صرح المدير التنفيذي لشركة بلوكستريم آدام باك أن الأسواق الفعالة تعيد تسعير عملات الميم وتوكنات العقود الذكية وغيرها من "توكنات الهواء" أخيراً، وأكد أن معظم هذه الأصول لم تكن لديها أبداً أي أسس حقيقية لتقييمها.
يُعرف باك بكونه مخترع هاشكاش وأحد أكبر أنصار بيتكوين. ظل متمسكاً بهذا الرأي لسنوات. أشار إلى أن المفاجأة بالنسبة له ليست في حدوث التصحيح، بل في استغراق كل هذا الوقت ليحدث التصحيح.
لا تدفقات نقدية، ولا طلب، ولا حصن تنافسي
قدّم باك حجته عبر منشورات على X يومي 23 و24 مايو 2026.
طلب آدام باك شراء بيتكوين، والاحتفاظ بها، وتكرار ذلك. وشرح أنه كان يتوقع أن تطبق فرضية السوق الفعالة على العملات البديلة وتسعرها عند 0$. وأضاف أنه كان يطلق هذا التوقع منذ عقد من الزمن، لذا فهو متفاجئ جداً من أن السوق الفعالة استغرقت كل هذا الوقت للحاق بتسعير توكنات الهواء والعملات البديلة وعملات الميم وما إلى ذلك.
ترتكز حجته على ثلاثة غيابات. أكد أن التوكنات المستهدفة لا تنتج أي تدفقات نقدية للحائزين عليها ولا تستقطب طلباً حقيقياً على مساحة الكتل. كما أنها لا تملك أي مزايا تنافسية مستدامة مقارنة بالبدائل الأخرى. وبدون أي من هذه العناصر، يرى أنه لا يوجد أي أساس منطقي لتسعيرها فوق الصفر.
وضح في طرح باك، أن العملية جارية بالفعل. ظل يطلق هذا التحذير على الأقل منذ الدورة السوقية السابقة. ويُعد التصحيح الحالي تصحيحاً في الاتجاه الذي اعتبره دائماً النتيجة الحتمية.
أبرز السياق المحيط في السوق وجهة نظره. انخفض سعر بيتكوين (BTC) إلى أدنى مستوياته خلال أربعة أسابيع بعد تأجيل التصويت على قانون كلاريتي. ثم ارتدت بقوة بعد أن انتهت الحرب بين الولايات المتحدة وإيران، مما أشعل موجة صعود واسعة. كما يوضح ملخص الكريبتو لهذا الأسبوع، فشلت العملات البديلة في تحقيق مكاسب حقيقية من نفس المحفز. استحوذت بيتكوين وحدها على الدفع الكلي، بينما بقيت معظم البدائل دون استفادة.
بيتكوين كنهاية منطقية
أوصله تحليل باك مباشرة إلى توصية واحدة. إذا كانت أغلب التوكنات تُتداول أعلى من قيمتها الجوهرية، فإن بيتكوين تظل تمثل الأصول التي يراها فعلاً نادرة ولا مركزية. ولم تتغير توجيهاته: اشترِ بيتكوين، واحتفظ بها، وكرر العملية.
يرتبط هذا الطرح بنمط أوسع في كيفية تصدي باك لمنتقدي بيتكوين. في وقت سابق من هذا الأسبوع، رد على ادعاءات كوبان حول أداء بيتكوين بعد أن باع الملياردير معظم مقتنياته. دافع باك عن بيتكوين باستخدام البيانات وواصل ذلك عبر عدة دورات سوقية.
يبقى مجهولاً ما إذا كانت عملية إعادة تسعير العملات البديلة التي وصفها ستستمر حتى الصفر أو ستجد أرضية فوقه. أما قناعته بمصدر القيمة فلم تتغير.
