أظهرت بيانات وتحليلات صادرة عن تقرير جديد لشركة CoinShares أن صناديق الاستثمار المتداولة الفورية لإيثريوم (Ethereum Spot ETFs) في الولايات المتحدة قد استقطبت أكثر من 4 مليارات دولار من التدفقات الصافية حتى 23 يونيو، وذلك بعد مرور أقل من عام على انطلاقها.
التقرير يسلّط الضوء على تغيرات لافتة في سلوك المستثمرين، ويكشف عن تركّز كبير في التبني المؤسسي ضمن شريحة ضيقة من المؤسسات المالية الكبرى، في مقابل إقبال متزايد من المستثمرين الأفراد.
تسارع التدفقات إلى صناديق ETF إيثريوم بعد فترة تجريبية طويلة
أُطلقت صناديق ETF الفورية لإيثريوم في 23 يوليو 2024، واستغرقت 216 جلسة تداول لجمع أول 3 مليارات دولار من التدفقات. لكن في تحول واضح في وتيرة الإقبال، اجتذبت هذه الصناديق مليارًا إضافيًا خلال 15 جلسة فقط، لتبلغ الحصيلة الإجمالية 4.01 مليار دولار بحلول نهاية 23 يونيو.
وعلى الرغم من أن تلك الجلسات لا تمثل سوى 6.5% من عمر التداول الإجمالي، فإنها شكّلت ربع إجمالي التدفقات النقدية منذ الإطلاق.
هيكل الرسوم عامل حاسم في توجه المستثمرين، والتطورات الضريبية تغيّر قواعد اللعبة
يفرض كلّ من صندوقي ETHA وFETH رسوم إدارة بنسبة 0.25%، وهي النسبة المتوسطة في القطاع، وأقل بكثير من نسبة 2.5% التي يفرضها صندوق ETHE التابع لغرايسكيل.
ويبدو أنّ هذا الفارق في التكاليف، إلى جانب العلاقات القوية التي تجمع بلاك روك BlackRock وفيديليتي Fidelity بالأسواق الأولية، يُعزّز من قدرتهما على جذب رؤوس الأموال، بحسب تقرير حديث صادر عن CoinShares استند إلى آراء وسطاء يعملون مع مديري الثروات.
وأشار التقرير إلى ثلاثة دوافع رئيسية وراء ارتفاع التدفّقات في يونيو، أهمها من وجهة نظر المستثمرين الكبار:
- تحسّن أداء الإيثريوم مقارنة بعملة بيتكوين.
- وضوح التوجيهات الضريبية الأمريكية بشأن مكافآت التحصيص (staking) داخل صناديق ETF. إذ كانت مصلحة الضرائب الأمريكية (IRS) غامضة سابقًا بشأن كيفية فرض الضرائب على هذه العوائد، مما دفع العديد من المستثمرين لتجنّب هذه الصناديق. إلا أنّ التوضيحات الأخيرة منحت المتداولين ثقة أكبر بأن الأرباح الناتجة عن التحصيص تُعامل ضريبيًا بطريقة شفافة ومفهومة، مما شجّعهم على الدخول بأموال أكبر.
- تغيّر النظرة إلى الإيثريوم من أصل مضاربي إلى جزء من محفظة متوازنة. فقد بدأ مديرو المحافظ المالية يرون في الإيثريوم أحد الأصول التي تُضاف إلى سلة استثمارات تشمل الأسهم، السندات، والذهب، بدلًا من اعتباره رهانًا منفردًا أو مخاطرة عالية. هذا التغيّر أدّى إلى تدفّقات ضخمة من المحافظ الاستثمارية المتنوعة، التي تقوم بإعادة التوازن في تركيبة أصولها وتخصّص حيّزًا متزايدًا للإيثريوم.
