مستمرة منذ أوائل 2022. اختبرت عمليات البيع السابقة المدفوعة بالماكرو في 2024 وبداية 2025 هذا المستوى لكنها فشلت في الإغلاق تحته.
انقطاع مستمر تحت متوسط 365 يوما لا يضمن حدوث انهيار. ومع ذلك، يشير ذلك إلى تحول في الزخم طويل الأمد ويزيد من احتمال مواجهة الجمعيات لمقاومة أقوى.
Sponsored Sponsoredإلى أي مدى يمكن أن ينخفض البيتكوين إذا تطور سوق هابط؟
إذا استمرت هذه الإشارات في التوافق، فإن البيانات التاريخية تقدم نقطة مرجعية بدلا من توقع.
يمثل السعر المحقق للبيتكوين، الذي يبلغ حاليا حوالي 56,000 دولار، متوسط أساس التكلفة لجميع الحاملين. في الأسواق الهابطة السابقة، غالبا ما كان البيتكوين يصل إلى أدنى مستوى قريب أو أقل قليلا من هذا المستوى.
هذا لا يعني أن البيتكوين يجب أن ينخفض إلى 56,000 دولار. وهذا يشير إلى أنه في سيناريو الهبوط الكامل، فإن المشترين على المدى الطويل يقتربون تاريخيا من تلك المنطقة.
بين المستويات الحالية والسعر المحقق توجد مجموعة واسعة من النتائج المحتملة، بما في ذلك حركة جانبية مطولة بدلا من الانخفاض الحاد.
ماذا يعني هذا للسوق الآن
حتى 22 ديسمبر، لا تزال البيتكوين محدودة النطاق مع سيولة ضعيفة وحساسية عالية للحركات المدفوعة بالرافعة المالية. يبدو أن مشاركة قطاع التجزئة حذرة، بينما تباطأت التدفقات المؤسسية.
العملات البديلة لا تزال أكثر عرضة من البيتكوين. تعتمد بشكل أكبر على الطلب في قطاع التجزئة وتعاني بسرعة أكبر عندما تضعف السيولة.
وعند جمع هذه الرسوم البيانية الخمسة مجتمعة، تشير إلى أن العملات الرقمية قد تدخل مرحلة توزيع في نهاية الدورة، مع تزايد خطر ظهور سوق هابطة في أوائل 2026 إذا لم يتعافى الطلب.
الاتجاه يضعف، وليس مكسورا إلى حد لا يمكن إصلاحه. لكن هامش الخطأ يتقلص.