تبنٍّ مؤسسي محدود ولكن نوعي و إقبال الأفراد على الصناديق ذات الرافعة المالية
رغم التدفقات المتسارعة، يُظهر تحليل بيانات 13F (هي تقارير فصلية تُقدَّم إلى هيئة SEC من قِبل المؤسسات الاستثمارية التي تُدير أصولًا تتجاوز 100 مليون دولار) للربع الأول من 2025 أن التبني المؤسسي لإيثريوم ما يزال محصورًا في شريحة ضيقة من الشركات الكبرى.
92% من أصول صناديق إيثريوم التي أبلغت عنها المؤسسات تعود لشركات تستثمر أصلًا في صناديق بيتكوين، بينما فقط 24% من المستثمرين في صناديق بيتكوين أضافوا صناديق إيثريوم إلى محافظهم.
هذا التركّز يُبرز أن المؤسسات التي دخلت إيثريوم ليست جديدة على الأصول الرقمية، بل تراه امتدادًا استراتيجيًا لمحافظها القائمة، لا استثمارًا مستقلاً.
رغم أن صندوق ETHE التابع لغرايسكيل كان الأكبر من حيث حجم الأصول (~2.3 مليار دولار)، فإن المؤسسات لم تكن تفضل الاستثمار فيه.
فبيانات 13F تُظهر أنّ فقط 149.7 مليون دولار من أصوله مملوكة لمؤسسات، مقارنة بـ496.6 مليون دولار لصندوق ETHA التابع لبلاك روك، رغم أن الأخير يملك أصولًا أقل بقليل (~2.2 مليار دولار). وهذا يعكس تفضيل المؤسسات للجهات المصدّرة الكبرى ذات السمعة والشفافية.
سجّل صندوق ETHU – وهو صندوق برافعة مالية مضاعفة – رابع أعلى ترتيب من حيث الأصول.
ويشير التقرير إلى أن ذلك يعكس رغبة المستثمرين الأفراد في أدوات مرتفعة العائد، وغياب أدوات مماثلة لإيثريوم كتلك التي تمثّل بيتكوين عبر أسهم MicroStrategy.
هل يصبح إيثريوم أصلًا مؤسسيًا ثانيًا؟
حتى الآن، لا تزال لجان الاستثمار تتساءل: هل إيثريوم أكثر مخاطرة من بيتكوين؟ وهل يستحق حيّزًا أكبر في المحافظ المؤسسية؟
يرى التقرير أن إدماج إيثريوم يتم كخطوة تكميلية لبيتكوين، لا كرهان منفصل.
ومع تحقيق صناديق إيثريوم صافي تدفّقات عالمي بلغ 2.2 مليار دولار حتى نهاية الربع الثاني، تُصبح بيانات منتصف يوليو المُرتقبة مؤشرًا حاسمًا لتحديد اتجاه المؤسسات نحو هذا الأصل الرقمي.
تبقى الأنظار موجّهة إلى تاريخ منتصف يوليو المقبل، حين يُكشف عن بيانات Form 13F للربع الثاني، التي ستُظهر ما إذا كانت المؤسسات الاستثمارية الكبرى قد بدأت بالانضمام إلى موجة الشراء.
حتى 31 مارس، كانت المؤسسات تستحوذ على أقل من 33% من إجمالي أصول صناديق ETF إيثريوم الفورية، ما يعني أن هناك مجالًا واسعًا لنمو الاهتمام المؤسسي مستقبلًا، خصوصًا في ظل تركّز التدفقات الحالية ضمن الصناديق الأقل كلفة والتي تستهوي المستثمرين الأفراد.
إخلاء مسؤولية
جميع المعلومات المنشورة على موقعنا الإلكتروني تم عرضها على أساس حسن النية ولأغراض المعلومات العامة فقط. لذا، فأي إجراء أو تصرف أو قرار يقوم به القارئ وفقاً لهذه المعلومات يتحمل مسؤوليته وتوابعه بشكل فردي حصراً ولا يتحمل الموقع أية مسؤولية قانونية عن هذه القرارات.
